成本边际下行,利润逐步修复

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成本边际下行,利润逐步修复

  安琪酵母(600298)   业绩简评   4月25日公司发布2025年一季报,报告期内公司实现营业收入37.94亿元,同比+8.95%;实现归母净利润3.70亿元,同比+16.02%;扣非归母净利润3.37亿元,同比+14.37%,业绩符合预期。   经营分析   主业保持稳健增长,制糖业务持续剥离。1)产品端,25Q1酵母及深加工产品实现营收27.73亿元,同比+13.2%。预计衍生品类业务恢复较好,而烘焙酵母受下游餐饮端影响预计表现平淡。制糖/包装/其他业务分别实现收入1.57/0.95/7.58亿元,同比-60.7%/-4.4%/+44.1%,制糖低毛利业务逐步剥离,产品结构逐步改善。2)分区域来看,国内/国外分别实现收入20.99/16.84亿元,同比-0.3%/+22.9%。海外市场延续高增长,系公司强化海外渠道建设和营销人员的本土化,市场人员深入一线,推进渠道下沉和二次开发,大力开发新经销商和大用户。   成本下行兑现,净利率得到改善。25Q1净利率为9.75%,同比+0.59pct,主要系。1)25Q1公司毛利率为25.97%,同比+1.31pct,新榨季糖蜜采购价持续下行,且水解糖替代率和效率提升,成本端压力缓解。另一方面小包装酵母需求较好,结构变化有助于毛利率修复。2)25Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%,较去年同比+0.74pct/-0.20pct/-0.54pct/-0.48pct,财务费率下降主要系报告期内汇兑收益增加。3)25Q1政府补助为0.35亿元,同比+21.29%。   看好国内需求修复、海外市场扩张,利润弹性释放。公司加快海外市场开拓力度,配套海外产能建成投产,亦有望改善海外业务毛利率。国内需求逐步复苏,烘焙酵母主业有望恢复增长,YE、酶制剂等业务结构上持续助益。利润端,糖蜜、海运费等成本下行,利润弹性有待释放。   盈利预测、估值与评级   预计公司25-27年归母净利润分别为16.69/19.14/21.84亿元,同比+26%/15%/14%,对应PE分别为18x/15x/13x,维持“买入”评级。   风险提示   食品安全风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险等。
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  • 个股研报
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    国金证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-27

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  安琪酵母(600298)

  业绩简评

  4月25日公司发布2025年一季报,报告期内公司实现营业收入37.94亿元,同比+8.95%;实现归母净利润3.70亿元,同比+16.02%;扣非归母净利润3.37亿元,同比+14.37%,业绩符合预期。

  经营分析

  主业保持稳健增长,制糖业务持续剥离。1)产品端,25Q1酵母及深加工产品实现营收27.73亿元,同比+13.2%。预计衍生品类业务恢复较好,而烘焙酵母受下游餐饮端影响预计表现平淡。制糖/包装/其他业务分别实现收入1.57/0.95/7.58亿元,同比-60.7%/-4.4%/+44.1%,制糖低毛利业务逐步剥离,产品结构逐步改善。2)分区域来看,国内/国外分别实现收入20.99/16.84亿元,同比-0.3%/+22.9%。海外市场延续高增长,系公司强化海外渠道建设和营销人员的本土化,市场人员深入一线,推进渠道下沉和二次开发,大力开发新经销商和大用户。

  成本下行兑现,净利率得到改善。25Q1净利率为9.75%,同比+0.59pct,主要系。1)25Q1公司毛利率为25.97%,同比+1.31pct,新榨季糖蜜采购价持续下行,且水解糖替代率和效率提升,成本端压力缓解。另一方面小包装酵母需求较好,结构变化有助于毛利率修复。2)25Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%,较去年同比+0.74pct/-0.20pct/-0.54pct/-0.48pct,财务费率下降主要系报告期内汇兑收益增加。3)25Q1政府补助为0.35亿元,同比+21.29%。

  看好国内需求修复、海外市场扩张,利润弹性释放。公司加快海外市场开拓力度,配套海外产能建成投产,亦有望改善海外业务毛利率。国内需求逐步复苏,烘焙酵母主业有望恢复增长,YE、酶制剂等业务结构上持续助益。利润端,糖蜜、海运费等成本下行,利润弹性有待释放。

  盈利预测、估值与评级

  预计公司25-27年归母净利润分别为16.69/19.14/21.84亿元,同比+26%/15%/14%,对应PE分别为18x/15x/13x,维持“买入”评级。

  风险提示

  食品安全风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险等。

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