医药行业周报（5.12-5.16）

中心思想 医药行业市场表现与投资主线分析 本周（2025年5月12日至5月16日）医药生物指数上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，年初至今累计上涨2.48%，行业估值水平（PE-TTM）为27.10倍。报告强调了当前医药行业的投资主线，包括持续关注AI医疗板块的加速发展与投资机会，以及GLP-1RA产业链的增长确定性。此外，2025年度策略将围绕新质生产力和高质量发展，重点布局医药创新+出海、主题投资和红利三大主线。 重点关注AI医疗与GLP-1RA产业链 AI医疗领域，随着国产大模型DeepSeek-R1的全面开源与多领域适配，AI医疗正迈入技术融合与行业重构的新阶段，催生了六大核心应用方向的爆发，相关标的涵盖AI健康管理、AI医疗信息化、AI医学影像辅助诊断、AI手术机器人和AI基因测序等。GLP-1RA产业链方面，替尔泊肽IIIb期临床试验SURMOUNT-5的详细结果显示其减重疗效显著优于司美格鲁肽，且安全性良好，预示着该药物将持续放量，为产业链研发端与生产配套端带来成长机会。 主要内容 医药行业市场动态与估值分析 本周医药生物指数表现积极，上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在行业涨跌幅中排名第11。年初至今，医药行业累计上涨2.48%，跑赢沪深300指数3.64个百分点，排名保持第11位。从估值水平来看，本周医药行业PE-TTM为27.10倍，相对全部A股溢价率为80.03%（环比增加0.85个百分点），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.39%（环比增加0.63个百分点），相对沪深300溢价率为128.07%（环比增加0.63个百分点）。子板块方面，原料药本周表现最佳，上涨3.8%。年初以来，表现最好的前三板块分别为线下药店（+12.1%）、化学制剂（+10.8%）和原料药（+10.7%）。个股表现上，本周拓新药业以45%的涨幅领跑，而百济神州-U则以-5.3%的跌幅居前。 投资策略与重点推荐组合 报告维持2025年年度策略观点，即围绕新质生产力和高质量发展大背景，重点看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。 AI医疗板块：2025年2月，国产大模型DeepSeek-R1的全面开源标志着AI医疗进入技术融合与行业重构的新阶段。DeepSeek的多模型协同能力重构了医疗工作流，并催生了六大核心应用方向的爆发。报告建议关注AI医疗板块的加速发展与投资机会，并列举了相关标的： AI健康管理：美年健康、乐心医疗、三诺生物、鱼跃医疗、九安医疗。 AI医疗信息化CDSS辅助临床决策：迈瑞医疗、金域医学、润达医疗、万孚生物、固生堂、京东健康、阿里健康、平安好医生。 AI医学影像辅助诊断：联影医疗、祥生医疗、理邦仪器、安必平、乐普医疗、福瑞股份、迪安诊断、达安基因。 AI手术机器人：微创机器人、天智航、康基医疗。 AI基因测序：华大智造、华大基因等。 GLP-1RA产业链：替尔泊肽IIIb期临床试验SURMOUNT-5的详细结果显示，在最大耐受剂量下，替尔泊肽组72周体重降幅达20.2%（基线112.7kg），显著优于司美格鲁肽组的13.7%（基线113.4kg）。安全性方面，替尔泊肽组与司美格鲁肽组的SAE比例分别为4.8%和3.5%，AE导致的停药率分别为6.1%和8.0%。替尔泊肽的优异减重疗效预示其将持续放量。礼来与诺和诺德2025年第一季度减重药销量高增，夯实了赛道增长的确定性。信达生物玛仕度肽等下一梯队药物有望带来新增量，报告建议关注产业链研发端与生产配套端的成长机会。 重点组合推荐： 稳健组合：恒瑞医药、亿帆医药、华东医药、贝达药业、甘李药业、恩华药业、科伦药业。上周该组合上涨1.7%，跑赢大盘0.6个百分点，跑赢医药指数0.5个百分点。 科创板组合：首药控股-U、赛诺医疗、泽璟制药-U、亚虹医药-U、博瑞医药、诺诚健华-U、盟科药业-U、海创药业-U。上周该组合上涨0.6%，跑输大盘0.5个百分点，跑输医药指数0.7个百分点。 港股组合：荣昌生物、和黄医药、信达生物、再鼎医药、科伦博泰生物-B、先声药业、康方生物、亚盛医药-B。上周该组合下跌1.5%，跑输大盘3.6个百分点，跑输医药指数2.1个百分点。 行业事件与公司动态 大宗交易与融资融券：本周医药生物行业共有12家公司发生大宗交易，成交总金额达4.259亿元，其中新产业、南微医学、艾德生物位列前三，占总成交额的83.2%。融资买入前五名包括通化金马、药明康德、恒瑞医药等，融券卖出前五名则有恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业等。 股东大会与定增：未来三个月内，共有202家医药上市公司计划召开股东大会，以年度股东大会为主。截至2025年5月16日，有28家医药上市公司已公告定增预案但尚未实施。 限售股解禁与股东减持：未来三个月内，有30家医药上市公司将面临限售股解禁。本周共有28家医药上市公司股东进行了减持操作。 股权质押：截至2025年5月16日，股权质押比例前十名的医药上市公司包括尔康制药（49.32%）、珍宝岛（49.15%）、海王生物（46.15%）等。 新药上市与研发进展： 新药上市：上海医药控股子公司南通常佑的维立西呱原料药和下属上海国风的温经汤颗粒均获得国家药品监督管理局的上市批准。 研发进展： 国药现代全资子公司国药容生的硫酸阿米卡星注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价。 康弘药业的KH607片获得药物临床试验批准通知书，该小分子GABAA受体正向变构调节剂有望填补国内产后抑郁领域特异性治疗药物的空白。 广生堂的乙肝治疗创新药GST-HG131完成慢性乙型肝炎II期临床试验，结果显示对乙肝表面抗原HBsAg有明显抑制效果且安全性良好。 甘李药业自主研发的GZR102注射液（基础胰岛素/GLP-1RA固定比例复方周制剂）在中国完成首例受试者给药，有望为糖尿病患者提供有效、安全、简便的联合治疗方案。 总结 本周医药行业整体表现稳健，指数跑赢大盘，估值水平保持相对溢价。市场热点聚焦于AI医疗和GLP-1RA产业链，这两大领域的技术突破和临床进展为行业带来了新的增长动力和投资机会。AI医疗受益于国产大模型的开源，应用场景不断拓展；GLP-1RA则因替尔泊肽的优异临床数据，进一步巩固了其在减重市场的增长潜力。 在投资策略上，报告强调了医药创新、出海、主题投资和红利三大主线，并提供了稳健、科创板和港股的重点组合。同时，报告详细梳理了二级市场表现，包括子板块涨跌、个股异动、大宗交易、融资融券、股东大会、定增、限售股解禁、股东减持及股权质押等数据，为投资者提供了全面的市场概览。新药上市和研发进展方面，多款药物获得批准或取得积极临床结果，显示出行业持续的创新活力。 尽管行业面临政策风险、研发进展不及预期风险和业绩不及预期风险，但整体来看，医药行业在创新驱动和新兴技术赋能下，仍具备结构性投资机会。