医药生物行业行业研究：黄金及铜有色股份带动医药BD交易大涨

中心思想 市场震荡与结构性机遇并存 港股市场在外部利好（中美通话）和内部结构性因素（估值修复、AH溢价偏低）共同作用下，预计将呈现震荡与板块轮动特征。投资者需关注高分红策略及特定行业（如医疗保健、新能源）的结构性机会，同时警惕部分“新消费”股的获利回吐风险。 创新驱动与政策利好下的行业亮点 医疗保健行业受创新药出海和海外授权交易预期驱动，展现强劲增长潜力。新能源及公用事业板块受益于政策推动和商品价格（如铀价、煤价）走势，其中火电在夏季旺季和煤价弱势背景下具备吸纳价值。 主要内容 宏观市场表现与展望 港股大盘走势分析 上周恒生指数和恒生科指均上涨2.2%，收报23,792点和5,286点，主要受中美领导人通话预期提振。然而，全周日均成交额按周下跌7.6%至2,039亿港元，显示投资者观望情绪浓厚。港股通全周净流入149亿港元，风格继续偏好高分红股票。板块表现上，材料及医疗保健行业分类指数分别大升5.6%和4.1%，前者受黄金及铜有色股份带动，后者则受惠于市场对中国创新药BD交易的预期。 中美关系与市场影响 中美元首通话有助于纾缓双边紧张气氛，减少不确定性，促进港股情绪进一步修复。但中美双方在关税税率、高端芯片进口、市场改革、产业补贴等多方面仍存在较多分歧，预计达成共识的进度较缓慢且反复。当前估值已大幅修复，AH溢价指数偏低，整体大盘以偏震荡为主。由于部分焦点板块升幅已较大，较易有获利了结的倾向，预计未来一周港股难有明确主线，更多以板块轮动为主。 “新消费”股份风险提示 上周个别年内升幅凌厉的“新消费”股份大幅冲高回落。这些半新股除了受惠于“谷子经济”的消费红利外，股权结构集中、机构抱团也是股价大幅跑赢大盘的主因。这些股份的估值在近期大幅上升，中长期的增长利好在短期被迅速打满。未来两个月这些半新股相继迎来基石投资者及大股东的解禁，届时股价及投资逻辑将面临真正的考验，筹码或开始松动，或加剧股价的波动性。 重点行业动态与个股分析 汽车板块 上周大部分汽车企业个股股价走势平稳。早前曾传闻东风集团（489 HK）母公司与长安汽车重组合并，但上周东风集团母公司宣布暂不涉及资产和业务重组事项，令市场憧憬的资产重组落空，因此东风集团下跌20.9%，为板块内跌幅最大的个股。新能源汽车板块上周整体平均上扬1.1%，与恒生指数走势相仿。 恒生医疗保健指数 上周恒生医疗保健指数上涨4.1%。由于部分中国药企在美国肿瘤学会(ASCO)汇报较好临床数据，而且多家企业发布重大海外授权项目，近期医药行业投资情绪高涨。绿叶制药（2186 HK）近期明显回升，预计股价上涨应与市场对于公司海外授权项目的期待有关。公司表示目前有六个授权项目在洽谈中，包括中枢神经领域三个产品（3015、3020与3021）和博安生物的三个产品，中枢神经项目的里程碑收入总额一般为15-20亿美元。公司的现有产品销售方面，中枢神经药物销售较好，但肿瘤药力朴素等仍受医保控费影响较大。综合以上情况，未来需重点关注海外授权的进展。 新能源及公用事业 上周新能源及公用事业港股普遍上升，其中风电及核电表现较好。中广核矿业（1164 HK）全周上涨23.3%。公司与母公司订立2026-28年天然铀销售框架协议，其中定价机制中的现价占比为70%，高于上一份协议（2023-25年）的60%比例，优于市场预计，公司可更有效受惠于铀价上涨。信义能源（3868 HK）也全周上升9.3%。公司与控股公司信义光能（968 HK）共同宣布，计划将其太阳能发电业务以REIT形式在内地分拆上市，这将有利于释放公司价值。 研报摘要：医药与公用事业投资机会 翰森制药（3692 HK）:产品出海再下一城 翰森制药再次成功与美国著名药企再生元（REGN US）缔结海外授权协议，授予再生元在除中国内地及港澳地区开发、生产及商业化研发管线中的GLP-1受体激动剂HS-20094等权利。公司将获得8,000万美元的首付款及最高19.3亿美元的里程碑付款，此外产品上市后还将获得占销售额双位数百分比的特许权使用费。再生元的认可表明该产品质量较好，本次再下一城，表明公司的研发实力在海外著名企业中认可度很高。同时，公司肿瘤领域的核心产品三代EGFR-TKI阿美乐在英国获批，彰显研发实力，为后续在欧盟的上市奠定坚实基础。中泰国际将目标价上调至29.30港元，给予“增持”评级。 环保新能源及公共事业：2025年6月行业策略 - 迎接夏季，吸纳火电 截至5月30日，环保、核电港股相对大市分别平均领先0.4、6.6个百分点，其余板块相对落后。中泰国际提议吸纳火电港股，因煤价依然弱势（秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价同比下跌30.3%），而夏季是用电传统旺季，火电发电商可望受惠。政府推动绿电直连发展，美国推动本土核能发展将增加核燃料（铀）需求，支持全球铀价格，铀矿商可间接受惠。2025年4月全国天然气表观消费量同比上升2.0%至342亿立方米，海外天然气供应价格相对稳定，可保障依赖LNG进口的中国天然气运营商。关注个股包括华能国际（902 HK）、中广核矿业（1164 HK）和新奥能源（2688 HK）。 总结 本报告分析了2025年6月9日当周港股市场表现及未来展望，指出市场受中美关系缓和提振，但成交量显示观望情绪，预计将以震荡和板块轮动为主。在行业层面，医疗保健板块因创新药出海和海外授权预期而表现强劲，新能源及公用事业板块受益于政策支持和商品价格走势。具体投资机会方面，建议关注火电股在夏季旺季的盈利潜力，以及翰森制药等具有国际化研发实力的医药企业。同时，需警惕部分“新消费”股的估值风险和解禁压力。