卫光生物（002880）：二季度营收端增速亮眼，核心单品收入稳健增长

中心思想 业绩增长强劲，盈利能力优化 卫光生物在2024年上半年展现出稳健的经营态势，尤其第二季度营收实现近20%的双位数增长，显示出强劲的市场扩张能力。公司通过有效的成本控制，特别是销售费用和管理费用的下降，成功优化了盈利结构，尽管毛利率略有波动，但净利润保持了增长。 核心业务驱动与产品线拓展 公司核心血制品业务持续稳健增长，其中静丙产品的毛利率显著提升，反映了公司在产品结构优化和市场竞争力方面的积极成效。此外，新产品凝血酶原复合物（PCC）的注册获批，进一步丰富了产品线，为公司未来的业绩增长提供了新的驱动力，并提升了原料血浆的综合利用效率。 主要内容 2024年半年度财务表现分析 整体业绩概览 2024年上半年，卫光生物实现营业收入5.23亿元，同比增长14.38%。 归属于母公司股东的净利润为1.10亿元，同比增长8.75%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为1.08亿元，同比增长8.34%。 第二季度业绩亮点 单季度来看，2024年第二季度公司实现营收2.97亿元，同比大幅增长19.28%。 归母净利润为0.63亿元，同比增长14.00%。 扣非归母净利润为0.62亿元，同比增长14.21%。 控费体系成效与现金流 2024年上半年，公司毛利率为41.81%，同比略下降0.35个百分点。 期间费用率控制在12.06%，同比下降0.21个百分点。其中，销售费用率降至2.42%（同比下降1.26个百分点），管理费用率降至7.9%（同比下降0.34个百分点），显示出良好的控费成效。 财务费用率为1.74%，同比上升1.39个百分点。 经营性现金流净额为0.76亿元，同比下降65.80%。 血制品业务增长与新产品布局 主营业务稳健增长 2024年上半年，血制品板块实现营收4.58亿元，同比增长4.63%。 人血白蛋白收入1.98亿元，同比增长3.79%，毛利率为37.33%，同比提升0.61个百分点。 静丙（人免疫球蛋白）收入1.75亿元，同比增长4.06%，毛利率为41.21%，同比显著提升4.21个百分点。 其他血液制品（包括纤原、八因子等）实现收入0.85亿元，同比增长7.89%。 产品线丰富与市场拓展 公司于2024年上半年取得了凝血酶原复合物（PCC）的《药品注册证书》，进一步丰富了产品线，并提升了原料血浆的综合利用率。 公司持续加大市场开拓和销售力度，积极推进重点医院、教学医院的市场开发，并优化专业学术推广和新产品推广策略，以增强产品美誉度和客户黏性。 投资评级与潜在风险 投资建议 分析师维持此前的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为11.49亿元、13.08亿元和14.78亿元，同比增速分别为9.6%、13.9%和13.0%。 归母净利润预计分别为2.36亿元、2.67亿元和3.04亿元，同比增速分别为7.8%、13.1%和14.0%。 对应估值分别为25X、22X和19X。 基于对公司长期发展的看好，分析师维持“买入”投资评级。 风险提示 原料血浆供应不足的风险。 新产品研发可能面临的风险。 产品潜在的安全风险。 市场竞争加剧的风险。 总结 卫光生物在2024年上半年表现出稳健的增长态势，尤其第二季度营收实现近20%的强劲增长，显示出其市场活力。公司通过有效的成本控制和产品结构优化，成功提升了盈利能力，核心血制品业务持续贡献稳定收入，其中静丙产品的毛利率显著提高。新产品凝血酶原复合物（PCC）的获批，进一步增强了公司的产品竞争力，并为未来增长奠定了基础。尽管公司面临原料供应、新产品研发和市场竞争等潜在风险，但鉴于其积极的市场拓展策略和产品创新能力，分析师维持“买入”投资评级，并对公司未来的发展潜力持乐观态度。