切入千亿润滑油添加剂市场，拓展产业布局

中心思想

战略性并购拓展新增长极

利安隆通过发行股份及支付现金的方式收购锦州康泰92%股权，成功切入千亿级润滑油添加剂市场。此举不仅是公司在高分子材料抗老化领域龙头地位的战略延伸，更是其精细化工产业布局的重要拓展，有望为公司开辟新的业绩增长空间，实现多元化发展。

润滑油添加剂市场潜力巨大

润滑油添加剂市场具有高技术壁垒、高增长潜力和巨大的进口替代空间。全球及中国市场规模持续扩大，锦州康泰作为国内头部企业，其正在进行的产能扩张计划将进一步巩固市场地位，为利安隆带来显著的协同效应和市场份额提升潜力，支撑公司长期增长。

主要内容

公司基本情况与财务表现

利安隆（股票代码：300596.SZ）当前市场价格为38.90元人民币，总股本2.05亿股，已上市流通A股1.82亿股，总市值79.75亿元。公司在2018年至2019年间展现出强劲的财务增长，营业收入从14.88亿元增至19.78亿元，年增长率分别为30.23%和32.97%。归母净利润从1.93亿元增至2.62亿元，年增长率分别为47.95%和35.86%。根据国金证券研究所的预测，公司在2020年至2022年将继续保持稳健增长，预计营业收入将分别达到23.61亿元、27.93亿元和34.46亿元，归母净利润将分别达到2.95亿元、4.00亿元和5.19亿元。摊薄每股收益预计从2020年的1.44元增长至2022年的2.533元，净资产收益率（ROE）在预测期内有望回升并保持在11.04%至16.10%之间。

重大事件：收购康泰股份

公司发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买锦州康泰合计92%股权，并同步发行股份募集配套资金。具体收购方案包括向韩谦、禹培根等35名自然人收购锦州康泰71%股权，以及向曹建影、赵敬涛等10名自然人收购锦州康泰21%股权。此次收购是利安隆拓展产业布局、进入高附加值新市场的重要战略举措。

经营分析

布局千亿润滑油添加剂市场

利安隆已发展成为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，并通过新增产能的陆续投产，其抗老化业务的成长确定性日益增强。本次收购使得公司能够快速进入具有较高技术壁垒的润滑油添加剂领域，进一步延伸精细化工行业布局。润滑油添加剂市场容量约为高分子材料抗老化产品市场的1.5倍，两者均属于千亿级市场，且润滑油添加剂是公司抗氧化剂产品系列的自然市场延伸，具有显著的业务协同效应。

润滑油添加剂市场空间巨大，锦州康泰将持续进行产能扩张

据克莱恩及上海市润滑油品行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元。同期，中国润滑油添加剂市场规模预计在2023年达到38.11亿美元。润滑油添加剂的生产技术难度高，目前国际四大公司长期占据全球85%以上的市场份额。2019年中国直接进口添加剂产品超过33万吨，这表明国内市场存在巨大的进口替代空间。锦州康泰作为我国润滑油添加剂行业的头部企业之一，正积极进行产能扩张。其年产5万吨润滑油添加剂建设项目已成功奠基开工，计划建设周期两年，建成后有望进一步巩固其行业龙头地位，为利安隆带来可观的市场份额和盈利增长。

盈利预测与投资建议

在不考虑康泰并表的情况下，国金证券研究所预计利安隆2020-2022年归母净利润分别为3亿元（下调12%）、4亿元（下调10%）和5.2亿元。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为1.4元、2元和2.5元。当前市值对应的市盈率（P/E）分别为27倍、19.9倍和15.4倍。鉴于公司在抗老化领域的龙头地位以及通过收购康泰股份切入润滑油添加剂市场带来的新增长点，研究机构维持对利安隆的“增持”评级。

风险提示

投资者需关注潜在风险，包括产品价格下跌、市场需求不及预期以及产能建设及投放节奏不及预期等因素。这些风险可能对公司的盈利能力和市场表现产生不利影响。

财务预测摘要与比率分析

报告附录详细列出了利安隆2017年至2022年（预测）的损益表、资产负债表和现金流量表摘要，为投资者提供了全面的财务数据视图。比率分析部分涵盖了每股指标（如每股收益、每股净资产、每股经营现金净流）、回报率（如净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率）、增长率（如主营业务收入增长率、净利润增长率）、资产管理能力（如应收账款周转天数、存货周转天数、固定资产周转天数）以及偿债能力（如净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率）等关键财务指标，全面展示了公司的历史表现和未来预测趋势，为投资决策提供数据支持。

总结

利安隆通过战略性收购锦州康泰，成功切入高增长、高壁垒的千亿级润滑油添加剂市场，此举是公司拓展精细化工产业布局、寻求新增长极的关键一步。润滑油添加剂市场巨大的进口替代空间和锦州康泰的产能扩张计划，为公司未来发展提供了坚实基础。尽管面临产品价格波动、需求不及预期和产能建设风险，但财务预测显示公司盈利能力将持续提升，维持“增持”评级，凸显了市场对其长期增长潜力的认可。