医药关税影响有限，MNC或遭掣肘

中心思想 美国医药关税影响评估 本报告核心观点指出，若美国医药关税政策落地，对中国医药企业的影响将相对有限，主要原因在于美国从中国进口的医药产品在其总进口中占比较低，且美国长期对中国保持医药贸易顺差。然而，该政策可能对国际大型制药企业（MNCs）造成冲击，但由于新建产能周期长、成本高昂，医药产业链在短期内难以大规模回流美国。 中国医药行业应对策略与机遇 面对潜在的关税风险，报告建议中国医药行业应重点关注国产替代、创新药出海以及消费内需三大板块。国产替代有望加速医疗器械等领域的自主化进程；创新药通过License-out模式出海，不受商品关税直接影响；而出口关税的重塑作用将提升内需市场的重要性，利好内需格局良好的公司。同时，报告强调美国医药贸易逆差主要来源于欧洲国家，而非中国。 主要内容 美国医药市场长期逆差，欧洲国家为主要来源 美国医药市场长期处于贸易逆差状态，且逆差规模持续扩大。根据Trading Economics数据，2024年美国医药领域进口额约为2130亿美元，同比增长近20%；同期出口额为944亿美元，同比增长5%。这导致整体逆差达到1186亿美元，同比增长35%。从细分领域看，美国所有医药品类几乎都呈现贸易逆差，其中血制品、疫苗、生物制品逆差达320亿美元，药品制剂逆差达530亿美元。 在国家层面，美国对中国长期保持医药贸易顺差，且顺差持续扩大。2023年，中国是美国医药第三大出口国，占美国医药总出口的7.96%；而美国从中国进口仅占其医药总进口的1.5%，比例相对较低。与此形成鲜明对比的是，美国对爱尔兰、德国、瑞士等欧洲国家长期维持巨额贸易逆差。以爱尔兰为例，2023年美国从爱尔兰的进口额是其出口额的7.23倍，主要原因在于爱尔兰的税收优惠政策吸引了全球前十大制药公司在此设厂。 医药关税：达摩克利斯之剑悬而未决 医药行业或将面临关税威胁 特朗普政府多次威胁对医药产品加征25%的关税，并要求制药产业回流美国，以促进本土制造业发展。这一系列关税升级的言论和行动，使得医药行业面临关税落地的潜在风险，如同“达摩克利斯之剑”般悬而未决。 现行政策：多数医药领域暂时豁免，医疗器械遭遇挑战 根据白宫2024年4月10日发布的行政命令，美国对中国产品征收的额外关税已累计达到145%。然而，基于世界贸易组织（WTO）协议为保证药品可及性通常不设关税的原则，目前多数医药板块获得了暂时豁免。这包括绝大多数药品制剂（如化药制剂、抗体、疫苗等，少数特定药品除外）和多数原料药（少数特定原料药除外），这些产品维持原有税率。 然而，医疗器械领域则遭遇挑战。绝大部分医用耗材、敷料、医疗设备和零部件以及康复用品均未被纳入豁免清单，部分品类关税水平进一步叠加。例如，注射器及其零附件在2024年被加征50%关税，2025年累计对华加征关税后可能达到195%；医用、外科用手套在2025年1月起关税水平为50%，累计或达195%；X光、CT、MRI和超声设备此前关税为25%，加征后累计或达170%。 以史为鉴：医药关税影响分析 2018年回顾：中国对美医药出口影响有限 回顾2018年特朗普政府首次对中国商品加征关税的“301调查”，最初的拟征税清单曾包含有机化学品、医药品和药用产品以及医疗器械。然而，在最终清单中，大部分有机化学品和医药产品被排除在外。从2018年以后的医药进出口数据来看，关税及贸易摩擦对中国对美医药出口的影响有限，中国向美国的药品出口总额持续攀升，中美医药领域整体顺差也持续扩大。 关税长期利好国产替代，关注创新药、内需及国产替代 报告分析认为，由于中国对美医药出口长期维持逆差，且中国有能力采取对等反制措施，预计未来美国医药关税对中国医药行业的直接冲击将较小。长期来看，关税政策反而可能利好以下板块： 国产替代： 关税有望进一步加速我国在医疗器械等领域的国产替代进程，尤其是在电生理、大型影像设备、机器人、基因测序、高端超声等高端设备领域。 创新药： 中国创新药出海主要采用License-out模式，以知识产权和技术工艺转移为主要交易对价，不直接涉及药品进出口贸易，因此不受商品关税影响。2024年中国BD交易活跃，显示出该模式的韧性。 内需拉动： 关税叠加可能推动公司进出口结构的转变，使得内需增长对行业发展的重要性愈发显著，建议关注内需消费市场竞争格局良好的公司。 MNC遭受持续施压，产业链回流并非易事 美国制药业高度依赖海外生产，形成了“美国研发-中国/印度生产原料药-欧洲生产药品-回流美国”的全球产业链。爱尔兰作为美国医药第一大进口来源国，许多重磅药品均在此生产。自特朗普政府施压以来，大型制药公司（MNCs）已采取行动，包括游说政府和逐步增加在美国本土的投资。例如，诺华、默沙东、礼来、强生、阿斯利康、辉瑞等均宣布了在美国的投资计划。 然而，报告认为，如果美国医药关税落地，大型制药公司将首当其冲受到影响，但医药产业链回流美国并非易事。在美国本土新建产能的成本可能高于关税负担，且新建工厂及配套设施需要漫长的周期，涉及选址建设、设备调试、质量控制、人员招募、环保成本等诸多挑战。因此，短期内难以看到医药产业链的大规模回流美国。关税政策若实施，可能导致药品短缺、药价上升以及医保费用增加等问题。 总结 本报告深入分析了美国医药关税政策对全球医药市场，特别是对中国和跨国制药企业（MNCs）的潜在影响。报告指出，尽管美国医药关税存在落地可能，但其对中国医药行业的直接冲击预计有限，主要得益于美国对中国医药进口的低占比以及长期贸易顺差。中国医药行业应抓住机遇，加速国产替代进程，通过License-out模式推动创新药出海，并关注内需市场的增长潜力。 同时，报告强调美国医药贸易逆差主要来源于欧洲国家，而非中国。若关税政策实施，MNCs将面临巨大压力，但由于新建产能的高成本和长周期，医药产业链在短期内难以大规模回流美国。这可能导致药品短缺、药价上涨和医保费用增加等负面后果。报告建议投资者关注国产替代、创新药及消费内需板块，并警惕地缘政治、监管变化及业绩不及预期等风险。