公司信息更新报告：油价下跌拖累Q3业绩表现，润滑油添加剂盈利改善，PI项目稳步推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　Q3业绩同环比承压，油价下跌影响主营产品量价

　　公司发布2024三季报，实现营收42.65亿元，同比+10.57%；归母净利润3.14亿元，同比+10.95%；扣非净利润3.02亿元，同比+11.80%。其中Q3实现营收14.45亿元，同比+6.93%、环比-1.40%；归母净利润0.94亿元，同比-6.47%、环比-16.95%；扣非净利润0.90亿元，同比-4.38%、环比-20.65%，Q3油价下跌影响产品量价导致业绩同环比承压，我们下调2024盈利预测、维持2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.15（-0.53）、6.02、7.13亿元，EPS分别为1.81、2.62、3.11元/股，当前股价对应PE为15.6、10.8、9.1倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时稳步推进PI材料国产化生产线，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。

　　油价下跌阶段性影响产品量价，润滑油添加剂盈利改善、PI项目稳步推进（1）盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.13%、7.23%，相较2024中报分别-0.28、-0.45pct；2024Q3单季度公司销售毛利率、净利率分别为20.60%、6.34%，环比Q2分别-0.83、-1.33pct，盈利能力有所承压。（2）分业务看，9月国际油价震荡下跌波动较大，考虑抗老化助剂下游应用广泛，预计油价下跌对公司抗老化助剂产品量价有一定负面影响。润滑油添加剂方面，随着康泰二期产能逐步试产，固定资产逐步开始进行折旧，2023年毛利率逐季度环比下降，2023Q4达到最低点，目前逐季度环比改善。PI材料方面，8月16日公司公告宜兴创聚已经完成对韩国IPI100%股权交割及全部转让款项的支付并收到《外国投资企业登记证明》，宜兴项目建设预计在2024年第四季度开始动工，2025年预计有产品产出。公司的PI产品主要为柔性显示材料、柔性线路板材料、半导体先进封装材料，主要用于AMOLED柔性屏、高端FPC的FCCL、高端芯片QFN封装和动力电池等领域。

　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

# 中心思想

*   **业绩承压与未来增长点：** Q3业绩受油价下跌影响，但润滑油添加剂盈利改善，PI项目稳步推进，为未来增长提供动力。
*   **维持“买入”评级：** 看好公司在抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学领域的持续发展，以及PI材料国产化带来的机遇。

# 主要内容

## Q3业绩同环比承压，油价下跌影响主营产品量价

*   **业绩表现：** 公司2024年三季报显示，营收和归母净利润同比有所增长，但Q3单季度营收和归母净利润同比、环比均有所下降，主要受油价下跌影响。
*   **盈利预测调整：** 考虑到Q3业绩表现，下调了2024年盈利预测，但维持2025-2026年盈利预测不变。

## 油价下跌阶段性影响产品量价，润滑油添加剂盈利改善、PI项目稳步推进

*   **盈利能力分析：** 前三季度和Q3单季度销售毛利率、净利率均有所下降，盈利能力承压。
*   **分业务分析：**
    *   **抗老化助剂：** 预计油价下跌对产品量价有一定负面影响。
    *   **润滑油添加剂：** 随着康泰二期产能逐步试产，固定资产折旧增加，但毛利率逐季度环比改善。
    *   **PI材料：** 宜兴创聚已完成对韩国IPI100%股权交割，宜兴项目预计2024年第四季度开始动工，2025年预计有产品产出，主要应用于柔性显示材料、柔性线路板材料、半导体先进封装材料等领域。

# 总结

本报告分析了利安隆（300596.SZ）2024年三季报，指出公司Q3业绩受油价下跌影响，但润滑油添加剂业务盈利能力改善，PI项目稳步推进。报告下调了公司2024年盈利预测，但维持了2025-2026年的盈利预测，并维持“买入”评级，看好公司在抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学领域的长期发展，以及PI材料国产化带来的增长潜力。

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