海吉亚医疗（06078）：短期承压，经营质量持续提升，回购彰显信心

中心思想 短期承压下的稳健运营与市场韧性 海吉亚医疗在2024年度面临医保支付政策等外部因素带来的短期业绩压力，归母净利润同比下降12.40%。然而，公司通过持续的医院版图扩张、主营业务的稳定增长（就诊人次和手术例数分别同比增长23.8%和21.2%），以及对互联网医院、商业保险、自费业务和AI技术等多元化业务的积极探索，展现出强大的经营韧性和市场适应能力。医院服务收入占比高达97.2%，同比实现11.1%的增长，凸显了其核心业务的稳固基础。 战略扩张与管理层信心彰显 公司积极推进新建和扩建项目，计划在未来几年内新增大量床位，进一步巩固其在肿瘤医疗服务领域的领先地位。无锡、常熟海吉亚医院以及长安医院三期和开远解化医院二期等项目的稳步推进，预示着公司未来营收能力的持续提升。此外，公司创始人兼首席执行官朱义文先生上市以来20次增持公司股票，从未减持，这一举动有力地彰显了管理层对公司长期发展前景的坚定信心，为投资者提供了积极信号。 主要内容 主要观点 海吉亚医疗于2025年4月10日发布了2024年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入44.46亿元人民币，同比增长9.04%。然而，归母净利润为5.98亿元人民币，同比下降12.40%，显示出在特定政策环境下短期承压。与此同时，公司创始人、控股股东、董事会主席兼首席执行官朱义文先生于3月28日和3月31日再度增持公司股票，合计增持61.54万股。自上市以来，朱先生已累计20次在二级市场增持公司股票，且从未减持，此举被视为管理层对公司未来发展的坚定信心体现。 点评 受政策影响短期承压，版图持续扩张 收入结构与主业表现： 2024年，公司医院收入达到43.23亿元，占总收入的97.2%，同比增长11.1%。其中，门诊服务收入为16.33亿元（占收比36.7%），住院服务收入为26.90亿元（占收比60.5%）。报告期内，公司总计完成452.6万就诊人次，同比增长23.8%；完成手术9.70万例，同比增长21.2%，表明其主营业务保持稳定发展态势。 医院网络扩张： 截至报告期末，海吉亚医疗已在国内8个省份的13个城市运营管理16家医院，其中包括4家三级医院和12家二级医院。此外，公司还有2家在建的三级医院，版图扩张稳步推进。 新建及扩建项目： 无锡海吉亚医院（新建）计划设置800-1,000张床位，预计2025年完成验收并开业。 常熟海吉亚医院计划设置800-1,200张床位，预计2026年通过验收并开业。 长安医院三期项目已启动筹备，预计投用后新增床位约1,000张。 开远解化医院二期正在内部装修，预计投用后新增床位数500张。 这些新建和扩建项目将显著提升公司的服务能力和市场覆盖。 持续探索业务协同，回购彰显信心 业务多元化发展： 除核心肿瘤医疗业务外，公司积极探索互联网医院、商业保险、自费业务和AI技术等多个维度。2024年度，公司互联网医院挂号量接近23万人次，旗下医院已与近20家保险公司签约。在自费业务方面，公司持续提升医美、口腔、眼视光等消费医疗服务质量，并配备各类原研药与进口药以满足患者多层次需求。 AI技术应用： 公司积极拥抱AI技术，将其应用于肿瘤放疗、影像辅助诊断、移动护理、智能客服预问诊挂号等多个环节，旨在通过科技赋能实现主业的提质增效。 管理层信心： 创始人连续20次增持公司股票，这一行动不仅增强了市场对公司长期发展的信心，也体现了管理层与股东利益的高度一致性。 投资建议 尽管海吉亚医疗主业短期受到医保支付政策等外部因素影响，但其经营保持稳健。随着医保控费常态化以及新建及并购医院的逐步整合完毕，公司长期发展路径清晰。基于此，华安证券适度下调了对公司的盈利预期，预计2025-2027年将实现营业收入分别为48.74亿元、52.59亿元和56.61亿元人民币，同比增速分别为10%、8%和8%。同期，归母净利润预计分别为6.82亿元、7.73亿元和8.84亿元人民币，同比增速分别为14%、13%和14%。鉴于公司稳健的经营和清晰的长期发展战略，华安证券维持“买入”评级。 风险提示 投资者需关注以下潜在风险：政策变化风险（特别是医保支付政策）、医师及雇员留存风险、区域运营风险以及行业竞争加剧风险。 主要财务指标与盈利预测 营收与利润增长： 2024年营业收入同比增长9%，归母净利润同比下降12%。展望未来，预计2025-2027年营业收入将保持10%、8%、8%的稳健增长，归母净利润将恢复增长，预计增速分别为14%、13%、14%。 盈利能力： 归母净利润率预计从2024年的13.46%逐步提升至2027年的15.61%。ROE预计从2024年的8.99%稳步上升至2027年的9.83%。 估值： 市盈率（P/E）预计将从2024年的15.01倍下降至2027年的10.01倍，显示出估值吸引力。 偿债能力： 资产负债率预计将从2024年的38.93%持续下降至2027年的30.95%，净负债比率也呈现下降趋势，表明公司财务结构持续优化。 营运能力： 总资产周转率预计保持在0.41-0.45之间，应收账款周转率和应付账款周转率均保持在较高水平，显示公司营运效率良好。 总结 海吉亚医疗在2024年虽然面临短期业绩压力，归母净利润有所下滑，但其核心医院业务收入仍保持稳健增长，就诊人次和手术例数均实现两位数增长，展现出强大的经营韧性。公司通过持续的医院网络扩张，多个新建及扩建项目稳步推进，为未来增长奠定基础。同时，公司积极拓展互联网医疗、商业保险、自费业务及AI技术应用，探索多元化增长路径。创始人持续增持公司股票，彰显了管理层对公司长期发展的坚定信心。尽管短期承压，但基于其稳健的经营、清晰的扩张战略和优化的财务结构，华安证券维持“买入”评级，并预计公司未来几年营收和净利润将恢复增长。投资者应关注政策变化、人才留存、区域运营及行业竞争等潜在风险。