泰格医药（300347）：24Q2业绩环比恢复趋势明显，针对性业务策略推动长期增长

中心思想 业绩回暖与战略转型 泰格医药在2024年第二季度展现出明显的业绩环比恢复趋势，尤其在国内创新药临床运营业务方面有所好转，扭转了上半年整体营收和净利润的下滑态势。 公司通过成立临床运营策略委员会、设立MNC解决方案部以及进行外延收购等一系列针对性业务策略，有效提升了服务能力、市场竞争力和订单转化率，为长期增长奠定了坚实基础。 市场领导力与全球化拓展 泰格医药在中国临床外包服务市场保持领先地位，并作为2023年唯一进入全球前十的中国服务提供商，其全球市场份额和影响力持续扩大。 公司积极深化全球化战略，通过收购日本CRO公司Medical Edge并持续投入美国、澳大利亚和欧洲等海外市场，旨在构建独立的海外业务能力和品牌，以巩固并拓展全球业务版图。 主要内容 财务表现与季度复苏 2024H1业绩概览： 泰格医药上半年实现营业收入33.58亿元，同比下降9.5%；归母净利润为4.93亿元，同比大幅下降64.5%；扣非归母净利润为6.40亿元，同比下降19.3%。毛利率为39.7%，同比微降0.22个百分点。 2024Q2业绩环比改善： 第二季度营业收入16.98亿元，同比下降10.9%，但环比增长11.3%，显示出业绩恢复的积极信号。毛利率提升至41.5%，环比增长1.35个百分点。扣非归母净利润3.37亿元，同比下降18.2%，但环比增长显著。 核心业务板块发展 国内创新药临床运营业务回暖： 2024H1临床试验技术服务板块收入16.37亿元，同比下降22.17%，毛利率38.36%。收入下降主要受2023H1特定疫苗项目高基数及国内创新药临床运营业务下滑影响。然而，第二季度国内创新药临床运营业务较第一季度有所好转，并预计延续此趋势。截至2024年6月30日，公司正在进行的项目总数达800个，其中境内项目537个，较2023年同期增加34个，境外项目263个。 临床试验相关及实验室服务稳健增长： 2024H1该板块营业收入16.59亿元，同比增长5.84%，毛利率39.88%，同比提升0.19个百分点。全球数统客户数量从2023年同期的296家增至超过330家，正在进行的数统项目达824个。SMO业务完成165个项目，新签订单同比增长34%，正在进行的SMO项目增至2110个。独立影像评估团队新增客户超过10家。 全产业链服务能力提升 强化临床策略与客户拓展： 公司成立临床运营策略委员会，旨在汇集资源、强化临床策略能力，并有效提升临床项目竞标成功率和订单转化。同时，设立针对MNC跨国药企的解决方案部，制定客户开发和市场拓展策略，以促进长期战略合作并提供一站式解决方案。 多团队协同助力产品上市： 上半年，公司为15个获批的中国1类新药提供了服务，累计国际多中心临床试验(MRCT)项目经验达133个。医疗器械团队助力2款创新器械上市；注册团队助力2个产品在中国获批上市，并获得29项IND/MRCT临床批件，新增美国FDA IND项目21个（其中19项已获受理）；数统部门助力11款新药在中美日获批；现场管理团队为9个中国已获批1类新药提供SMO服务；独立影像评估团队助力3个新药获批上市、4个项目递交申报。 市场份额与国际化布局 中国市场领先地位： 2023年，泰格医药以12.8%的市场份额保持中国临床外包服务市场的领先地位，是当年唯一进入全球前十的中国临床外包服务提供商，全球市场份额为1.4%。 深化全球化战略： 2024H1，公司收购日本CRO公司Medical Edge，进一步拓展在日本及亚太地区的数统和数据管理服务。公司全球员工总数达9348人，其中海外员工1722名，业务覆盖全球37个国家。公司持续投入美国、澳大利亚和欧洲等海外市场，旨在建立独立的海外业务能力和品牌，在稳固国内客户出海项目的同时，积极拓展国外客户的本土项目。 估值调整与风险提示 盈利预测调整： 考虑到国内生物医药投融资环境的恢复阶段以及药企研发支出增速放缓，公司下调了2024-2026年的收入和净利润预测。预计2024-2026年收入分别为71.78亿元、83.88亿元、99.13亿元，同比增速分别为-2.8%、16.9%、18.2%。扣非归母净利润预计分别为14.45亿元、17.58亿元、19.48亿元，同比增速分别为-2.2%、21.7%、10.8%。 投资评级与目标价： 报告给予泰格医药2024年扣非归母净利润35倍PE（原为30倍），对应公司合理每股价格58.46元，维持“优于大市”评级。 主要风险： 行业竞争加剧、药企研发需求下降、业务扩展不及预期以及投资收益受市场波动影响。 总结 泰格医药在2024年第二季度业绩环比显著恢复，显示出国内创新药临床运营业务的好转趋势。 公司通过一系列积极的业务策略调整，包括强化临床运营策略、设立MNC解决方案部以及进行海外收购，有效提升了其全产业链服务能力和市场竞争力。 泰格医药在中国临床外包服务市场保持领先地位，并持续深化全球化布局，致力于拓展国际市场份额。 尽管面临生物医药投融资环境恢复和药企研发支出放缓的挑战，公司凭借其稳固的市场地位和战略性投入，有望实现长期稳健增长。 基于对未来业绩的审慎预测和估值调整，报告维持泰格医药“优于大市”的投资评级，目标价为58.46元。