中心思想
新产品驱动业绩高增长，第二成长曲线显现
迈普医学在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升。这主要得益于公司新产品占比的持续提高，特别是颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素止血和硬脑膜医用胶等产品的市场拓展和应用范围扩大。公司通过深耕神经外科领域，产品组合协同效应明显，并积极布局国内外市场，预示着其第二成长曲线已初步形成。
市场拓展与国际化战略并举
公司不仅在国内市场通过带量采购和学术体系建设扩大影响力，还积极拓展国际市场，如硬脑膜医用胶获得欧盟注册证（MDR），为欧洲市场的产品放量奠定基础。在国产化率提升的背景下，迈普医学有望凭借其全方位布局和产品优势，进一步扩大市场份额，实现可持续发展。
主要内容
业绩简评
财务表现强劲，利润增速显著
迈普医学在2024年实现了营业收入2.78亿元，同比增长20.61%；归属于母公司所有者的净利润0.79亿元，同比增长92.90%；扣除非经常性损益的净利润0.68亿元，同比增长82.94%。进入2025年第一季度，公司继续保持高增长，实现营业收入0.74亿元，同比增长28.84%；归属于母公司所有者的净利润0.24亿元，同比增长61.68%；扣除非经常性损益的净利润0.23亿元，同比增长89.89%。数据显示，公司盈利能力显著增强，非经常性损益对净利润的影响较小，核心业务表现优异。
24年经营分析
新产品贡献提升，市场渗透加速
2024年，公司新产品占比持续提高，其中颅颌面修补及固定系统和新产品（可吸收再生氧化纤维素止血和硬脑膜医用胶）分别占营业收入的29%和13%，相较2023年的26%和10%均有所增长。人工硬脑（脊）膜补片占比为56%。
- 颅颌面修补及固定系统： 该产品实现销售收入7989.63万元，同比增长31.05%。随着产品入围省际联盟采购，PEEK材料终端价格下降，其产品优势日益突出，预计PEEK材料手术渗透率将持续快速增长，公司有望扩大产品销售规模和市场占有率。
- 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶： 两款产品合计实现销售收入3600.70万元，同比增长49.89%。2025年1月，止血纱产品适用范围扩展至外科手术，有望加速销量增长。2025年3月，硬脑膜医用胶成功获得欧盟注册证（MDR），预计将与已获MDR认证的脑膜产品结合，进一步增加公司在海外市场的收入份额。公司在神经外科领域深耕，产品间协同效应明显，国产化率提升及国际市场拓展将共同推动业绩增长。
25年经营计划
聚焦学术推广，深化国内外市场布局
2025年，迈普医学将持续聚焦KA医院，通过“脑脊液漏规范化管理临床实践”和“PEEK颅骨修复规范化管理临床实践”两大主题，搭建学术体系，扩大“迈普医学-神经外科修复关颅产品解决方案”的影响力。同时，公司将深耕国内市场，拓展国际市场，提升品牌影响力和市场渗透率。在内部管理上，公司将通过成本优化管理，提高生产效率，确保产品质量，并持续加强市场与生产的联动性。
盈利预测
营收利润持续高增长，估值优势显现
中邮证券预计公司2025-2027年收入端分别为3.64亿元、4.89亿元和6.57亿元，同比增速分别为30.7%、34.3%和34.4%。归母净利润预计分别为1.15亿元、1.66亿元和2.37亿元，同比增速分别为46.3%、43.9%和42.9%。2025-2027年PEG分别为0.70、0.51和0.37，显示出公司未来增长潜力与当前估值之间的良好匹配。
风险提示
政策与市场风险并存
报告提示，公司面临带量采购政策不确定性以及产品销售放量不及预期的风险。
总结
迈普医学在2024年及2025年第一季度表现出卓越的财务增长，营业收入和归母净利润均实现大幅提升。这一增长主要得益于公司新产品策略的成功实施，颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素止血和硬脑膜医用胶等新产品市场份额持续扩大，并受益于带量采购政策落地带来的PEEK材料产品优势和国产化率提升的机遇。公司积极拓展国际市场，硬脑膜医用胶获得欧盟注册证，为海外业务增长注入新动力。展望未来，迈普医学通过聚焦KA医院、深化国内外市场布局和优化成本管理，预计将保持营收和利润的持续高增长。尽管存在带量采购政策不确定性和产品销售放量不及预期的风险，但公司目前展现出的强劲增长势头和战略布局，使其投资评级维持“买入”。
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