金域医学（603882）：信用减值影响业绩，盈利能力环比改善

中心思想 业绩承压与结构优化并存 2024年上半年，金域医学的整体财务表现面临挑战，营收和归母净利润均出现同比下降，主要原因在于常规检测需求增长不及预期以及大额信用减值损失。然而，公司在业务结构优化方面取得进展，高端技术平台业务占比提升，并成功拓展了三级医院客户，显示出其在特定高价值领域的增长潜力。 盈利能力环比改善及未来展望 尽管上半年业绩承压，但公司在第二季度展现出显著的盈利能力环比改善，毛利率、净利率和经营性现金流均有提升。这得益于公司在数智化转型方面的持续投入和创新项目的发展。分析师预计公司未来营收和归母净利润将恢复增长，并维持“买入”评级，但同时提示了集采降价、应收账款和行业竞争加剧等潜在风险。 主要内容 2024年上半年财务表现 金域医学发布2024年半年报显示，公司上半年实现收入38.81亿元，同比下降9.92%；归母净利润为8965.02万元，同比大幅下降68.53%；扣非归母净利润为7424.94万元，同比下降72.76%。 从单季度来看，第二季度实现收入20.40亿元，同比下降6.91%，但环比第一季度（18.41亿元）增长10.77%。第二季度归母净利润为1.08亿元，同比下降19.92%；扣非归母净利润为1.04亿元，同比下降21.54%。 业务结构优化与创新驱动 公司在2024年上半年持续推动业务结构优化，高端检测业务实现快速发展。报告期内，公司高端技术平台业务占比达到54.00%，同比提升1.02个百分点。其中，感染tNGS系列收入增速高达125%，呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增速达到182%。创新项目的发展也助力公司有效开拓三级医院客户，目前三级医院营收占比已达45.75%，同比提升5.81个百分点。 盈利能力分析与改善 2024年上半年，公司整体毛利率为34.76%，净利率为2.15%。利润率较低的主要原因在于常规检测需求增长不及预期，导致规模效应未能充分发挥，同时上半年计提了2.96亿元的信用减值损失，对业绩造成较大影响。 然而，公司第二季度盈利能力环比显著改善：毛利率达到37.17%，环比提升5.08个百分点；净利率达到5.38%，环比提升6.81个百分点。此外，第二季度经营性现金流为1.73亿元，相较于第一季度的-1.38亿元，实现了显著的环比改善。 数智化战略进展 金域医学积极推进数字化转型，致力于构建医检人工智能生态。公司创新研发医检AI大模型，旨在赋能行业发展，提升医疗服务的效率和质量。在数据应用方面，公司已完成广州数据交易所会员登记，并提交了2个数据产品登记挂牌申请。同时，公司通过发布宫颈癌大数据、进行病原学数据监测等方式，持续为社会提供广泛、专业、精准的医检数据服务。 盈利预测与投资评级 综合考虑医疗行业外部环境影响，分析师对金域医学的未来业绩进行了预测。预计公司2024年至2026年营业收入将分别达到87.52亿元、99.66亿元和113.95亿元，同比增速分别为2.49%、13.86%和14.35%。归母净利润预计分别为4.91亿元、9.34亿元和12.16亿元，同比增速分别为-23.67%、90.11%和30.24%。每股收益（EPS）预计分别为1.05元、1.99元和2.59元。鉴于公司作为国内第三方医学检验中心龙头企业的地位，长期有望受益于外包率提升和规模效应显现，业绩有望实现稳健增长，因此维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了金域医学面临的主要风险： 集采降价风险： 随着体外诊断试剂进入集采，可能导致医疗机构外包检测项目收费和公司部分试剂产品价格下降，进而影响收入和毛利率。 应收账款风险： 新冠检测积压的应收账款可能存在坏账减值风险；宏观环境影响下，医院客户付款周期延长也可能对公司经营带来不利影响。 行业竞争加剧风险： 第三方检验实验室数量的不断增加以及新进入者的加入，可能导致行业竞争加剧和项目收费下降。 总结 金域医学2024年上半年业绩受到常规检测需求不及预期和信用减值损失的显著影响，导致营收和归母净利润同比下降。然而，公司在第二季度展现出强劲的环比改善势头，盈利能力显著提升，这主要得益于高端检测业务的快速增长、三级医院客户的有效拓展以及数智化战略的持续推进。分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计其将受益于第三方医学检验行业外包率的提升和规模效应的逐步显现，实现稳健增长，并维持“买入”评级。同时，报告也强调了集采降价、应收账款回收以及行业竞争加剧等潜在风险，提示投资者需密切关注。