稳健医疗（300888）：重大事项点评：医疗背书，“稳健”铸就“全棉”品质

中心思想 品质承诺与市场应对 稳健医疗（300888）在近期315舆情事件后，迅速回应深交所关注函，明确表示与涉事违规公司无任何交易或关联关系，并强调全棉时代卫生用品在原材料采购和使用上符合标准。公司同时启动防伪溯源码项目，并终止与残次料回收主体的合作，承诺提升残次料处理等级和管控力度，展现了其对产品品质和内部控制的坚定承诺，旨在维护品牌信誉并强化消费者信任。 双轮驱动下的增长潜力 报告分析指出，尽管面临短期舆情影响，稳健医疗凭借其医护级全棉产品定位和深入人心的材质教育，有望在中长期受益于行业格局重塑，进一步巩固市场龙头地位。公司医疗业务通过并购GRI积极布局全球医疗耗材一站式解决方案，实现单季度营收双位数增长；消费品业务则聚焦核心爆品，如干湿棉柔巾和奈丝公主卫生巾，通过线上线下协同发力，持续提升品牌势能和盈利质量。预计未来三年归母净利润将保持稳健增长，支撑“强推”评级。 主要内容 315舆情事件及公司回应 事件背景与公司立场： 针对315舆情问题，稳健医疗于2025年3月20日回复深交所关注函，明确澄清了与涉事违规公司的关系。 核心澄清内容： 公司与涉事违规公司之间不存在任何交易往来、合作关系或关联关系。 全棉时代卫生用品在采购和使用原材料方面严格符合标准，不存在使用不合格原材料的情形。为进一步保障产品质量，公司已启动全棉时代卫生用品防伪溯源码项目，实现“一物一码”的不可复制性。 公司残次品处置符合内部控制管理机制。同时，公司已立即终止与回收主体关于卫生用品残次料处置业务的合作，并承诺后续将持续提升对卫生用品残次料的处理等级，强化残次料的管控力度。 核心业务表现与战略布局 医护级卫生巾与材质教育： 产品优势： 稳健医疗的全棉表层卫生巾采用全棉材质替代传统化纤，有效降低化学刺激，并选用全球优质棉花，生产车间参照医用敷料标准管理，严格控制污染源。 市场认可： 2024年11月卫生巾舆情事件后，奈丝公主凭借其纯棉材质和医护级生产环境获得用户和零售商的广泛认可。 行业影响： 报告认为，本次315舆情对公司影响偏短期，中长期看有利于行业格局重塑，龙头企业市场份额有望进一步集中。 医疗业务发展： 业绩表现： 2024年前三季度（24Q1-3）医疗业务实现营收26.6亿元，第三季度（24Q3）营收9.4亿元，同比增速分别为-11.5%和+13.1%，单季度增速已提升至双位数。 细分业务增长： 其中，高端敷料和健康个护业务在前三季度分别实现营收5.7亿元和2.9亿元，同比分别增长33.5%和36.2%。 战略并购： 随着GRI并购落地，公司有望进一步强化其海外产能、销售渠道及本地化运营能力，积极布局全球医疗耗材一站式解决方案。 消费品业务策略： 业绩表现： 2024年前三季度（24Q1-3）消费品业务实现营收33.6亿元，第三季度（24Q3）营收10.8亿元，同比增速分别为+13.7%和+20.6%。 爆品驱动： 核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长，前三季度和单三季度分别实现31.3%和47.1%的增长。卫生巾业务前三季度和单三季度分别增长10.4%和17.1%。成人服饰业务前三季度和单三季度分别增长13.3%和23.8%。 品牌势能： 随着公司材质教育的深化，品牌势能有望持续向上。 财务展望与投资评级 投资建议： 报告指出，稳健医疗的医疗业务正回归常态化运营，并通过外延并购增强竞争力，收入有望延续良性增长。消费品业务则聚焦棉柔巾、奈丝公主卫生巾等爆品打造，线上线下齐发力，盈利质量高。 财务预测： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1亿元、10.5亿元和12.3亿元，对应市盈率（PE）分别为31倍、24倍和21倍。 目标价与评级： 参考绝对估值法，给予目标价52.2元，维持“强推”评级。 风险提示： 报告提示了消费板块恢复不及预期、宏观环境下消费信心回升受阻以及舆情风险等潜在风险。 主要财务指标预测： 营业总收入（百万）： 2023A: 8,185; 2024E: 8,880; 2025E: 10,991; 2026E: 12,450。 同比增速（%）： 2023A: -27.9%; 2024E: 8.5%; 2025E: 23.8%; 2026E: 13.3%。 归母净利润（百万）： 2023A: 580; 2024E: 806; 2025E: 1,049; 2026E: 1,228。 同比增速（%）： 2023A: -64.8%; 2024E: 38.9%; 2025E: 30.1%; 2026E: 17.1%。 总结 稳健医疗在近期315舆情事件中展现了积极透明的应对态度，通过澄清事实、强化品控和终止不合规合作，有效维护了品牌形象。公司凭借其医护级全棉产品的核心竞争力，在消费品市场持续深化材质教育，并聚焦爆品策略，实现了稳健增长。同时，医疗业务通过战略并购GRI，积极拓展全球市场，展现出强劲的增长势头。尽管面临宏观经济和舆情风险，但公司双轮驱动的业务模式和清晰的战略布局，使其具备较强的抗风险能力和持续增长潜力。基于对公司未来业绩的积极预测，报告维持“强推”评级，并设定目标价52.2元。