业绩符合预期，主营强劲增长

中心思想

业绩强劲增长与研发驱动

阳光诺和在2021年实现了营收和归母净利润的强劲增长，分别达到4.92亿元和1.06亿元，同比增幅均超过40%。这一增长主要得益于公司持续加大研发投入，不断加强技术能力建设，以及新签订单的高速增长，为未来业绩奠定了坚实基础。

未来业绩增长潜力与投资价值

公司自主创新项目稳步推进，预计将从2022年开始逐步贡献业绩，并在2023年带来显著的分成类收入，从而显著改善毛利率、净利率和ROE。分析师维持“买入”评级，显示出对公司未来持续高增长和盈利能力提升的信心。

主要内容

业绩概览与市场表现

阳光诺和于2022年1月20日发布业绩快报，预计2021年实现营业收入4.92亿元，同比增长41.72%；归母净利润1.06亿元，同比增长45.78%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长42.51%。公司业绩实现强劲增长，符合市场预期。从历史数据来看，公司营业收入和归母净利润在2019-2020年均保持高速增长，预计未来三年（2021E-2023E）也将维持30%以上的营收增长率和33%以上的归母净利润增长率。

核心业务分析与增长驱动

研发投入持续加大，新签订单高速增长

公司预计2021年第四季度实现营收1.51亿元，同比增长34.82%。利润波动与公司持续加大自主研发投入相关，这些前期投入形成的药品IP预计将在未来3-5年内通过产品转让和销售分成带来超额利润弹性。2021年，公司新签订单达到9.29亿元，同比增长76.42%，为未来业绩高速增长提供了有力保障。

技术能力建设与人才队伍扩充

2021年，阳光诺和重点加强了多肽新药研发平台、改良型新药研发平台、体内体外药理技术平台等技术能力平台建设，显著提升了研发技术实力。同时，公司预计各业务板块的研发人员保持快速增长，不断增强创新药大临床技术人才队伍，拓宽优势和特色适应症服务领域，并完善新药临床前及临床一体化研发服务链条，从而全面提升公司的综合研发服务能力和核心竞争力。

自主创新项目稳步推进，未来业绩贡献可期

公司自主研发板块预计将从2022年开始逐步有重点产品销售分成爬坡，并在2023年带来较为显著的分成类收入。这将对公司的毛利率、净利率和ROE产生显著的改善和提升作用。整体而言，公司经营层面持续向好，展现出新业务拓展加速、分成类收入加速的良好经营态势。

财务预测与估值分析

盈利预测与估值

根据预测，公司2021-2023年的摊薄每股收益（EPS）分别为1.33元、1.79元和2.64元，对应的市盈率（PE）分别为73倍、54倍和37倍。分析师维持“买入”评级。

关键财务比率

公司净资产收益率（ROE）在2019年和2020年分别达到40.64%和38.32%，预计2021E-2023E将维持在12%至19%的较高水平。总资产收益率（ROA）预计在9%至12%之间。资产负债率预计将从2020年的49.87%下降至2023年的36.16%，显示财务结构持续优化。经营活动现金净流量预计将从2020年的60百万元增长至2023年的247百万元，现金流状况良好。

风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险以及安全生产和环保风险。

市场评级与历史推荐

市场中相关报告的评级显示，在过去六个月内，所有报告均给予“买入”评级，平均评分稳定在1.00，表明市场对阳光诺和的投资建议普遍为“买入”。历史推荐记录也显示，自2021年8月起，分析师已将评级从“增持”上调至“买入”。

总结

阳光诺和在2021年实现了营收和净利润的强劲增长，主要得益于其持续加大的研发投入、不断增强的技术能力建设以及高速增长的新签订单。公司自主创新项目预计将在未来几年逐步贡献显著业绩，进一步提升盈利能力和股东回报。尽管存在多项潜在风险，但市场普遍对其未来发展持乐观态度，分析师维持“买入”评级，表明公司具备较高的投资价值和增长潜力。