海康威视（002415）：第三季度业绩承压，财政政策支持下有望逐步改善

中心思想 业绩承压与增长驱动 海康威视2024年前三季度实现营收649.91亿元，同比增长6.06%，但归母净利润为81.08亿元，同比下降8.40%，显示公司业绩短期面临压力。这主要归因于国内市场需求承压，而海外市场则保持平稳增长。尽管面临挑战，公司在水利水务、防灾救灾、应急管理等政府业务领域获得了国债支持，且企业数字化需求活跃，部分创新业务如微影、汽车电子、消防等也呈现较快增长，为未来业绩改善提供了驱动力。 市场地位与政策利好 作为全球安防领域的龙头企业，海康威视的市场地位稳固。报告强调，随着财政部宣布将推出一揽子有针对性的增量政策举措，公司业务有望逐步改善。特别是公共服务事业群（PBG）中的传统业务虽受地方财政压力影响，但部分关键领域已获得特别国债支撑，预计财政增量政策的落地将进一步利好公司业务发展。基于此，报告维持对海康威视的“买入”评级，并对其未来营收和归母净利润的稳健增长持乐观预期。 主要内容 2024年前三季度及第三季度业绩概览 2024年前三季度财务表现： 公司实现营业收入649.91亿元，同比增长6.06%。 归属于母公司股东的净利润为81.08亿元，同比下降8.40%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为81.51亿元，同比下降3.67%。 毛利率为44.76%，同比微降0.09个百分点。 2024年第三季度财务表现： 单季度实现营业收入237.82亿元，同比增长0.33%。 归属于母公司股东的净利润为30.44亿元，同比下降13.37%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为29.08亿元，同比下降15.11%。 毛利率为44.25%，同比下降0.07个百分点。 各业务板块表现与市场动态 国内主业： 公共服务事业群（PBG）第三季度收入实现正增长，其中水利水务、防灾救灾、应急管理等业务受益于国债支持，资金来源有保障，政府业务持续增长。 企业事业群（EBG）第三季度保持同比小幅增长，以企业降本增效为目的的数字化需求依然活跃。 中小企业事业群（SMBG）第三季度出现较为明显的负增长，公司主动对经销商合作伙伴进行降库存。 境外主业： 第三季度继续保持增长态势，但增速有所放缓，公司四大业务中心收入均实现正增长。 创新业务： 受国内需求端影响，创新业务增速较上半年有所下降，但微影、汽车电子、消防等细分业务增长较快。 财政政策支持与未来展望 政策利好： 财政部于2024年10月12日表示，将在加快落实已确定政策的基础上，近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。 业务改善预期： 公司PBG传统业务如公安、交警等行业虽受地方财政资金压力影响，但水利水务、防灾救灾、应急管理等行业已获得特别国债支撑，实现了订单增长。随着财政增量政策的落地，预计公司业务有望逐步改善。 投资评级与潜在风险 投资建议： 考虑到下游需求短期承压，但公司作为全球安防领域龙头，且有望受益于财政政策支持，报告维持“买入”评级。 预计公司2024-2026年营业收入分别为951.41亿元、1055.52亿元和1182.36亿元，同比增速分别为6.49%、10.94%和12.02%。 预计归母净利润分别为142.88亿元、165.98亿元和187.96亿元，同比增速分别为1.28%、16.17%和13.24%。 预计每股收益（EPS）分别为1.55元、1.80元和2.04元，三年复合增长率为10.04%。 风险提示： 报告提示了地缘政治环境风险、国内经济结构转型风险、供应链风险、技术更新换代风险以及汇率波动风险。 总结 海康威视在2024年第三季度及前三季度面临业绩承压，主要表现为归母净利润同比下降，国内市场需求放缓。然而，公司在海外市场保持平稳增长，且公共服务事业群（PBG）中的部分业务已获得国债支持，创新业务亦有亮点。报告分析认为，随着国家财政增量政策的逐步落地，公司业务有望逐步改善。基于其全球安防龙头的市场地位和潜在的政策利好，报告维持“买入”评级，并预测公司未来三年营收和归母净利润将实现稳健增长。同时，报告也审慎提示了地缘政治、经济转型、供应链、技术迭代和汇率波动等可能影响公司未来发展的风险因素。