国泰海通医药2025年6月第一周周报：持续推荐创新药，加大对Pharma的推荐

中心思想 创新药与Pharma的投资机遇 本报告核心观点在于持续看好创新药领域，并加大对“仿转创”Pharma的推荐力度。创新药市场景气度高，具备价值重估潜力，尤其关注那些创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech公司，以及盈利增速拐点逐渐体现的CXO企业。 BD催化下的出海逻辑稳健 近期频繁落地的BD（Business Development）交易持续催化创新药行情，验证了跨国药企对中国优质创新药资产的强劲需求，且这种需求远超对地缘政治风险的担忧。这表明中国创新药出海逻辑稳健，有望持续推动板块表现。 主要内容 持续看好创新药，同时建议关注Pharma 投资策略与重点推荐 报告持续看好创新药，并建议关注Pharma板块。具体投资策略包括： 仿转创Pharma的价值重估： 持续看好价值有望迎来重估的仿制药转型创新药企业，如恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、华东医药、石药集团。 Biopharma/Biotech的业绩放量： 持续看好创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech公司，如科伦博泰生物、信达生物、艾力斯、贝达药业。 CXO的盈利增速拐点： 看好盈利增速拐点逐渐体现的CXO（医药研发生产外包）企业，如药明生物、药明康德、药明合联。 重点公司盈利预测与估值分析 报告提供了建议关注标的的盈利预测估值表（截至2025年6月6日收盘价），部分关键数据如下： 恒瑞医药 (600276.SH)： 2025E每股收益1.10元，归母净利润增速11%，2025E市盈率49倍。 科伦药业 (002422.SZ)： 2025E每股收益1.91元，归母净利润增速4%，2025E市盈率20倍。 华东医药 (000963.SZ)： 2025E每股收益2.25元，归母净利润增速13%，2025E市盈率19倍。 艾力斯 (688578.SH)： 2025E每股收益3.93元，归母净利润增速24%，2025E市盈率24倍。 贝达药业 (300558.SZ)： 2025E每股收益1.70元，归母净利润增速77%，2025E市盈率37倍。 药明康德 (603259.SH)： 2025E每股收益3.93元，归母净利润增速20%，2025E市盈率16倍。 翰森制药 (3692.HK)： 2025E每股收益0.74元，归母净利润增速1%，2025E市盈率34倍。 石药集团 (1093.HK)： 2025E每股收益0.63元，归母净利润增速67%，2025E市盈率13倍。 信达生物 (1801.HK)： 2025E每股收益0.27元，归母净利润增速显著，2025E市盈率251倍。 药明生物 (2269.HK)： 2025E每股收益0.98元，归母净利润增速20%，2025E市盈率23倍。 药明合联 (2268.HK)： 2025E每股收益1.24元，归母净利润增速40%，2025E市盈率31倍。 创新药出海逻辑与BD催化 近期BD催化不断，创新药出海逻辑稳健。 翰森制药与再生元合作： 翰森制药于6月2日公告与再生元订立许可协议，授予再生元HS-20094（GLP-1/GIP）的海外独占许可，翰森制药将获得8000万美元首付款，最高19.3亿美元里程碑付款以及双位数销售分成。 智翔金泰与Cullinan Therapeutics合作： 智翔金泰于6月4日公告与Cullinan Therapeutics签署授权协议，授予其GR1803注射液（BCMA/CD3双抗）大中华区域以外权益，智翔金泰将获得2000万美元首付款，最高2.92亿美元的开发和注册里程碑付款，最高4亿美元的基于净销售额的里程碑付款，以及最高中双位数的销售分成。 这些频繁落地的BD交易验证了跨国药企对中国优质创新药资产的需求远大于对地缘风险的担忧，创新药出海逻辑稳健，有望继续催化创新药行情。 2025年6月第一周A股医药板块表现与大盘相当 A股医药板块整体表现 2025年6月第一周（2025/6/3-2025/6/6），上证综指上涨1.1%，SW医药生物板块也上涨1.1%，涨跌幅在申万一级行业中排名第16位，表现与大盘相当。 细分板块与个股表现 表现较好的细分板块： 化学原料药(+2.9%)、化学制剂(+1.4%)、医药商业(+1.1%)。 个股涨幅前三： 易明医药(+33.1%)、万邦德(+32.6%)、昂利康(+30.3%)。 个股跌幅前三： 华森制药(-12.4%)、迈普医学(-9.3%)、海翔药业（-7.3%）。 截至2025年6月6日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率86.84%。 2025年6月第一周港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现与大盘相当 港股医药板块表现 2025年6月第一周（2025/6/2-2025/6/6），港股恒生医疗保健指数上涨4.1%，港股生物科技指数上涨5.3%，同期恒生指数上涨2.2%，港股医药板块表现优于大盘。 个股涨幅前三： 君圣泰医药-B(+24%)，再鼎医药(+23%)，信达生物(+18%)。 个股跌幅前三： 美中嘉和(-15%)，德琪医药-B(-13%)，加科思-B(-12%)。 美股医药板块表现 同期美股标普医疗保健精选行业指数上涨1.3%，与标普500指数上涨1.5%的表现相当。 标普500医疗保健成分股涨幅前三： IQVIA(+9%)，查尔斯河(CHARLES RIVER)(+7%)，WEST PHARMACEUTICAL SERVICES (+7%)。 跌幅前三： KENVUE(-9%)，INSULET(-4%)，波士顿科学(BOSTON SCIENTIFIC)(-3%)。 风险提示 报告提示了以下风险：医保控费加剧风险、政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险。 总结 本报告对2025年6月第一周的医药行业市场表现进行了专业分析，并提出了持续推荐创新药和加大对Pharma关注的投资策略。核心观点在于中国创新药出海逻辑稳健，近期频繁的BD交易是重要催化剂。A股医药板块本周表现与大盘持平，而港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块则与大盘相当。报告详细列举了重点推荐公司及其盈利预测，并提示了医保控费、政策推进、估值和市场波动等潜在风险。