特宝生物（688278）：24H1经营趋于稳健，乙肝治愈领域先行者

中心思想 业绩稳健增长，核心产品驱动 特宝生物2024年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长，显示出公司经营状况的稳健性。这一增长主要得益于核心产品派格宾在慢性乙型肝炎治疗领域的持续领先地位，以及新产品珮金在肿瘤市场的成功拓展，共同驱动了公司业绩的持续提升。 创新布局与市场拓展并举 公司不仅通过开展大规模真实世界研究，持续巩固派格宾的临床价值和市场地位，还积极布局RNAi等新型疗法，探索乙肝治愈的创新方案，展现了其在研发创新方面的投入。同时，珮金在获批上市并纳入国家医保目录后迅速打开市场，为公司带来了新的增长曲线，体现了公司在产品创新和市场拓展方面的双重驱动力。 主要内容 2024年半年度业绩概览 特宝生物于2024年8月22日公布了其2024年中报业绩，报告期内公司经营表现稳健并实现显著增长。上半年（24H1）公司实现营业收入11.90亿元，同比增长31.68%；归属于母公司股东的净利润为3.04亿元，同比大幅增长50.53%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.30亿元，同比增长41.67%。在第二季度（24Q2）单季度，公司收入为6.45亿元，同比增长33.09%；归母净利润为1.76亿元，同比增长48.75%；扣非归母净利润为3.30亿元，同比增长40.70%。这些数据共同表明公司在报告期内保持了强劲的增长势头和盈利能力。 经营效率与财务表现 公司在2024年上半年展现出优化的经营效率和持续改善的财务状况。整体毛利率达到93.36%，同比提升0.43个百分点，显示出产品盈利能力的增强。期间费用率下降至61.49%，同比减少1.77个百分点，其中销售费用率同比下降3.71个百分点至42.00%，体现了公司在销售成本控制方面的成效。管理费用率小幅上升0.85个百分点至10.04%，研发费用率上升1.03个百分点至9.57%，反映了公司在管理投入和研发创新方面的持续投入。经营性现金流净额为0.72亿元，同比大幅增长42.93%，表明公司现金流状况持续改善。尤其在24Q2，归母净利率进一步提升至27.24%，同比增加2.87个百分点；毛利率环比提升0.53个百分点至93.61%，这些数据共同印证了公司核心产品成熟度提高带来的经营稳健性。 核心产品市场地位与研发进展 派格宾：乙肝治愈领域的先行者 派格宾作为特宝生物的核心大单品，是慢性乙型肝炎的一线用药，其在抑制病毒复制和增强免疫提升方面的双重作用具有显著临床价值。今年一季度，派格宾联合核苷类似物用于临床治愈成人慢性乙肝的新增适应症上市申请已获得国家药监局受理，有望进一步扩大其市场应用范围。作为国内长效PEG干扰素α-2b的独家品种，特宝生物积极开展“珠峰计划”和“绿洲计划”等约三万人级别的大队列真实世界研究，持续积累派格宾在乙肝治愈和肝癌预防方向的临床应用证据，巩固其在乙肝治疗领域的领先地位。此外，公司还与Aligos Therapeutics生物科技公司合作，积极布局治疗乙肝的RNAi等新型疗法，探索联用干扰素等治疗方案，展现了公司在乙肝治愈领域的前瞻性战略布局。 珮金：肿瘤市场的新增长点 珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）是特宝生物自主研发的长效人粒细胞刺激因子，于2023年6月30日获批上市，并于同年成功纳入国家医保目录，为其市场推广奠定了坚实基础。该产品采用公司核心专利的Y型分支聚乙二醇（PEG）分子修饰技术，有效延长了药物半衰期和有效血药浓度的持续时间，能够更好地覆盖整个化疗周期。珮金的独特优势在于其所需治疗剂量仅为目前已上市同类长效产品剂量的三分之一，同时提高了安全性。目前，珮金的销售情况良好，已成功覆盖肿瘤领域的大疾病市场，为公司在派格宾之后绘制了新的增长曲线，成为公司业绩增长的重要驱动力。 投资建议与风险提示 投资建议 华安证券研究所维持特宝生物“买入”评级。预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到27.2亿元、35.4亿元和43.8亿元，同比增速分别为29.6%、29.9%和23.8%。同期归属于母公司股东的净利润预计分别为7.7亿元、10.5亿元和13.5亿元，同比增速分别为38.3%、36.5%和28.8%。对应估值分别为29倍、21倍和16倍。分析师看好公司派格宾所处的有利竞争地位、适用人群范围持续扩大以及用药需求提升，认为公司未来增长潜力巨大。 风险提示 报告提示了公司可能面临的风险，包括销售浮动的风险、行业政策不确定性以及新药研发风险，提醒投资者关注潜在的市场波动和政策变化。 总结 特宝生物在2024年上半年展现出强劲的业绩增长和稳健的经营态势，营业收入和归母净利润均实现大幅提升。公司通过优化经营效率、改善现金流，并提升毛利率，进一步巩固了其财务健康状况。核心产品派格宾在乙肝治愈领域持续保持领先地位，其新增适应症的受理以及大规模真实世界研究的推进，预示着其市场潜力的进一步释放。同时，新产品珮金在医保准入后迅速打开肿瘤市场，成为公司新的业绩增长点。公司在创新研发和市场拓展方面的积极布局，为其未来的可持续发展奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，并对公司未来业绩增长持乐观态度，但也提示了销售波动、政策不确定性及新药研发等潜在风险。