业绩符合预期，一体化布局值得期待-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　阳光诺和(688621)

　　业绩简评

　　2023年3月10日，公司发布2022年年度报告，2022年实现营收6.77亿元，同比增长37.06%；利润总额1.69亿元，同比增长38.52%；归母净利润1.56亿元，同比增长47.59%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长39.22%。在疫情的负面影响下，公司经营依然保持高速增长态势。。

　　经营分析

　　订单和客户数量快速增长，业绩增长动力强劲。2022年公司新签订单金额11.02亿元，同比增长18.62%；累积存量订单19.94亿元，同比增长27.17%。公司先后为国内超过650家客户提供药物研发服务，其中2022年新增客户155家。新增客户和充裕的订单为业绩增长提供强劲动力。

　　持续加码研发投入，多项成果获得显著进展。2022年公司研发费用为0.90亿元，同比增长88.51%；在研项目总数超250项，同比增长100余项。研发成果上，2022年有8项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，60项药品申报上市注册受理，24项一致性评价注册受理；取得26项药品生产注册批件；15项通过一致性评价；3项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有13项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价。公司持续投入研发，在原研药和仿制药领域均有所进展。

　　向后端发力，打造“CRO+CDMO”一体化服务平台。公司计划收购郎研生命，在高端化学药及原料药的研发、生产、销售及CMO领域实现了对公司业务的有效补充，有利于加强公司在CXO行业的竞争优势，持续提升市场份额。未来公司会持续向CDMO业务领域延伸，一体化布局带来的成效值得期待。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.20/3.00/4.02亿元，对应PE分别为40/29/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

中心思想

业绩持续高增长，市场份额稳步提升

2022年，尽管面临疫情的负面影响，公司依然展现出强劲的经营韧性和高速增长态势。营收、利润及归母净利润均实现显著增长，分别达到6.77亿元、1.69亿元和1.56亿元，同比增幅均超过37%。这得益于公司订单和客户数量的快速扩张，新签订单金额达11.02亿元，累计存量订单19.94亿元，并新增155家客户，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

研发驱动与CRO+CDMO战略布局

公司持续加大研发投入，2022年研发费用同比增长88.51%至0.90亿元，在研项目总数超过250项，并取得了多项新药和仿制药的临床试验批准、上市注册受理及一致性评价成果。同时，公司积极向后端CDMO业务延伸，计划通过收购郎研生命等方式，打造“CRO+CDMO”一体化服务平台，以期在高端化学药及原料药领域实现业务补充，进一步提升在CXO行业的竞争优势和市场份额。

主要内容

2022年财务表现与业务增长分析

根据2023年3月10日发布的2022年年度报告，公司在过去一年取得了令人瞩目的财务成就。报告期内，公司实现营业收入6.77亿元，同比增长37.06%。利润总额达到1.69亿元，同比增长38.52%。归属于母公司股东的净利润为1.56亿元，同比大幅增长47.59%。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.42亿元，同比增长39.22%。这些数据显示，公司在复杂多变的市场环境中，依然保持了高速且高质量的增长。

业绩增长的强劲动力来源于订单和客户数量的快速扩张。2022年，公司新签订单金额高达11.02亿元，同比增长18.62%。截至报告期末，累计存量订单达到19.94亿元，同比增长27.17%，为公司未来业绩提供了充足保障。在客户拓展方面，公司已累计为国内超过650家客户提供药物研发服务，其中2022年新增客户155家，显示出其市场吸引力和服务能力的持续提升。

研发投入与创新成果显著

公司持续将研发作为核心驱动力，不断加大投入。2022年，公司研发费用支出达到0.90亿元，同比激增88.51%，远超营收增长速度，体现了公司对技术创新和产品开发的重视。在研项目总数超过250项，较上年新增100余项，研发管线日益丰富。

研发成果方面，公司在2022年取得了多项突破性进展：

有8项新药项目通过国家药品监督管理局（NMPA）批准进入临床试验阶段。
60项药品申报上市注册获得受理。
24项一致性评价注册申请获得受理。
成功取得26项药品生产注册批件。
15项药品通过了一致性评价。
3项原料药通过审评并获批。在新药品注册分类法规实施后，公司累计已有13项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，这彰显了公司在原研药和仿制药领域的全面进展和领先地位。

战略转型：CRO+CDMO一体化服务平台

为进一步巩固和拓展市场竞争优势，公司正积极向产业链后端延伸，致力于打造“CRO+CDMO”一体化服务平台。公司计划收购郎研生命，此举旨在有效补充公司在高端化学药及原料药的研发、生产、销售及CMO（合同生产组织）领域的业务能力。通过此次战略性收购，公司有望加强在CXO（医药研发及生产外包）行业的综合竞争力，并持续提升市场份额。未来，公司将持续向CDMO业务领域延伸，一体化布局带来的协同效应和市场成效值得期待。

财务预测与投资评级

基于公司强劲的增长势头和战略布局，分析师对公司未来业绩持乐观态度。预计公司2023年至2025年归属于母公司股东的净利润将分别达到2.20亿元、3.00亿元和4.02亿元。对应的预测市盈率（PE）分别为40倍、29倍和22倍。鉴于此，分析师维持对公司的“买入”评级。

潜在风险因素

尽管公司前景广阔，但仍需关注潜在风险：

解禁风险： 股权解禁可能对股价造成压力。
核心技术人员流失风险： 关键人才的流失可能影响研发和运营。
监管风险： 医药行业的政策法规变化可能带来不确定性。
IP保护风险： 知识产权保护不力可能损害公司利益。
投资风险： 市场波动和投资决策可能带来风险。
汇率波动风险： 国际业务可能受汇率影响。
原材料涨价风险： 原材料成本上升可能压缩利润空间。
安全生产和环保风险： 生产运营中的安全和环保问题可能导致合规风险和额外成本。

总结

2022年，公司凭借卓越的经营管理和市场拓展能力，实现了营收和利润的显著增长，订单和客户数量均创历史新高。公司持续加大研发投入，在创新药和仿制药领域均取得丰硕成果，为长期发展注入了强大动力。展望未来，公司通过“CRO+CDMO”一体化战略布局，有望进一步提升其在CXO行业的综合竞争力，并实现市场份额的持续扩大。尽管存在多重风险，但鉴于其稳健的财务表现、清晰的增长战略和强大的研发实力，公司被给予“买入”评级，未来发展潜力值得期待。

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