国际化布局取得关键进展，拟收购韩国REGEN

中心思想 国际化战略的关键里程碑 爱美客通过其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立的爱美客国际，拟以1.90亿美元现金收购韩国REGEN Biotech, Inc.公司85%的股权，此举标志着公司国际化战略迈出了关键一步。本次收购旨在将REGEN在可再生类注射产品领域的领先优势和全球市场布局纳入爱美客的业务版图，从而巩固公司在医美注射填充产品市场的领先地位。 协同效应驱动业绩增长 本次交易完成后，爱美客将整合双方在研发、生产和销售方面的资源，预计将产生显著的协同效应。REGEN作为国际化业务平台，将受益于爱美客在研发、生产、供应链及管理方面的丰富经验，从而丰富产品品类、降低生产成本并提高管理效率。同时，REGEN的加入将扩大爱美客的资产规模，增强其未来的盈利能力和核心竞争力，为公司业绩增长注入新动力。 主要内容 战略性收购韩国医美巨头REGEN 爱美客于2025年3月10日发布公告，其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际（爱美客香港持股70%），拟通过爱美客国际以1.90亿美元现金收购韩国REGEN Biotech, Inc.公司85%的股权。其中，爱美客香港将出资1.33亿美元，折合人民币约9.7亿元。收购完成后，爱美客通过爱美客香港及爱美客国际最终持有标的公司股权比例为59.5%。REGEN Biotech, Inc.成立于2000年，是韩国领先的医美公司，主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售。 REGEN核心产品与市场优势分析 REGEN的核心产品为可再生类注射产品AestheFill（主要应用于面部）和PowerFill（主要应用于身体），其主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠。这些产品已获得广泛的国际认可，AestheFill已获得34个国家和地区的注册批准，PowerFill也获得了24个国家和地区的批准，其安全性与有效性已得到市场充分认可，并有多篇国际学术文章发表。在生产方面，REGEN在韩国拥有大田工厂（2001年投入使用）和2024年新建的原州第二工厂（已获韩国GMP认证，预计2025年第二季度投产）。作为韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，REGEN建立了广泛的分销体系，具备显著的先发优势。值得注意的是，AestheFill已于2024年1月获得中国药监局（NMPA）证书，并于当年实现在中国地区的销售。财务数据显示，REGEN在2023年实现营收8199万元，净利润5015万元，净利率高达61.2%；2024年前三季度营收7223万元，净利润2950万元，净利率为40.8%。根据资产评估结果，其股东全部权益价值为15.98亿元。 国际化协同效应与财务影响 本次收购被视为爱美客开启国际化战略的关键举措，有助于公司巩固在医美注射填充产品市场的领先优势。交易完成后，爱美客将通过整合双方的研发、生产和销售资源，充分发挥协同效应，助力公司产品迅速走向国际市场。同时，REGEN将作为爱美客的国际化业务平台，爱美客将充分利用自身在研发、生产、供应链及管理方面的经验，赋能REGEN丰富产品品类、降低生产成本并提高管理效率。财务方面，本次交易完成后，REGEN将纳入爱美客的合并报表范围，这将有利于扩大爱美客的资产规模，并显著增强其未来的盈利能力及核心竞争力。 盈利预测与投资评级展望 基于公司稳步推进国际化布局以及协同效应的逐步显现，并综合考虑客观消费环境因素及公司已披露业绩情况，国盛证券调整了爱美客的盈利预测。预计2024-2026年公司营收将分别达到31.7亿元、37.1亿元和43.9亿元，分别同比增长9.5%、16.4%和18.4%。同期，归母净利润预计分别为20.4亿元、23.7亿元和27.6亿元，分别同比增长9.5%、16.4%和16.6%。鉴于上述积极因素，国盛证券维持对爱美客的“买入”评级。同时，报告提示了收购进度或效果不及预期、行业竞争加剧以及市场推广不及预期等潜在风险。 总结 爱美客通过收购韩国REGEN Biotech, Inc.，成功开启了其国际化战略的新篇章。本次收购不仅将REGEN在可再生注射产品领域的先进技术和全球市场布局纳入爱美客的业务体系，更将通过研发、生产和销售资源的深度整合，产生显著的协同效应，从而巩固爱美客在医美注射填充产品市场的领先地位，并加速其全球业务拓展。尽管存在收购效果、市场竞争和推广等风险，但公司稳健的国际化步伐和预期的协同效应，为爱美客未来的业绩增长提供了坚实支撑，因此维持“买入”评级。