迈瑞医疗（300760）：IVD业务实现快速发展，海外增长强劲

中心思想 业绩稳健增长，IVD与海外市场表现突出 迈瑞医疗在2024年上半年实现了稳健的财务增长，总收入达到205.31亿元，同比增长11%；归母净利润75.61亿元，同比增长17%。其中，体外诊断（IVD）业务表现尤为亮眼，实现28%的快速增长，化学发光增速超过30%，MT 8000流水线在国内装机突破100条。同时，海外市场增长强劲，营收同比增长18%，欧洲和亚太市场分别实现38%和30%的高速增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。 盈利能力持续优化，未来发展前景可期 报告显示，公司盈利能力持续改善，毛利率提升至66.25%，净利率达到36.90%。通过有效的成本管控，销售、管理和研发费用率均有所下降。公司持续加大研发投入，并提升中期分红比例，显示出对未来发展的信心和对股东的回报。分析师基于公司作为国内医疗器械龙头企业的地位、稳健的国内增长和亮眼的海外表现，维持“买入”评级，并对未来三年营收和归母净利润均给出约20%的复合增长预测，表明其对公司长期增长潜力的看好。 主要内容 2024年上半年财务表现 迈瑞医疗于2024年上半年实现总收入205.31亿元，同比增长11%。归属于母公司股东的净利润为75.61亿元，同比增长17%；扣除非经常性损益后的归母净利润为73.80亿元，同比增长16%。若剔除汇兑损益影响，归母净利润增速更是达到22%，显示出公司核心业务的强劲增长势头。 核心业务板块分析 生命信息与支持业务：该业务板块上半年实现营收80.09亿元，同比下降8%。尽管整体有所下滑，但其中微创外科业务表现突出，增速超过90%，显示出公司在该细分领域的快速拓展能力。 体外诊断（IVD）业务：IVD业务是上半年业绩增长的主要亮点，实现营收76.58亿元，同比增长28%。尤其值得关注的是，化学发光业务增速超过30%，且MT 8000流水线在国内装机量已突破100条，表明公司在该高增长领域的市场渗透率和竞争力持续提升。 医学影像业务：医学影像业务实现营收42.74亿元，同比增长15%，保持了稳健的增长态势。 区域市场表现：从区域来看，国内市场营收126.2亿元，同比增长7%。海外市场表现更为强劲，营收达到79.1亿元，同比增长18%。其中，欧洲和亚太市场表现尤为突出，分别实现了38%和30%的高速增长，显示出公司全球化战略的成功实施和国际市场竞争力的增强。 盈利能力与费用管控 盈利能力提升：2024年上半年，公司毛利率达到66.25%，同比提升0.65个百分点；净利率为36.90%，同比提升2.03个百分点。这表明公司在产品结构优化和成本控制方面取得了显著成效。 费用率优化：公司在费用管控方面表现出色，销售费用率下降1.04个百分点至14.30%，管理费用率下降0.30个百分点至4.01%，研发费用率下降1.37个百分点至8.65%。 研发投入与分红：上半年研发投入19.4亿元，占营收比例为9.45%，公司在全球设立了十二大研发中心，拥有近4900名研发工程师，持续推动产品创新。同时，公司持续提升中期分红比例，2024年上半年分红金额达49.2亿元（含税），分红比例为65.1%，体现了对股东的积极回报。 未来业绩预测与投资评级 分析师对迈瑞医疗的未来业绩持乐观态度，预计公司2024-2026年营业收入将分别达到420.05亿元、504.22亿元和605.12亿元，同比增速分别为20.25%、20.04%和20.01%。同期，归母净利润预计分别为139.49亿元、167.72亿元和201.54亿元，同比增速分别为20.44%、20.23%和20.17%。基于公司作为国内医疗器械龙头企业的地位、国内市场的稳健增长以及海外业务的亮眼表现，分析师维持对迈瑞医疗的“买入”评级。 主要风险提示 报告提示了公司面临的潜在风险： 地缘政治风险：公司海外业务营收占比较高，地缘政治冲突可能对其业绩造成不利影响。 医疗合规政策监管趋严：医疗合规政策的日益严格可能影响医疗器械的装机入院，进而影响后续试剂的放量。 新品临床推广不及预期：公司新品目前仍处于临床推广阶段，若推广效果不佳，可能影响未来的业绩增长。 总结 迈瑞医疗在2024年上半年展现出强劲的增长势头，营收和归母净利润均实现双位数增长。体外诊断（IVD）业务和海外市场是主要的增长引擎，尤其是在欧洲和亚太地区表现突出。公司通过优化产品结构和精细化管理，实现了盈利能力的持续改善和费用率的有效控制。尽管面临地缘政治、政策监管和新品推广等风险，但分析师基于其行业龙头地位和稳健的增长前景，维持“买入”评级，并预计未来几年公司将保持约20%的营收和净利润增长。