日本医药行业比较研究系列三：日本国民医疗费及药价政策趋势分析

中心思想 日本医药市场宏观趋势与政策影响 本报告深入分析了日本医药行业的宏观经济关联、国民医疗费的资金结构与支出流向，以及药品定价政策对本土企业的影响。核心观点指出，日本医药行业在经济下行和药价调控预期温和时，展现出显著的防守属性，并日益依赖海外市场需求支撑业绩。同时，日本全民医保体系的资金来源和支出结构，特别是其应对老龄化的介护保险和预防保健策略，为中国提供了宝贵的经验启示。 医保控费挑战与创新激励并存 报告强调，日本长期严格的医保控费政策，虽然稳定了药品市场规模，但也导致了创新药上市延迟和药品供应不稳定等痛点，削弱了本土药企的竞争力。面对这些挑战，日本政府正积极调整药品定价策略，通过结构性调整和激励措施，旨在促进创新药的研发与引进，并保障药品供应的稳定性。这反映了在控制医疗成本与鼓励医药创新之间寻求平衡的政策导向。 主要内容 日本医药行业的宏观经济关联与防御性 医药行业表现与宏观经济及政策预期 日本医药行业防守属性突出 日本股市与药品行业指数概览：日本交易所集团（JPX）截至2024年6月30日包含3836家上市公司。其中，日经225指数作为日本历史最长的指数，涵盖了13家医药公司，包括9家制药、生物科技与生命科学公司（如协和麒麟、武田制药、安斯泰来制药等）和4家医疗保健设备与服务公司（如M3、泰尔茂、奥林巴斯等）。TOPIX指数则更广泛地覆盖了2146只股票，其中包含103家医药行业上市公司（38家制药、生物科技与生命科学企业，65家医疗保健设备与服务企业）。此外，TP17PHRM指数专门反映了46家药品行业上市公司的表现，但不包括药妆店和调剂药局。这些指数为分析日本医药行业的整体表现提供了多维度视角。 日经225指数与日元汇率的长期关联：历史数据显示，日经225指数的上涨与日元贬值长期呈正相关关系。自2010年以来，日元持续贬值，而日经225指数则持续升值。然而，2024年7月31日日本央行宣布加息，将政策利率上调至0.15%-0.25%，导致日元升值。这种政策变化可能提高借日元、买日股（红利股）的套息交易成本，进而引发日元升值和日股下跌，对股市产生短期影响。 医药行业跑赢大盘的决定因素：日本医药指数能否跑赢大盘主要取决于两个核心因素：整体经济状况和药价调控预期。报告分析指出，在经济整体较好（如宽松货币或财政政策时期）时，医药行业通常难以跑赢大盘；而在经济回落、通缩加剧的背景下，医药股则会显著跑赢大盘，展现其防御性。此外，如果市场预期次年药价调降力度温和，也能有效提振医药股的表现。鉴于日本央行加息预期提升，未来医药股可能持续表现出较强的防守属性。 日本经济现状与CPI指数回升：日本在过去30年经历了地产泡沫破裂、人口老龄化、出生率下降以及产业转型冲击等多重因素，长期处于温和通缩状态。然而，自2022年4月以来，日本CPI增速已连续27个月超过央行2%的政策目标，显示出经济回升的积极趋势。2024年3月19日，日本央行更是决定结束负利率政策，将政策利率提高至0-0.1%，进一步印证了经济向好的判断。 薪资涨幅对消费的提振作用：2023年以来，日本薪资涨幅显著上扬，有望提振居民消费。特别是2024年“春斗”工资增长创下1991年以来最大涨幅，达到5.1%，超过了物价上涨率。在参与“春斗”的6498个工会中，84%的工会达成了涨薪协议。薪资的持续上涨预计将有效拉动日本内需的恢复，为经济增长提供动力。 海外需求对医药企业业绩的支撑：日本医药企业普遍具有较高的海外收入占比，这使得海外市场需求成为支撑其业绩的重要因素。例如，2023财年武田制药的海外收入占比高达89%。此外，奥林巴斯、希森美康、安斯泰来等9家主要医药公司的海外收入占比也超过50%。这意味着当日本国内需求稳定时，海外需求的增长将更容易为这些企业带来良好的业绩支撑，凸显了其全球化布局的重要性。 国民医疗费的资金结构、支出流向及对中国的启示 医疗费用构成、资金来源与渠道变革 日本国民医疗费资金来源及支出分析 国民医疗费规模与构成：2021年，日本国民医疗费总额达到约45万亿日元，占当年GDP的8.2%。这笔费用主要统计公共医保项目，涵盖了居民在医院、诊所、药局、康复设施（不包括介护）发生的绝大多数医疗费用。报告明确指出，国民医疗费不包括高端医疗、妇产、医美、体检、介护等公共医疗保险外的项目，这为理解其统计口径提供了清晰界定。 国民医疗费的资金来源结构：日本实行全民医疗保险制度，其国民医疗费已进入“平进平出”状态，主要有四大资金来源。其中，财政投入占比最高，达到38%；其次是被保险人缴纳（28%）和雇主缴纳（22%），患者自负担部分为12%。值得注意的是，财政投入主要用于后期高龄者医疗开支以及公费负担医疗开支，体现了对老年群体的重点保障。 中国医疗卫生费用的资金来源对比：2022年，中国医疗卫生总费用为8.5万亿元。从支出结构看，政府对医疗卫生总投入占总费用的28%，低于日本的38%。同期，中国基本医保收入为3.3万亿元，其中财政主要补贴居民医保，占基本医保总收入的19%。与日本相比，中国在医疗卫生领域的财政投入占比相对较低，且投入方向有所侧重。 中日医疗卫生费用资金来源和支出结构对比及启示： 结论1：自费水平与财政投入方向差异：与日本相比，中国居民的自费水平占医疗卫生费用比例较高，达到26.9%（日本为11.6%），高出15个百分点。同时，两国财政投入方向存在差异：中国财政主要用于补贴近10亿人的居民医保，而深度老龄化的日本财政则主要投入支持后期高龄者（75岁以上）的医疗开支。 结论2：日本开辟新支付端对中国的启示：在国民医疗费的基础上，日本开辟了新的支付端，为中国在老龄化进程中满足居民医疗保健需求提供了重要启示。 引入介护保险缓解医保压力：日本于2000年引入介护保险，以缓解传统医保压力。从2000年至2021年，日本介护险支付规模从3.3万亿日元增长至11.2万亿日元，年复合增速达6.0%，到2021年末占GDP比例达到2.0%。这为中国探索长期护理保险制度提供了成功范例。 鼓励功能性保健品发展：日本通过“健康日本21计划”（2000年）和《规制改革实施计划和日本再兴战略》（2015年），鼓励功能性保健品发展，旨在降低慢性病发病率，替代或减少直接医疗卫生开支，发挥预防保健在提升健康水平中的作用。 渠道变革下的机会：处方外流为药局带来增量：根据2021年厚生劳动省数据，日本国民医疗费主要流向住院（37%）、门诊（35%）和药局调剂（17%）三个渠道。其中，渠道变革为药局带来了显著增量。从2000年至2021年，日本国民医疗费结构基本稳定，但处方外流使得药局调剂的占比从10%提升至17%，而门诊费用占国民医疗费的比例则下降了约6%，显示了药局在医疗服务体系中地位的提升。 院内结构变化：药占比下降，耗材占比稳定：根据2022年厚生劳动省数据，日本医院的费用结构中，医护人工、药品、耗材分别占总费用的55%、11%和9%。从2000年至2022年日本医院费用结构变化趋势看，整体结构相对稳定，主要变化体现在药占比下降了6%，日常经营开支成本下降了4%，而医护人工薪资占比则小幅上升了3%。这反映了日本医院在控制药品成本、优化运营效率方面的努力。 药品定价政策对本土企业的影响与政府应对 药品市场规模、定价机制与政策调整 日本药品定价政策对本土企业的影响 日本药品市场规模稳定：2015年至2023年，日本药品市场规模从693亿美元增长至737亿美元，年复合增速为0.8%，市场规模保持稳定。其中，医院、诊所、药局的年复合增速分别为2.5%、-0.7%和-0.4%。院内市场占比略有提升，从41%升至47%。同期，中国药品市场从1905亿美元增长至2598亿美元，年复合增长4.0%，公立医院渠道占比从69%下降至61%。这表明日本药品市场增长缓慢，且院内市场仍占主导。 日本新药定价机制：日本新药定价采用非市场定价模式，由厚生劳动省下属的中央社会保险医学委员会（CSIMC）负责定价和价格调整。药品定价由该委员会决定，而非市场自由竞争。新药定价执行两种方法：对可比药物执行加价率，对无可比药物执行成本核算定价。日本新药定价规则相对严苛，创新药的定价主要基于生产成本、销售和研发成本、营业利润、分销成本以及消费税等因素进行核算。同时，根据创新性、有效性、市场需求、儿童药和先驱审查认定等因素，最高可加价180%（针对创新性较高的孤儿药）。此外，定价还会参考美国、英国、德国、法国等四个国家的平均药价进行调整。生物类似药和仿制药的定价则分别为原研价格的0.7倍和0.5倍。 日本药价的国际对比：与全球主要经济体相比，日本的专利药价格处于OECD国家较低水平，大约是美国专利药价格的1/5。然而，日本的仿制药价格却是美国的2倍，高于全球平均水平，这与加拿大仿制药价格相对较高的情况类似。这种定价结构反映了日本在鼓励创新药和控制仿制药成本之间的权衡。 医保控费导致的药品上市延迟与供应不稳定：长期严格的医保控费政策给日本药品市场带来了两个主要痛点。首先，药价严苛和上市流程复杂导致欧美已获批药品在日本上市延迟。2016年至2020年间，欧美获批的新药中，未在日本获批的比例从56%增长至72%，未获批药品数量从117种增加至176种。其次，原材料和生产成本上涨导致药品质量和基本供给问题显著加重。根据日本经济团体联合会2023年的调研数据，日本医保药品目录中，有13%的药品限制供应，12%的药品出现停止供应的问题，严重影响了患者用药的可及性。 日本药企在本土市场的竞争力下降：医保控费政策的负面影响也体现在本土药企竞争力的下降上。数据显示，2015年日本药品销售额TOP20药企中，日本公司数量占比为45%，销售额占比为47%。然而，到2023年，日本公司在TOP20中的数量占比已降至40%，销售额占比也降至42%。这表明在严格的药价调控环境下，跨国药企在日本市场的份额有所提升，本土药企面临更大的竞争压力。 政府通过改善定价策略鼓励创新药：面对药品上市延迟和供应不稳定等痛点，日本政府正在积极调整政策以鼓励创新药发展和保障药品供应。2024年药价方针将以“推进创新和确保稳定供应”为核心思路，通过结构性上调或下调药价来解决现有问题。具体措施包括：1）革新性药品专利期间维持药价，以保障创新药的合理利润空间；2）调整加速引进新药的加价率和评审速度，缩短创新药上市时间；3）鼓励儿童药开发，满足特殊用药需求；4）调整不盈利药品和基础药品价格，保障基本药物供应；5）根据企业经营状况调整药价措施，提高政策灵活性；6）强化供应链环节，确保药品稳定供应。这些政策调整旨在平衡医保控费与医药创新之间的关系，促进日本医药行业的长期健康发展。 总结 本报告对日本医药行业进行了深入分析，揭示了其在宏观经济波动和政策调控下的运行特征与发展趋势。 首先，日本医药行业展现出显著的防守属性，尤其在经济下行和药价调控预期温和时，其表现优于大盘。同时，日本主要医药企业高度依赖海外市场，海外需求的增长是支撑其业绩的关键因素。日本经济在经历长期通缩后，CPI指数回升和薪资上涨预示着内需的逐步恢复，为医药行业提供了相对稳定的宏观环境。 其次，日本国民医疗费的资金来源以财政投入（38%）为主，并形成了“平进平出”的稳定结构。与中国相比，日本在应对老龄化方面，通过引入介护保险和鼓励功能性保健品发展，开辟了新的支付端，为中国提供了宝贵的政策借鉴。此外，日本医疗服务渠道的变革，特别是处方外流导致药局调剂占比提升，以及院内药占比下降、耗材占比稳定、人工费占比上升的趋势，反映了其医疗体系在效率优化和结构调整方面的努力。 最后，日本药品市场规模保持稳定，但其非市场化的新药定价机制相对严苛，导致创新药上市延迟和药品供应不稳定，进而削弱了本土药企的竞争力。面对这些痛点，日本政府正积极调整药价政策，通过革新性药品专利期间维持药价、调整加速引进新药加价率、鼓励儿童药开发以及保障基础药品供应等措施，旨在促进医药创新并确保药品供应的稳定性。这些政策调整体现了日本政府在控制医疗成本与激励医药创新之间寻求动态平衡的战略考量。