国泰海通医药2025年5月第一周周报：持续推荐创新药等投资主线

中心思想 创新药主线持续推荐，恒瑞医药港股上市催化行业景气 本报告核心观点在于持续推荐以创新药为首的医药投资主线，并强调制药龙头恒瑞医药港股上市进程对创新药市场行情的催化作用。报告指出，尽管近期医药板块整体表现弱于大盘，但创新药、CXO、创新器械国产替代及消费医疗复苏等细分领域仍具备投资价值。 医药板块估值正常，关注结构性投资机会 报告分析了当前医药板块相对于A股整体的估值水平处于正常区间，提示投资者在医保控费、政策推进不及预期、估值及市场波动等风险下，应关注医药行业内部的结构性投资机会，特别是具备高景气度和业绩增长潜力的优质标的。 主要内容 1. 持续推荐创新药、CXO、器械国产替代与消费医疗复苏主线 创新药领域：龙头恒瑞医药港股上市，业绩增长显著 报告持续推荐景气度向上的创新药领域，并维持恒瑞医药、华东医药、翰森制药、贝达药业、信立泰、科伦药业、百利天恒、荣昌生物、科伦博泰生物、石药集团等公司“优于大市”评级。特别指出，恒瑞医药港股发行已通过港交所聆讯，有望持续催化创新药行情。数据显示，恒瑞医药2024年创新药销售收入达138.92亿元，同比增长31%，占公司总收入近一半。截至2024年末，公司已在中国获批上市17款新分子实体药物和4款其他创新药，并凭借对外许可合作（如2024年收到Merck 1.6亿欧元和Kailera 1.0亿美元首付款）实现创新药出海，有望成为业绩增长的第二引擎。 CXO、创新器械及消费医疗：盈利拐点与国产替代驱动 报告推荐盈利增速拐点逐渐体现的CXO板块，维持药明生物、药明康德“优于大市”评级。同时，看好创新器械国产替代趋势，维持惠泰医疗“优于大市”评级。此外，报告也看好消费医疗复苏，维持爱尔眼科“优于大市”评级。报告提供了这些推荐标的详细的盈利预测估值表，包括2024A、2025E、2026E的每股收益、归母净利润增速及市盈率等数据。 2. 2025年5月第一周医药板块表现弱于大盘 行业整体表现：跑输大盘，排名靠后 在2025年5月第一周（2025/5/6-2025/5/9）的市场表现中，上证综指上涨1.9%，而SW医药生物仅上涨1.0%，在申万一级行业中涨跌幅排名第23位，显示出医药板块整体弱于大盘。 细分板块与个股：结构性分化明显 在生物医药板块内部，细分领域表现出现分化。医疗器械（+1.7%）、中药（+1.5%）和生物制品（+1.1%）表现相对较好。个股方面，常山药业（+23.6%）、海创药业-U（+22.8%）和金凯生科（+19.0%）位列涨幅前三；而葫芦娃（-18.3%）、永安药业（-17.8%）和江苏吴中（-15.3%）则跌幅居前。 估值水平：相对溢价率处于正常区间 截至2025年5月9日，医药板块相对于全部A股的溢价水平为79.18%，目前处于正常水平。 3. 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括医保控费加剧风险、政策推进不达预期风险、估值波动风险以及市场波动风险，建议投资者审慎评估。 总结 本报告持续看好医药行业的创新药、CXO、创新器械国产替代和消费医疗复苏等投资主线，并特别指出恒瑞医药港股上市对创新药市场的积极催化作用。尽管近期医药板块整体表现弱于大盘，但其相对于A股的估值溢价处于正常水平，行业内部存在结构性投资机会。同时，报告也强调了医保控费、政策不确定性及市场波动等风险因素，建议投资者在把握机遇的同时，警惕潜在风险。