业绩符合预期，看好后续成长

中心思想

业绩稳健增长与预期相符

利安隆公司2021年上半年实现营业收入16.16亿元，同比增长41.83%，归母净利润1.86亿元，同比增长38.07%，业绩表现符合市场预期。公司在抗氧化剂和光稳定剂两大核心业务上均实现显著增长，其中抗氧化剂营收6.08亿元（同比+29.99%），光稳定剂营收7.73亿元（同比+38.47%），显示出其主营业务的强劲增长势头。

产能扩张与战略布局驱动未来成长

公司通过珠海6万吨项目和年产7000吨紫外线吸收剂项目的建设，持续扩大抗老化剂产能，预计将进一步增强其在抗老化剂领域的话语权。同时，公司拟并购锦州康泰，战略性切入全球规模达800亿元的润滑油添加剂市场，旨在抓住国内进口替代的巨大机遇，为长期业绩增长开辟新空间。

主要内容

公司业绩概览

• 2021年半年度业绩表现： 公司2021年上半年实现营业收入16.16亿元，同比大幅增长41.83%；归属于母公司净利润1.86亿元，同比增长38.07%。这一业绩表现与市场预期保持一致。
• 历史与预测财务数据： 根据预测，公司营业收入预计从2020年的2,483百万元增长至2023年的4,305百万元，年复合增长率保持在18.96%至25.50%之间。归母净利润预计从2020年的293百万元增长至2023年的632百万元，年复合增长率在11.70%至38.16%之间，显示出持续的盈利能力提升。摊薄每股收益预计从2020年的1.429元增至2023年的3.082元。

经营分析

• 各业务收入和盈利显著改善：
  • 抗氧化剂业务： 2021年上半年营收达6.08亿元，同比增长29.99%；毛利率为20.10%，同比提升1.4个百分点。
  • 光稳定剂业务： 2021年上半年营收达7.73亿元，同比增长38.47%；毛利率为36.6%，同比略有下降0.99个百分点。
  • 子公司贡献： 衡水凯亚上半年实现净利润8770万元，常山科润实现净利润1310万元，均持续改善公司整体盈利水平。
• 抗老化剂产能扩张，话语权不断增强：
  • 珠海6万吨项目： 预计2021年四季度建成投产，目前建设进度已达50%。
  • 年产7000吨紫外线吸收剂项目： 已建设完毕。
  • 市场影响： 伴随产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的市场地位和议价能力将持续提升。
• 外延并购进入润滑油添加剂领域：
  • 并购锦州康泰： 公司拟通过并购进入润滑油添加剂市场。
  • 市场潜力： 全球润滑油添加剂市场规模目前约为800亿元人民币，海外前四大企业垄断了85%的市场份额，中国市场存在巨大的进口替代空间。
  • 未来增长点： 锦州康泰年产5万吨润滑油添加剂建设项目已奠基开工，达产后将为公司带来新的收入和业绩增长点。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测： 预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.05亿元、5.31亿元和6.32亿元；对应EPS分别为1.97元、2.59元和3.08元。
• 估值分析： 当前市值对应2021-2023年PE分别为20.55倍、15.67倍和13.17倍。
• 投资评级： 维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧，可能导致产品价格下跌。
• 市场需求不及预期，影响公司销售收入。
• 产能建设及投放节奏不及预期，可能延缓业绩增长。

总结

利安隆公司2021年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现高速增长，符合市场预期。公司在核心抗老化剂业务上通过产能扩张持续巩固市场地位，珠海6万吨项目和紫外线吸收剂项目将为未来增长提供坚实基础。同时，公司通过外延并购锦州康泰，成功切入高增长潜力的润滑油添加剂市场，有望受益于国内进口替代趋势，开辟新的增长极。尽管面临市场竞争、需求波动和产能建设等风险，但基于其稳健的业绩增长、清晰的产能扩张计划和前瞻性的战略布局，公司未来成长确定性较强，维持“增持”评级。