盈利能力稳步提升，检验、家用产品快速增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普门科技(688389)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024业绩，全年实现营收11.48亿元（yoy+0.20%，下同），实现归母净利润3.45亿元（yoy+5.12%），实现扣非归母净利润3.28亿元（yoy+4.69%）。2024Q4实现营业收入2.91亿元（yoy-13.47%），实现归母净利润0.88亿元（yoy-28.86%），实现扣非归母净利润0.85亿元（yoy-32.14%），业绩符合预期。

　　检验试剂、家用产品表现稳健。公司聚焦体外诊断、治疗与康复业务，2024年体外诊断收入9.11亿(yoy+9.96%)，其中检验设备收入2.60亿(yoy-16.36%)，检验试剂6.52亿(yoy+25.73%)，试剂业务保持快速增长；治疗与康复收入2.20亿(yoy-27.68%)，细分品类中医用产品收入1.97亿(yoy-31.35%)，营收下滑主要与排痰仪、呼吸湿化仪、空气波压力治疗系统等产品基数有关，家用产品收入0.22亿

　　(yoy+36.29%)，公司加大对电声运营团队投入，加大核心电商、社媒平台的推广投入，消费端影响力带动产品销售。

　　盈利能力稳步提升。2024年公司毛利率为67.21%(yoy+4.21pct)，主要与检验试剂快速增长，产品结构变化有关，净利率29.87%(yoy+1.29pct)。销售费用1.53亿(yoy-7.78%)，系销售人员薪酬以及差旅费减少所致，研发投入2.01亿（yoy+16.69%），公司持续加大研发投入，推出化学发光系统LifoLas8000、自动化流水线LifoLas9000等新品，并突破性采用小分子夹心法开展电化学发光免疫试剂的研发。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为13.22/15.20/17.44亿元，同比增速分别为15.14%/14.99%/14.74%，2025-2027年归母净利润分别为3.96/4.55/5.25亿元，增速分别为14.57%/15.05%/15.30%。当前股价对应的PE分别为15x、13x、11x。基于公司在IVD具有错位竞争优势，治疗与康复业务处于快速增长阶段，维持“买入”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、政策变动风险。

中心思想

2024年业绩稳健增长与盈利能力提升

普门科技2024年业绩符合预期，营收实现微增，归母净利润和扣非归母净利润均实现稳健增长。公司通过优化产品结构，特别是检验试剂和家用产品的快速增长，有效提升了整体盈利能力，毛利率和净利率均有显著改善。

核心业务驱动与未来增长展望

公司在体外诊断领域，尤其是检验试剂业务保持强劲增长势头，同时家用产品业务也展现出快速增长潜力。持续的研发投入和新品推出，巩固了公司在IVD领域的竞争优势。分析师基于此，对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观态度，并维持“买入”评级。

主要内容

2024年度业绩回顾

普门科技发布2024年业绩报告，全年实现营业收入11.48亿元，同比增长0.20%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长5.12%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比增长4.69%。尽管第四季度营收和净利润同比有所下滑，但全年业绩表现符合市场预期。

业务板块表现分析

检验试剂与家用产品驱动增长

2024年，公司体外诊断业务收入达到9.11亿元，同比增长9.96%。其中，检验设备收入为2.60亿元，同比下降16.36%；检验试剂收入为6.52亿元，同比增长25.73%，显示出试剂业务的快速增长态势。治疗与康复业务收入为2.20亿元，同比下降27.68%，主要受排痰仪、呼吸湿化仪、空气波压力治疗系统等医用产品基数影响，其中医用产品收入1.97亿元，同比下降31.35%。值得关注的是，家用产品收入达到0.22亿元，同比增长36.29%，这得益于公司加大对电声运营团队投入以及核心电商、社媒平台的推广力度，有效带动了消费端产品销售。

盈利能力与研发投入

毛利率与净利率稳步提升

2024年，公司毛利率达到67.21%，同比提升4.21个百分点，主要得益于检验试剂的快速增长和产品结构优化。净利率为29.87%，同比提升1.29个百分点。在费用控制方面，销售费用为1.53亿元，同比下降7.78%，主要系销售人员薪酬及差旅费减少所致。公司持续加大研发投入，研发费用达到2.01亿元，同比增长16.69%，并成功推出了化学发光系统LifoLas8000、自动化流水线LifoLas9000等新品，同时在电化学发光免疫试剂研发方面取得了突破。

盈利预测与投资评级

维持“买入”评级

分析师预计公司2025-2027年营收将分别达到13.22亿元、15.20亿元和17.44亿元，同比增速分别为15.14%、14.99%和14.74%。同期归母净利润预计分别为3.96亿元、4.55亿元和5.25亿元，同比增速分别为14.57%、15.05%和15.30%。当前股价对应的PE分别为15x、13x、11x。基于公司在体外诊断领域具备错位竞争优势以及治疗与康复业务处于快速增长阶段，分析师维持对普门科技的“买入”评级。

风险提示

报告提示了行业竞争加剧、新品推广不及预期以及政策变动等潜在风险。

总结

普门科技2024年业绩表现稳健，归母净利润实现5.12%的增长，主要得益于检验试剂和家用产品业务的快速发展以及产品结构优化带来的盈利能力提升。公司毛利率和净利率均有显著改善，同时持续加大研发投入，不断推出创新产品。展望未来，分析师预计公司营收和净利润将保持双位数增长，并基于其在IVD领域的竞争优势和治疗与康复业务的增长潜力，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争、新品推广及政策变动等风险。

报告正文