国泰海通医药2025年5月月报：推荐创新药、CXO与一季报强劲的消费

中心思想 核心投资策略与市场展望 本报告核心观点在于看好创新药、CXO（医药研发外包）以及一季报表现强劲的消费板块，并推荐了一系列A股和H股重点标的，以把握医药行业的结构性投资机会。 尽管2025年4月医药板块整体表现与大盘基本持平，但细分领域业绩分化明显，部分高景气度子板块展现出较强的增长韧性。 行业业绩分化与结构性机会 2024年及2025年第一季度，医药板块整体收入和归母净利润同比下滑，但医疗耗材、化学制剂、血液制品、医疗研发外包和医院等细分板块表现突出，实现了收入和净利润的逆势增长。 利润率方面，血液制品、化学制剂、医疗研发外包及其他生物制品在特定时期展现出毛利率和净利率的提升，显示出这些领域的盈利能力改善。 主要内容 投资组合与重点关注标的 A股月度组合推荐： 国泰海通医药2025年5月月度组合重点关注恒瑞医药、贝达药业、信立泰、科伦药业、百利天恒、荣昌生物、华东医药、药明康德、惠泰医疗、爱尔眼科等A股标的，并给出了增持评级及详细的盈利预测和估值数据。 H股及受益标的： H股方面，重点关注药明生物、科伦博泰生物、信达生物、再鼎医药；受益标的包括石药集团、固生堂、时代天使，同样提供了盈利预测和估值信息。 2025年4月医药板块市场表现 板块整体表现： 2025年4月，上证综指下跌1.7%，SW医药生物指数下跌2.1%，涨跌幅在申万一级行业中排名第11位，表明医药板块表现与大盘基本相当。 细分板块表现： 生物医药板块中表现相对较好的细分板块为化学制剂（+2.8%）、医药商业（+1.5%）和化学原料药（+0.7%）。 个股涨跌幅： 个股涨幅前三为一品红（+56.2%）、永安药业（+55.9%）、科兴制药（+55.2%）；跌幅前三为普利制药（-71.9%）、南华生物（-40.0%）、江苏吴中（-39.5%）。 估值水平： 截至2025年4月底，医药板块相对于全部A股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率为81.01%。 2024年及2025Q1医药细分板块业绩分析 2024年业绩概览： 2024年医药板块整体收入同比下滑1.5%，归母净利润同比下滑12.5%。其中，医疗耗材、化学制剂、血液制品表现较好，医疗耗材收入和归母净利润分别同比增长12.7%和26.0%，化学制剂分别同比增长7.7%和19.5%，血液制品分别同比增长7.7%和30.1%。 2025年第一季度业绩概览： 2025年第一季度医药板块整体收入同比下滑6.1%，归母净利润同比下滑9.7%。医疗研发外包、医疗耗材、医院表现较好，医疗研发外包收入和归母净利润分别同比增长12.1%和71.2%，医疗耗材分别同比增长5.4%和5.3%，医院分别同比增长4.9%和19.2%。 2024年利润率分析： 2024年医药板块毛利率同比小幅下滑0.5个百分点，净利率同比小幅下滑0.8个百分点。血液制品毛利率和净利率分别同比提升1.8个和4.9个百分点，化学制剂毛利率和净利率分别同比提升3.0个和0.6个百分点。 2025年第一季度利润率分析： 2025年第一季度医药板块毛利率同比小幅下滑1.6个百分点，净利率同比小幅下滑0.4个百分点。医疗研发外包毛利率和净利率分别同比提升1.1个和7.1个百分点，其他生物制品毛利率和净利率分别同比提升1.0个和17.0个百分点。 风险提示 本报告提示了医保控费加剧风险、政策推进不达预期风险、估值波动风险以及市场波动风险。 总结 本报告对2025年5月医药行业投资策略进行了专业分析，指出在4月医药板块与大盘表现基本持平的背景下，创新药、CXO和一季报强劲的消费板块是当前值得重点关注的投资方向。通过对2024年及2025年第一季度医药各细分板块业绩的详细数据分析，报告揭示了行业内部的显著分化，其中医疗耗材、化学制剂、血液制品、医疗研发外包和医院等领域展现出较强的增长潜力和盈利能力改善。报告还提供了具体的A股和H股推荐组合，并强调了医保控费、政策推进、估值及市场波动等潜在风险，为投资者提供了全面且具前瞻性的市场洞察。