妇儿医疗领域龙头中长期价值有望提升：呼和浩特市的生育政策有望逐步扩散-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

政策驱动与创新引领医药生物投资

本报告核心观点指出，医药生物行业当前市盈率相对沪深300处于合理区间，具备投资价值。呼和浩特市的生育支持政策有望逐步推广至全国，这将显著提升妇儿医疗领域龙头企业的中长期估值。此外，医药科技股（包括创新药产业链和AI医疗）因其高科技属性和政策新周期带来的产业共振，被持续看好。

医药科技股的长期增长潜力

报告强调了创新药政策新周期对产业链的积极影响，以及人工智能（AI）技术对医药产业的深远中期影响。具备真实创新能力的新药公司、周期性回暖带来的CXO和科学服务上游机会，以及AI医疗的兴起，将共同驱动医药科技股的长期增长。同时，低估值的防御性资产也值得关注。

主要内容

1 板块行情回顾

1.1 医疗保健行业估值情况

截至2025年3月14日，医药生物行业TTM-PE为42.03倍，较历史最低估值（20190131的25倍）高出68%。相对沪深300的溢价率为228%，较历史最低溢价（20180206的124%）高出104%，但低于过去十年平均估值溢价率253%。整体而言，医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置。

1.2 行业指数表现

在2025年3月10日至3月14日期间，上证综指上涨1.39%，创业板指上涨0.97%，沪深300上涨1.59%。同期，医药生物行业上涨1.77%，在27个子行业中排名第12位，跑赢沪深300。

1.3 子行业一周表现

本周医药生物板块整体普涨，跑赢沪深300。具体子行业表现如下：

医疗商业领涨，涨幅达6.44%。
中药和生物制品涨幅靠前，分别为2.63%和1.63%。
化学原料药、医疗器械和医疗服务小幅上涨，涨幅分别为0.83%、1.09%和1.46%。

1.4 行业个股表现

本周个股表现方面：

涨幅排名前三的个股为：金城医药（42.43%）、塞力医疗（34.47%）、老百姓（22.47%）。
跌幅排名前三的个股为：双成药业（-16.56%）、普洛药业（-10.49%）、浙江医药（-9.58%）。

2 行业动态

BMS开发的CAR-T疗法获欧盟批准

2025年3月14日，BMS宣布其靶向CD19的CAR-T细胞疗法Breyanzi获欧盟委员会批准扩展适应症，用于治疗经过两线或更多全身性治疗后的复发或难治性滤泡性淋巴瘤成年患者。该批准基于全球Ⅱ期临床试验TRANSCEND FL的积极结果，数据显示总缓解率为97.1%，完全缓解率达94.2%，且18个月后仍有75.7%的患者维持缓解。

首个PROTAC分子公布Ⅲ期试验结果

2025年3月11日，Arvinas和辉瑞公司联合公布其PROTAC分子Vepdegestrant的首个关键Ⅲ期临床试验结果，显示其在携带ESR1突变的激素受体阳性、HER2阴性乳腺癌患者群体中，疾病进展或死亡风险降低超过40%（HR小于0.60），是首个在Ⅲ期试验中展现出临床获益的PROTAC分子。

难治性高血压患者血压显著降低

2025年3月10日，Mineralys Therapeutics宣布其在研疗法Lorundrostat在治疗无法控制高血压和难治性高血压的关键性Ⅲ期临床试验Launch-HTN和关键性Ⅱ期临床试验Advance-HTN中均达到主要疗效终点。在Launch-HTN试验中，接受50mg Lorundrostat治疗的患者在第6周收缩压降低16.9mm Hg，安慰剂校正后下降9.1mm Hg。

儿童近视眼药水疗法递交新药申请

2025年3月11日，Sydnexis宣布美国FDA已受理公司在研疗法SYD-101提交的NDA，预计在2025年10月23日前完成审评。SYD-101是一种在研低剂量硫酸阿托品滴眼液，旨在治疗儿童近视，同时增强药理稳定性和减少不适。

功能性治愈HIV感染的TCR疗法早期临床结果积极

2025年3月10日，Immunocore公司公布其在研疗法IMC-M113V在治疗HIV感染者的Ⅰ/Ⅱ期临床试验STRIVE中剂量爬坡部分的初步数据。数据显示，IMC-M113V耐受性良好，并在终端抗逆转录病毒治疗后仍可剂量依赖性控制病毒，在15名可评估的HIV感染者中，有3人在ATI期间观察到延迟病毒反弹的现象。

3 风险提示

行业反腐影响超出预期的风险： 医疗行业反腐可能对药品进院销售和医生处方产生深刻影响，若反腐超预期，可能对药企现金流造成较大影响。
新药研发进展的不确定性风险： 新药研发过程具有高度不确定性，研发进展不及预期可能造成重大影响。
销售不达预期风险： 药物商业化受多种因素影响，若销售不达预期，可能导致产品商业价值无法充分释放。
集采降价超预期的风险： 集采政策对仿制药企至关重要，若集采降价超预期，可能导致公司收入和利润大幅下滑。

总结

本报告对医药生物行业的投资策略进行了深入分析，指出该行业估值处于合理区间，并强调了政策驱动和科技创新对行业发展的关键作用。呼和浩特市的生育支持政策预示着妇儿医疗领域中长期价值的提升，建议关注辅助生殖、盆底与产后康复、儿科医疗保健和药品等细分领域的龙头企业。同时，报告持续看好医药科技股，包括创新药产业链和AI医疗，认为其具备更大的估值弹性和中期机会。在行业动态方面，CAR-T疗法、PROTAC分子、高血压新药、儿童近视疗法和HIV TCR疗法均取得了积极进展。然而，投资者需警惕行业反腐、新药研发不确定性、销售不达预期以及集采降价超预期等潜在风险。综合来看，医药生物行业在政策利好和技术创新的双重驱动下，仍具备显著的投资机会，但风险管理亦不可忽视。

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