医药行业周报（4.14-4.18）：寻找医药低估值个股

中心思想 市场概览与估值趋势 本周医药生物行业整体表现承压，指数下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94个百分点，在所有行业中排名第25位。然而，从年初至今的累计表现来看，医药行业下跌1.45%，却跑赢沪深300指数2.17个百分点，位列行业涨跌幅榜第15位，显示出其在长期视角下的相对韧性。当前，医药行业的估值水平（PE-TTM）为26.18倍，相对于全部A股的溢价率为78.71%，较上周略有上升0.42个百分点，表明市场对医药板块仍保持一定的溢价认可。子板块方面，化学制剂本周表现最佳，上涨0.6%；而年初至今表现突出的前三板块分别为线下药店、化学制剂和其他生物制品，涨幅分别达到+10.3%、+5.5%和+2.5%，反映出特定细分领域的强劲增长势头。 政策驱动与创新焦点 本报告强调了政策驱动和创新研发在医药行业发展中的核心作用。在政策层面，“以旧换新”政策的逐步落地对医疗设备市场产生了显著的提振作用。2025年3月，我国医疗设备招投标金额同比大幅增长109%，其中影像设备、手术机器人、超声、放射治疗设备以及生命信息与支持设备等细分领域的增速均高于整体，分别达到+118%、+702%、+130%、+318%和+123%，预示着该领域在政策支持下将持续放量。在创新研发方面，口服小分子GLP-1RA药物的研发路径日益明晰，尽管辉瑞终止了Danuglipron的研发，但礼来Orforglipron的三期临床试验数据表现良好，显示出其在降低A1C（降幅1.3%-1.6%）和体重（降幅4.4kg/5.5kg/7.3kg）方面的潜力，且安全性与现有GLP-1类药物相当。这类药物在患者依从性、给药便利性和生产成本方面具有突出优势，因此，产业链配套和国内研发进展成为未来关注的重点。整体而言，2025年医药行业的投资策略将围绕“新质生产力”和“高质量发展”两大背景，重点布局医药创新+出海、主题投资和红利三大主线。 主要内容 投资策略与重点组合分析 行业行情回顾与策略展望 本周（4.14-4.18）医药生物指数下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94个百分点，在申万行业涨跌幅排名中位列第25位。然而，从2025年初至今，医药行业累计下跌1.45%，却跑赢沪深300指数2.17个百分点，行业排名第15位，显示出其在更长时间维度上的相对强势。当前医药行业的估值水平（PE-TTM）为26.18倍，相对于全部A股的溢价率为78.71%（环比增加0.42个百分点），相对于剔除银行后的全部A股溢价率为36.51%（环比增加1.25个百分点），相对于沪深300的溢价率为124.18%（环比减少0.55个百分点）。 子板块表现方面，本周化学制剂表现最佳，上涨0.6%。年初至今，表现最好的前三板块分别是线下药店、化学制剂和其他生物制品，涨跌幅分别为+10.3%、+5.5%和+2.5%。 在行业驱动因素方面，3月医疗设备招投标金额同比大幅增长109%，这主要得益于2024年的低基数效应以及“设备以旧换新”政策的逐步落实推进。其中，影像设备、手术机器人、超声、放射治疗设备以及生命信息与支持设备等细分领域的增速均高于整体，分别达到+118%、+702%、+130%、+318%和+123%。报告强调，2025年需持续关注医疗设备“以旧换新”政策的落地放量情况。 口服小分子GLP-1RA药物的研发路径也日益明晰。4月14日，辉瑞宣布终止其小分子口服GLP-1RA Danuglipron的研发。然而，4月17日，礼来Orforglipron三期临床实验读出良好数据，40周首要终点A1C降幅达到1.3%-1.6%（基线8.0%），次要终点体重降幅为4.4kg/5.5kg/7.3kg（3mg/12mg/36mg，基线90.2kg），减重结果呈现明显的剂量依赖性且尚未达到平台期，疗效潜力巨大。安全性方面与当前GLP-1类药物水平相当，总体停药率在4%-8%之间。这类口服小分子GLP-1RA药物在患者依从性、给药便利性和生产成本方面具有显著竞争力，因此，产业链配套和新药研发进展是未来关注的重点。 报告维持2025年年度策略观点，即围绕“新质生产力”和“高质量发展”大背景，重点看好医药创新+出海、主题投资和红利三大主线。 推荐组合及市场表现 报告提供了A股、港股、科创板和稳健组合的推荐，并分析了上周表现： 推荐组合（A股）：包括恒瑞医药、亿帆医药、华东医药、贝达药业、甘李药业、恩华药业、科伦药业。上周该组合加权平均下跌0.3%，跑输沪深300指数0.9个百分点，但跑赢医药生物指数0.0个百分点。 港股组合：包括荣昌生物、和黄医药、信达生物、再鼎医药、科伦博泰生物-B、先声药业、康方生物、亚盛医药-B。上周该组合加权平均上涨1.4%，跑输恒生指数0.9个百分点，但跑赢恒生医疗保健指数0.8个百分点。 科创板组合：包括首药控股-U、赛诺医疗、泽璟制药-U、亚虹医药-U、博瑞医药、诺诚健华-U、盟科药业-U、海创药业-U。上周该组合加权平均下跌2.3%，跑输沪深300指数2.8个百分点，跑输医药生物指数1.9个百分点。 稳健组合：包括上海莱士、上海医药、新产业、康龙化成、美好医疗、云南白药、长春高新、济川药业。上周该组合加权平均下跌5.8%，跑输沪深300指数2.9个百分点，跑输医药生物指数0.8个百分点。 医药行业二级市场动态 市场概览与个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.36%，年初至今累计下跌1.45%。行业估值水平（PE-TTM）为26.18倍，相对全部A股溢价率为78.71%。本周子行业中，化学制剂表现最好，上涨0.6%。年初至今，线下药店、化学制剂、其他生物制品涨幅居前。 个股方面，本周医药行业A股（包括科创板）共有229家股票上涨，247家下跌。涨幅排名前十的个股包括双成药业（+56.4%）、康鹏科技（+53.3%）、立方制药（+47.1%）等。跌幅排名前十的个股包括*ST吉药（-50.7%）、哈三联（-19.1%）、长药控股（-18.5%）等。 宏观流动性方面，3月M2同比增长7.0%。短期指标R007加权平均利率近期有所下降，本周与股指倒数空间略有缩小，短期流动性仍偏紧。 资本市场活动与公司治理信息 大宗交易情况：本周医药生物行业共有8家公司发生大宗交易，成交总金额为56.8百万元。其中，新里程、创新医疗、诺禾致源的成交额位居前三，合计占总成交额的74.2%。 融资融券情况：本周融资买入额前五名的医药公司分别为药明康德、恒瑞医药、鲁抗医药、天坛生物、金城医药。融券卖出额前五名的医药公司分别为恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、信立泰、爱尔眼科。 股东大会召开信息：截至2025年4月19日，未来三个月内（2025/04/21-2025/07/21）拟召开股东大会的医药上市公司共有118家。 定增进展信息：截至2025年4月19日，已公告定增预案但尚未实施的医药上市公司有6家，包括广生堂、百利天恒、冠昊生物、美年健康、海思科、奥浦迈。 限售股解禁信息：未来三个月内（2025/04/21-2025/07/21），共有33家医药上市公司有限售股解禁。 股东减持情况：本周（截至2025年4月19日）有1家医药上市公司股东减持，即红日药业的姚小青完成了2.56%总股本的减持。 股权质押情况：截至2025年4月19日，医药上市公司股权质押比例前十名的公司分别为尔康制药（49.32%）、珍宝岛（49.15%）、海王生物（46.15%）、恩威医药（42.14%）、万邦德（41.52%）、哈药股份（36.80%）、南卫股份（36.24%）、百洋医药（35.98%）、老百姓（34.21%）、河化股份（34.00%）。 行业新闻与研发进展 新药上市动态 本周医药行业新药上市方面有多项进展： 新华制药：收到国家药监局核准签发的艾司唑仑片（1mg、2mg）《药品补充申请批准通知书》。 金城医药：控股子公司金城金素收到注射用头孢噻肟钠的《药品补充申请批准通知书》。 海正药业：收到国家药监局核准签发的泊沙康唑注射液《药品注册证书》，该药品用于治疗侵袭性曲霉病等，按新4类获批上市，视同通过一致性评价。 华润双鹤：全资子公司华润紫竹的盐酸奥洛他定滴眼液获《药品补充申请批准通知书》；控股子公司浙江新赛科的非诺贝特酸胆碱原料药获化学原料药上市申请批准通知书。 研发进展亮点 本周医药企业在研发方面也取得了多项重要进展： 恒瑞医药： 收到SHR-3792注射液的《药物临床试验批准通知书》，将开展晚期实体瘤的临床试验。 收到注射用HRS-9190的《药物临床试验批准通知书》，将开展用于全身麻醉诱导期气管插管及维持术中骨骼肌松弛的临床试验。 收到SHR-1819注射液的《药物临床试验批准通知书》，将开展过敏性鼻炎的临床试验。 收到关于HRS-7058胶囊/片、阿得贝利单抗注射液和SHR-1826注射液的《药物临床试验批准通知书》。 收到HRS9531注射液的《药物临床试验批准通知书》，将开展阻塞性睡眠呼吸暂停合并肥胖的临床试验。 收到SHR-4658注射液的《药物临床试验批准通知书》，将开展心力衰竭的临床试验。 石药集团巨石生物：控股子公司石药集团巨石生物的注射用SYS6041抗体偶联药物获美国FDA批准开展临床试验，此前已获国内批准。 百利天恒： 自主研发的创新生物药注射用BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）的4个联合用药的II期临床试验获得批准，适应症包括联合仑伐替尼用于晚期肝癌、联合阿昔替尼±帕博利珠单抗用于晚期肾癌、联合贝伐珠单抗±化疗用于晚期结直肠癌、联合帕博利珠单抗±化疗用于晚期胆道恶性肿瘤。 自主研发的创新生物药注射用BL-M09D1（ADC）在晚期实体瘤患者中开展临床试验获得批准。 注射用BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）的另外2个联合用药的II期临床试验获得批准，适应症包括联合PD-1/PD-L1单抗±安罗替尼和/或化疗用于广泛期小细胞肺癌、联合度伐利尤单抗±化疗用于晚期胆道恶性肿瘤。 康弘药业：全资子公司康弘生物的注射用KH815临床试验申请获国家药监局批准，该药品为治疗用生物制品1类新药，用于晚期实体瘤治疗。 信立泰：创新基因编辑药物YOLT-101注射液的临床试验申请获得受理，拟开发的适应症包括家族性高胆固醇血症等。 人福医药：全资子公司武汉人福创新药物研发中心近日收到国家药监局核准签发的HWS116注射液的《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展晚期实体瘤的临床试验。 报告梳理 本报告还附带了详尽的报告梳理，包括上周研究报告、核心公司深度报告和精选行业报告，涵盖了医药行业的多个细分领域和专题研究，为投资者提供了丰富的参考资料。 总结 本周医药生物行业在市场波动中展现出结构性机会与挑战。尽管短期内指数表现不佳，但年初至今的累计表现仍优于大盘，且行业估值保持较高溢价，反映了市场对其长期价值的认可。政策层面，“医疗设备以旧换新”政策的积极推进显著拉动了相关领域的招投标金额，特别是高端影像和手术设备，预示着政策红利将持续释放。在创新药领域，口服小分子GLP-1RA的研发进展备受关注，礼来Orforglipron的良好临床数据为其市场前景奠定了基础，凸显了患者依从性、便利性和成本优势的重要性。 投资策略方面，报告明确指出2025年将围绕“新质生产力”和“高质量发展”两大主线，重点关注医药创新+出海、主题投资和红利三大方向。二级市场表现方面，化学制剂和线下药店等子板块表现突出，而个股涨跌幅分化明显。资本市场活动活跃，大宗交易、融资融券、股东大会、定增、限售股解禁、股东减持及股权质押等信息为投资者提供了全面的市场动态。此外，新药上市和研发进展持续不断，多款创新药物获批上市或进入临床试验阶段，尤其是在肿瘤、麻醉、代谢疾病等领域，展现了中国医药企业强大的创新活力和国际化潜力。 总体而言，医药行业在政策支持、技术创新和市场需求的共同驱动下，正经历深刻变革。投资者应密切关注政策落地效果、创新药研发进展以及细分领域的结构性机会，以数据为依据，把握行业高质量发展的投资主线。