业绩符合预期，项目建设有序推进，拓展润滑油添加剂业务

　　利安隆(300596) 　　利安隆发布2021年年报：全年实现营业收入为34.45亿元，YoY+38.74%，归母净利润为4.18亿元，YoY+42.53%，对应EPS为2.04元。公司业绩符合预期。 　　从收入端来看，公司主营业务高分子材料抗老化助剂取得较快增长。2021年，受下游市场需求及政策推动，高分子材料抗老化助剂行业稳定增长，公司销售订单量随之增长，抗氧化剂产品营收同比增长36.07%、光稳定剂产品营收同比增长31.26%、U-pack产品营收同比增长70.63%。从毛利率来看，公司盈利能力保持稳健状态，在原料供应紧缺、原材料价格大幅上涨的背景下，公司综合毛利率仅下滑0.4个百分点至26.8%。 　　继续做大做强高分子材料抗老化业务。高分子材料抗老化助剂行业前景向好，目前全球市场规模超过1000亿元，作为高分子材料提升性能的必添辅助剂，在下游高分子材料增长较好的前景下，抗老化助剂将较长时期保持稳定的增长；同时，随着消费升级和产业升级，抗老化助剂对下游高分子材料的渗透率将会进一步提升。公司已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势，和全球行业巨头的运营能力、创新能力和客户群分布正在靠近。未来，公司将继续利用自身在创新能力、供应能力、销售网络等方面的优势资源，进一步加大对市场的开拓力度。 　　公司项目建设有序推进，产品产能持续扩张，为未来持续增长提供驱动力。目前公司在天津、宁夏中卫、河北衡水、广东珠海、浙江常山、内蒙古赤峰的各自化工园区内建有6大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。截至2021年底，公司拥有抗氧化剂产能34900吨、光稳定剂（不含中间体）产能21700吨、U-pack产能16000吨，中卫、科润基地在2020年试生产的产线已全部达产。2021年度新增项目5个，分别处于建设、试生产阶段。其中，珠海一期6万吨抗氧化剂建设已进入试生产阶段，投产后将补足公司抗氧化剂的产能短板；光稳定剂在建产能3200吨、U-pack在建产能51500吨，预计将于2022年投产。后续，公司将在今年制定满足2024年之后目标的产能规划，包括国内产能建设和产能国际化问题。 　　积极拓展润滑油添加剂业务，打造公司第二成长曲线。据全球咨询和研究公司克莱恩（Kline&Co）及上海市润滑油品行业协会的数据，2019年全球润滑油添加剂市场规模约151亿美元，预计至2023年将达到185亿美元，其中国内市场规模约38亿美元。润滑油添加剂行业进入壁垒高，需要长期的积淀，公司拟收购锦州康泰股份，标的公司是国内润滑油添加剂行业第一梯队企业，有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备。在并购完成后，公司将充分发挥与康泰股份在技术研发、运营管理、销售布局等方面的协同效应，强化整合促进内生式增长，实现优势互补，促进共同发展。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务，驱动未来持续发展。基于公司2021年年报，我们相应调整公司2022~2024年盈利预测。我们预测公司2022~2024年净利润分别为5.22、6.50和8.05亿元，对应EPS分别为2.54、3.17和3.92元，当前股价对应P/E值分别为17、14和11倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。