Q1恢复较好,黄花蒿粉滴剂市场准入顺利

Q1恢复较好,黄花蒿粉滴剂市场准入顺利

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Q1恢复较好,黄花蒿粉滴剂市场准入顺利

  我武生物(300357)   事件:公司公布2020年年报及2021年一季报,20年全年实现营收6.36亿元(-0.49%)、归母净利润2.78亿元(-6.65%)、扣非后归母净利润2.61亿元(-11.14%);实现基本EPS为0.53元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元(含税)。21年一季度实现收入1.65亿元(+49.31%)、归母净利润0.70亿元(+70.31%)、扣非后归母净利润0.60亿元(+49.67%)。一季度业绩符合预期。   粉尘螨滴剂销售同比基本持平,21Q1已恢复正常销售状态。20Q4公司实现收入1.45亿元(+4.16%)、归母净利润0.49亿元(-4.64%),疫情影响逐渐减弱,Q4收入端增速相较Q3仍有一定程度提升,全年来看核心产品粉尘螨滴剂收入6.31亿元,同比基本持平;点刺试剂盒收入240.71万元(-36.06%)。21年一季度收入增长49.31%,同比19Q1增速约为19.24%,在20年新患开拓受疫情影响的背景下仍取得相对稳健增长。   毛利率稳定,研发费用提升幅度较大。20年公司整体毛利率为95.51%,其中粉尘螨滴剂毛利率95.85%(-1.14pct),仍维持在95%以上。费用方面,20年销售费用率35.15%同比基本持平;管理费用率为5.65%(+0.93pct),主要是折旧摊销及物料消耗增长;研发费用率则同比提升3.76pct至10.20%,主要是干细胞研发项目投入增多,其中职工薪酬增长较多。财务费用仍以利息收入为主。20年全年净利率为42.40%(-3.37pct)。21Q1公司整体毛利率为95.77%同样保持稳定,销售费用率和管理费用率同比19Q1均提升约2pct,研发费用率则进一步提升至12.24%,对应地21Q1净利率为41.13%,相比19Q1减少6.28pct。   重磅新品黄花蒿粉滴剂挂网进展顺利,维持“买入”评级。公司重磅新品黄花蒿粉滴剂上市后挂网进展顺利。我们预计上市后定价将高于粉尘螨滴剂,有望形成公司另一大支柱产品,提升脱敏治疗在我国北方市场的渗透率。公司作为国内脱敏制剂行业领导者,持续助力各地重磅临床数据发表,推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南,有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计21-23年归母净利润为3.88/5.37/7.12亿元,对应当前PE为93/67/51倍,维持“买入”评级。   风险提示:粉尘螨滴剂销售不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。
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    太平洋证券股份有限公司

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    2021-04-29

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  我武生物(300357)

  事件:公司公布2020年年报及2021年一季报,20年全年实现营收6.36亿元(-0.49%)、归母净利润2.78亿元(-6.65%)、扣非后归母净利润2.61亿元(-11.14%);实现基本EPS为0.53元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元(含税)。21年一季度实现收入1.65亿元(+49.31%)、归母净利润0.70亿元(+70.31%)、扣非后归母净利润0.60亿元(+49.67%)。一季度业绩符合预期。

  粉尘螨滴剂销售同比基本持平,21Q1已恢复正常销售状态。20Q4公司实现收入1.45亿元(+4.16%)、归母净利润0.49亿元(-4.64%),疫情影响逐渐减弱,Q4收入端增速相较Q3仍有一定程度提升,全年来看核心产品粉尘螨滴剂收入6.31亿元,同比基本持平;点刺试剂盒收入240.71万元(-36.06%)。21年一季度收入增长49.31%,同比19Q1增速约为19.24%,在20年新患开拓受疫情影响的背景下仍取得相对稳健增长。

  毛利率稳定,研发费用提升幅度较大。20年公司整体毛利率为95.51%,其中粉尘螨滴剂毛利率95.85%(-1.14pct),仍维持在95%以上。费用方面,20年销售费用率35.15%同比基本持平;管理费用率为5.65%(+0.93pct),主要是折旧摊销及物料消耗增长;研发费用率则同比提升3.76pct至10.20%,主要是干细胞研发项目投入增多,其中职工薪酬增长较多。财务费用仍以利息收入为主。20年全年净利率为42.40%(-3.37pct)。21Q1公司整体毛利率为95.77%同样保持稳定,销售费用率和管理费用率同比19Q1均提升约2pct,研发费用率则进一步提升至12.24%,对应地21Q1净利率为41.13%,相比19Q1减少6.28pct。

  重磅新品黄花蒿粉滴剂挂网进展顺利,维持“买入”评级。公司重磅新品黄花蒿粉滴剂上市后挂网进展顺利。我们预计上市后定价将高于粉尘螨滴剂,有望形成公司另一大支柱产品,提升脱敏治疗在我国北方市场的渗透率。公司作为国内脱敏制剂行业领导者,持续助力各地重磅临床数据发表,推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南,有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计21-23年归母净利润为3.88/5.37/7.12亿元,对应当前PE为93/67/51倍,维持“买入”评级。

  风险提示:粉尘螨滴剂销售不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。

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