普利制药2020三季报点评:Q3业绩加速增长,静待产能释放后制剂出口放量

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普利制药2020三季报点评:Q3业绩加速增长,静待产能释放后制剂出口放量

  普利制药(300630)   事件:   2020年10月29日,公司公告2020三季报:前三季度实现收入7.82亿元,同比增长28.51%,归母净利润2.85亿元,同比增长38.30%,扣非后归母净利润2.66亿元,同比增长34.02%。   国元观点:   Q3业绩维持高速增长,海外制剂出口放量贡献较大   从单季度看,Q3实现营收3.80亿元,同比增长48.19%,环比增长64.77%,归母净利润为1.26亿元,同比增长47.15%,环比增长61.32%,呈现加速增长态势,预计主要系抗疫推荐药品注射用阿奇霉素等注射剂海外需求激增,同时国内口服固体制剂销售随疫情缓解逐步恢复,驱动业绩恢复常态高增长。前三季度毛利率和净利率分别为81.33%(-1.35pct)和36.44%(+2.58pct),盈利能力维持较高水平。   费用控制优异,现金流大幅改善   Q1-3公司销售费用率为16.89%(-4.13pct),主要系疫情期间推广活动减少所致;管理费用率为5.44%(-1.10pct);财务费用率为1.21%(+0.33pct),预计系贷款利息增加所致。经营性现金流为1.09亿元,同比增加47.53%,现金流状况良好。研发费用率为21.15%(+2.58pct),研发投入持续加大。   国内外产品申报进展顺利,针剂产能释放,海外品种放量可期   公司坚持中外双报的策略,国内外品种申报进展顺利。   国内市场:比伐芦定通过NMPA批准并且视同通过一致性评价,进一步丰富国内注射剂产品管线,该品种在国内仅齐鲁制药和公司两家通过一致性评价,赋予公司市场先发优势,或贡献利润新增量。此外,公司依替巴肽、伏立康唑、泮托拉唑钠等多个品种处于审评中,产品未来梯队式获批是业绩持续增长的保障。   国外市场:Q3公司有多个品种注册申报顺利。硝普钠原料药获得FDA批准,注射制剂在美国和加拿大获批上市,注射用硝普钠近日已开始出口美国;左氧氟沙星片在德国获批上市;左乙拉西坦浓溶液在西班牙通过技术审评,预计2020年年底或2021年年初获批上市销售。10月13日,公司针剂三车间(年产能约1500万支)以桌面审计代替cGMP现场审计形式获得FDA认可,产能得到进一步释放。公司已获FDA批准的7个注射剂品种中,左乙拉西坦、盐酸万古霉素、阿奇霉素、依替巴肽4个品种在美国仍处于短缺状态,公司稳定的供应能力有利于公司占据一定的市场份额。泮托拉唑钠、比伐芦定、达托霉素3个注射剂产品预计2020年年底或2021年在美国获批。   公司在全球疫情形势尚不明朗的情况下,新产能释放叠加新产品的稳定获批,将极大推动产品加速放量,贡献稳定的增量业绩。同时,公司将继续扩大注射剂产能,今年6月份启动的国际高端注射剂生产线扩扩建项目,拟设计产能为3000万支/年,前瞻性地满足未来持续增长的产能需求。   投资建议与盈利预测   公司针剂新产能即将释放,多产品海内外持续获批,有望2021年开始进入加速放量阶段,业绩可持续性强。考虑到2021年带量采购开始执行、海外疫情影响等多方面因素,我们预计公司20-22年营收分别为12.07/16.70/22.71亿元,同比增加27.07%/38.31%/36.03%,归母净利润4.14/5.67/8.05亿元,同比增加37.48%/36.92%/41.94%,EPS为0.96/1.32/1.87元/股,对应PE为44/32/23倍,维持“买入”评级。   风险提示   疫情影响海外销售风险;产品获批不及预期;带量采购影响。
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    国元证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2020-10-30

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  普利制药(300630)

  事件:

  2020年10月29日,公司公告2020三季报:前三季度实现收入7.82亿元,同比增长28.51%,归母净利润2.85亿元,同比增长38.30%,扣非后归母净利润2.66亿元,同比增长34.02%。

  国元观点:

  Q3业绩维持高速增长,海外制剂出口放量贡献较大

  从单季度看,Q3实现营收3.80亿元,同比增长48.19%,环比增长64.77%,归母净利润为1.26亿元,同比增长47.15%,环比增长61.32%,呈现加速增长态势,预计主要系抗疫推荐药品注射用阿奇霉素等注射剂海外需求激增,同时国内口服固体制剂销售随疫情缓解逐步恢复,驱动业绩恢复常态高增长。前三季度毛利率和净利率分别为81.33%(-1.35pct)和36.44%(+2.58pct),盈利能力维持较高水平。

  费用控制优异,现金流大幅改善

  Q1-3公司销售费用率为16.89%(-4.13pct),主要系疫情期间推广活动减少所致;管理费用率为5.44%(-1.10pct);财务费用率为1.21%(+0.33pct),预计系贷款利息增加所致。经营性现金流为1.09亿元,同比增加47.53%,现金流状况良好。研发费用率为21.15%(+2.58pct),研发投入持续加大。

  国内外产品申报进展顺利,针剂产能释放,海外品种放量可期

  公司坚持中外双报的策略,国内外品种申报进展顺利。

  国内市场:比伐芦定通过NMPA批准并且视同通过一致性评价,进一步丰富国内注射剂产品管线,该品种在国内仅齐鲁制药和公司两家通过一致性评价,赋予公司市场先发优势,或贡献利润新增量。此外,公司依替巴肽、伏立康唑、泮托拉唑钠等多个品种处于审评中,产品未来梯队式获批是业绩持续增长的保障。

  国外市场:Q3公司有多个品种注册申报顺利。硝普钠原料药获得FDA批准,注射制剂在美国和加拿大获批上市,注射用硝普钠近日已开始出口美国;左氧氟沙星片在德国获批上市;左乙拉西坦浓溶液在西班牙通过技术审评,预计2020年年底或2021年年初获批上市销售。10月13日,公司针剂三车间(年产能约1500万支)以桌面审计代替cGMP现场审计形式获得FDA认可,产能得到进一步释放。公司已获FDA批准的7个注射剂品种中,左乙拉西坦、盐酸万古霉素、阿奇霉素、依替巴肽4个品种在美国仍处于短缺状态,公司稳定的供应能力有利于公司占据一定的市场份额。泮托拉唑钠、比伐芦定、达托霉素3个注射剂产品预计2020年年底或2021年在美国获批。

  公司在全球疫情形势尚不明朗的情况下,新产能释放叠加新产品的稳定获批,将极大推动产品加速放量,贡献稳定的增量业绩。同时,公司将继续扩大注射剂产能,今年6月份启动的国际高端注射剂生产线扩扩建项目,拟设计产能为3000万支/年,前瞻性地满足未来持续增长的产能需求。

  投资建议与盈利预测

  公司针剂新产能即将释放,多产品海内外持续获批,有望2021年开始进入加速放量阶段,业绩可持续性强。考虑到2021年带量采购开始执行、海外疫情影响等多方面因素,我们预计公司20-22年营收分别为12.07/16.70/22.71亿元,同比增加27.07%/38.31%/36.03%,归母净利润4.14/5.67/8.05亿元,同比增加37.48%/36.92%/41.94%,EPS为0.96/1.32/1.87元/股,对应PE为44/32/23倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  疫情影响海外销售风险;产品获批不及预期;带量采购影响。

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