短期调整后,业绩恢复态势良好

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短期调整后,业绩恢复态势良好

  大参林(603233)   2025年4月25日,公司发布2024年年度报告。2024年公司实现收入264.97亿元(同比+8.0%),实现归母净利润9.15亿元(同比-21.6%),实现扣非归母净利润8.85亿元(同比-22.4%)。   公司同时发布2025年一季报。2025年Q1公司实现收入69.56亿元(同比+3.0%),实现归母净利润4.60亿元(同比+15.5%),实现扣非归母净利润4.55亿元(同比+14.8%)。   经营分析   门店优化、收入端增速暂缓,调整期过后利润有望稳健增长。24年公司新开自建门店907家,并购门店420家,加盟门店1885家,同时动态优化门店网络,24年关闭门店733家,24年行业处于调整期,优化门店网络有助于后续更良性增长。25年Q1,公司净增门店69家,其中:新开门店54家,并购0家,加盟店189家,关闭门店174家。截至Q1末,公司拥有门店16,622家(含加盟店6239家)。公司在加盟端持续发力,推动“直营式加盟”,提升品牌影响力的同时,有望助力业绩稳健增长。   中西成药持续增长,省外市场稳步提升。25年Q1,公司业务中增长最快的是中西成药类,其收入约为53.2亿元,同比+5.80%,作为必选消费以及药店的引流品,其需求较为稳定。中参药材、非药品同比有所下滑。区域拓展方面,公司深耕华南地区,华南地区收入基本持平,但在省外市场,如东北、华北、西北及西南地区取得了较高的增速,其营收同比+10.70%。公司前期进行市场的广覆盖,后续发展有望通过持续下沉市场,进一步提升省外规模。   盈利预测、估值与评级   经历24年调整期后,我们看好公司业绩逐步回归正常增长轨道,预计公司25-27年归母净利润分别为11.0/13.2/15.2亿元,分别同比增长20.1%/19.8%/15.3%,25-27年EPS分别为0.96/1.16/1.33元,现价对应PE分别为17/15/13倍,维持“买入”评级。   风险提示   外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;互联网冲击风险;收入地区集中风险等。
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  • 个股研报
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    国金证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-27

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    4页

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  大参林(603233)

  2025年4月25日,公司发布2024年年度报告。2024年公司实现收入264.97亿元(同比+8.0%),实现归母净利润9.15亿元(同比-21.6%),实现扣非归母净利润8.85亿元(同比-22.4%)。

  公司同时发布2025年一季报。2025年Q1公司实现收入69.56亿元(同比+3.0%),实现归母净利润4.60亿元(同比+15.5%),实现扣非归母净利润4.55亿元(同比+14.8%)。

  经营分析

  门店优化、收入端增速暂缓,调整期过后利润有望稳健增长。24年公司新开自建门店907家,并购门店420家,加盟门店1885家,同时动态优化门店网络,24年关闭门店733家,24年行业处于调整期,优化门店网络有助于后续更良性增长。25年Q1,公司净增门店69家,其中:新开门店54家,并购0家,加盟店189家,关闭门店174家。截至Q1末,公司拥有门店16,622家(含加盟店6239家)。公司在加盟端持续发力,推动“直营式加盟”,提升品牌影响力的同时,有望助力业绩稳健增长。

  中西成药持续增长,省外市场稳步提升。25年Q1,公司业务中增长最快的是中西成药类,其收入约为53.2亿元,同比+5.80%,作为必选消费以及药店的引流品,其需求较为稳定。中参药材、非药品同比有所下滑。区域拓展方面,公司深耕华南地区,华南地区收入基本持平,但在省外市场,如东北、华北、西北及西南地区取得了较高的增速,其营收同比+10.70%。公司前期进行市场的广覆盖,后续发展有望通过持续下沉市场,进一步提升省外规模。

  盈利预测、估值与评级

  经历24年调整期后,我们看好公司业绩逐步回归正常增长轨道,预计公司25-27年归母净利润分别为11.0/13.2/15.2亿元,分别同比增长20.1%/19.8%/15.3%,25-27年EPS分别为0.96/1.16/1.33元,现价对应PE分别为17/15/13倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;互联网冲击风险;收入地区集中风险等。

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