公司信息更新报告：并购韩国IPI进军电子级聚酰亚胺行业，中长期成长步伐稳健-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　利安隆(300596)

　　事件：拟并购韩国IPI进军电子级聚酰亚胺行业，进军高端电子化学品领域公司公告拟以自有资金2亿元向宜兴创聚增资，增资完成后公司将持有宜兴创聚51.1838%股权，宜兴创聚将全资并购韩国IPITECH INC.（韩国IPI）100%股权。本次交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司，宜兴创聚和韩国IPI将纳入公司合并报表范围。考虑并购仍在进行且新建项目仍在推进，我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.10、5.73、7.07亿元，EPS分别为1.79、2.50、3.08元/股，当前股价对应PE为16.6、11.9、9.6倍。我们看好公司不断夯实抗老化助剂、润滑油添加剂和生命科学事业，并通过并购快速切入聚酰亚胺（PI）等电子化学品领域，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。韩国IPI生产技术和量产工艺成熟，公司拟布局中韩双研发双生产基地

　　据公司公告，韩国IPI的创始团队拥有PI领域十余年的研发应用经验，目前IPI已有成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、Film heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的YPI产品，以及其他若干技术和产品方向储备，其产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。本次宜兴创聚所获得的增资款项中，将有不超过2亿用于支付取得韩国IPI100%股权的对价及相关税费，并向韩国IPI提供不超过0.2亿股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国IPI优先股，获得的剩余增资款用于宜兴创聚建设YPI生产线和TPI涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国IPI的流动资金。本项目将在江苏宜兴快速建设中国产能和研发中心，形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。我们认为，公司积极推进抗老化助剂、润滑油添加剂等新产能释放，2023Q2-Q3营收、归母净利润均环比改善。随着本次交易实现与宜兴创聚、韩国IPI的资源整合，切入高端电子材料产业，公司盈利能力有望持续提升，多层次高质量发展步伐稳健。

　　风险提示：并购进展不及预期、项目推进不及预期、客户导入不畅等。

# 中心思想
## 并购韩国IPI，进军电子级聚酰亚胺行业
利安隆通过并购韩国IPI，积极进军电子级聚酰亚胺（PI）行业，旨在实现多层次高质量发展。韩国IPI在PI领域拥有成熟的生产技术和量产工艺，利安隆计划布局中韩双研发双生产基地，提升盈利能力。

## 维持“买入”评级，看好公司中长期发展
报告维持利安隆“买入”评级，主要基于公司在抗老化助剂、润滑油添加剂和生命科学领域的稳固基础，以及通过并购快速切入聚酰亚胺等电子化学品领域的战略布局。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.10、5.73、7.07亿元。

# 主要内容
## 事件：拟并购韩国IPI进军电子级聚酰亚胺行业，进军高端电子化学品领域
公司拟以自有资金2亿元向宜兴创聚增资，增资完成后公司将持有宜兴创聚51.1838%股权，宜兴创聚将全资并购韩国IPITECH INC.（韩国IPI）100%股权。本次交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司，宜兴创聚和韩国IPI将纳入公司合并报表范围。

## 韩国IPI生产技术和量产工艺成熟，公司拟布局中韩双研发双生产基地
韩国IPI的创始团队在PI领域拥有十余年的研发应用经验，已有成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、Film heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品，其产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。

## 财务摘要和估值指标
*   **营业收入：** 预计2023-2025年分别为54.66亿元、67.85亿元、82.53亿元，同比增长12.9%、24.1%、21.6%。
*   **归母净利润：** 预计2023-2025年分别为4.10亿元、5.73亿元、7.07亿元，同比增长-22.0%、39.8%、23.3%。
*   **EPS（摊薄）：** 预计2023-2025年分别为1.79元/股、2.50元/股、3.08元/股。
*   **P/E：** 当前股价对应2023-2025年P/E分别为16.6倍、11.9倍、9.6倍。

# 总结
利安隆通过并购韩国IPI，成功切入电子级聚酰亚胺行业，为公司中长期发展注入新动力。韩国IPI的技术优势和利安隆的资金支持相结合，有望实现协同效应，提升公司盈利能力。维持“买入”评级，看好公司在抗老化助剂、润滑油添加剂和生命科学领域的基础上，实现多层次高质量发展。

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