医药行业周报（2025.04.14-2025.04.18）：创新药板块表现较好；特朗普签署《降低医疗成本行政令》

中心思想 创新药板块表现亮眼，全球医药市场活力凸显 政策调整与研发突破并存，行业发展机遇与挑战并存 本周（2025.04.14-2025.04.18）全球医药行业呈现复杂而活跃的态势。香港市场方面，恒生医疗保健指数年初至今涨幅达16.3%，跑赢恒生指数9.7个百分点，其中Biotech子行业表现尤为突出，上涨1.7%。这表明创新药板块在港股市场中具有较强的增长韧性。美国市场亦呈现积极信号，尽管标普500指数下跌，但标普医疗保健精选行业指数和纳斯达克生技股指数均实现上涨，主要得益于礼来GLP-1口服小分子药物orforglipron三期临床试验的积极结果，带动相关股价大涨14.3%，提振了整个生物医药板块情绪。 政策层面，美国特朗普政府签署《降低医疗成本行政令》，旨在通过延长小分子药物谈判时间、鼓励仿制药和生物类似药发展以及提高PBM透明度来控制药价。同时，美国启动“232条款”调查，可能为征收药品关税埋下伏笔，为全球医药贸易带来不确定性。技术创新持续驱动行业发展，除了礼来GLP-1药物的突破，BMS的“O+Y”双免疫联合疗法获批晚期结直肠癌全线，进一步彰显了创新疗法在肿瘤治疗领域的巨大潜力。报告强调，尽管外部关税环境变化，中国创新药资产对外授权的交易趋势将持续，持续看好具备“国际真创新”能力的药企，预示着中国创新药在全球舞台上的竞争力不断增强。 主要内容 医药行业表现回顾 香港市场表现：创新药领跑，恒生医疗保健指数跑赢大盘 整体指数： 本周（2025.04.14-2025.04.17）恒生医疗保健指数上涨0.6%，恒生指数上涨2.3%。自2025年年初以来，恒生医疗保健指数累计涨幅达16.3%，跑赢恒生指数9.7个百分点。 子行业表现： 港股各医药子行业中，Biotech表现最佳，上涨1.7%；互联网医疗上涨0.9%；制药上涨0.3%；CXO/科研服务持平（0.0%）。医药流通、医疗服务和医疗器械则出现下跌，跌幅分别为-0.2%、-2.4%和-4.0%。 个股涨幅靠前： 复宏汉霖（19.4%）、荣昌生物（16.4%）、来凯医药-B（7.3%）、石药集团（5.1%）、诺诚健华（4.8%）。 个股表现较弱： 微创机器人-B（-7.7%）、乐普生物-B（-6.9%）、锦欣生殖（-6.1%）、先声药业（-5.9%）、百奥赛图-B（-5.9%）。 投资展望： 报告认为，尽管外部关税环境迅速变化，创新药板块地缘政治风险可控，中国创新药资产对外授权的交易趋势将持续，持续看好具备“国际真创新”能力的药企。 美股市场表现：医疗保健板块回暖，GLP-1药物提振情绪 整体指数： 本周美股标普医疗保健精选行业指数上涨2.1%，而标普500指数下跌1.5%。纳斯达克生技股指数（NBI）上涨1.5%，纳斯达克指数下跌2.6%。 年初至今表现： 标普医疗保健精选行业指数年初至今跌幅达15.7%，跑输标普500指数5.5个百分点；NBI年初至今跌幅达7.9%，跑赢纳斯达克指数7.7个百分点。 驱动因素： 美国生物医药板块股价回暖主要受礼来GLP-1口服小分子orforglipron积极临床结果的带动，礼来股价大涨14.3%，提振了整个医药生物板块情绪。 行业动态 特朗普签署《降低医疗成本行政令》：药价控制与市场竞争加剧 要点一：药物谈判时间调整。 将小分子药物上市后开始谈判的时间从9年延长至13年，与大分子药物统一，旨在延长创新药的独占期。 要点二：鼓励仿制药和生物类似药发展。 通过加速仿制药、生物类似物及组合产品的上市审批，并改进处方药转为非处方药的流程，以加速高价处方药竞争。 要点三：提高PBM透明度。 要求公开药品福利管理商（PBM）的折扣率，增强雇主健康计划受托人对PBM所获直接与间接补偿的监督透明度。 要点四：增加处方药进口。 简化和改进《联邦食品、药品和化妆品法》第804条规定的进口计划，以降低价格，同时不影响药品的安全性和质量。 实施展望： 报告指出，该行政令的最终实施需要美国国会配合，时间周期较长，建议持续关注后续政策执行情况。 美国启动“232条款”调查：潜在关税风险需关注 调查内容： 2025年4月15日，美国特朗普政府通过美国商务部启动“232条款”调查，评估美国进口药品及其起始原料对国家安全的影响。调查范围涵盖所有药品进口，包括成品仿制药、原研药及生产成分