Q1业绩略超市场预期，一体化服务能力有望持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　阳光诺和(688621)

　　事件

　　2023年4月28日，公司发布2023年一季报，2023年Q1公司实现营业收入2.32亿元（+57.09%，表示同比增速，下同）；实现归母净利润0.48亿元（+43.52%）；实现扣非净利润0.47亿元（+50.81%）。

　　观点

　　营收与业绩持续高速增长，略超市场预期。2023年Q1公司营业收入同比增长57.09%，归母净利润同比增长43.52%，扣非净利润同比增长50.81%，营收与利润均实现高速增长，一方面，随着公司不断扩大人员团队规模，且陆续有新建实验室投入使用，公司一体化服务能力得以持续提升；另一方面，截至2022年底，公司在手订单约20亿元，在手订单充足，助力营收兑现。2023年Q1公司费用控制良好，其中销售费用率为2.83%，同比下降0.73pct，管理费用率为11.43%，同比下降2.11pct，财务费用率为0.32%，同比下降0.50pct，研发费用率为8.32%，同比下降3.03pct，主要系公司研发投入同比增长15.14%，而营业收入大幅增长所致。

　　在手订单充足，募投项目有望陆续投入使用。2022年，公司新签订单11.02亿元，同比增长18.62%，截至2022年底，在手订单为19.94亿元，同比增长27.17%，充足的在手订单为短期业绩提供确定性。同时，在报告期内，公司陆续有新建实验室投入使用，预计4个研发平台项目将于2023年全部投入运营，有望持续提升公司一体化服务能力。

　　战略布局CDMO业务，发挥协同效应。公司于4月11日发布增发预案，拟购买郎研生命100%股权，布局CDMO业务。公司业务将继续向产业链下游拓展，利于公司节省研发成本，提高研发效率，同时，利于打造“临床前研究+临床研究+定制化生产”一体化综合服务体系，助力公司前端受托CRO订单向后端生产导流，并有望在自研项目技术成果转化上提前锁定后续订单，增强公司议价能力。

　　投资建议

　　在不考虑并购朗研生命的情况下，我们预测公司2023/24/25年营收为9.48/13.06/17.55亿元，预计归母净利润为2.22/3.29/4.41亿元，对应当前PE为35/24/18X，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　仿制药订单规模下降风险，行业竞争加剧风险，自主立项产品研发失败风险。

中心思想

业绩强劲增长与一体化服务升级

本报告核心观点指出，阳光诺和在2023年第一季度实现了营收和归母净利润的显著增长，分别达到57.09%和43.52%，业绩表现略超市场预期。这一增长主要得益于公司持续扩大人员团队规模、新建实验室的投入使用，从而有效提升了其一体化服务能力。同时，截至2022年底，公司拥有近20亿元的充足在手订单，为短期业绩的兑现提供了坚实保障。

战略拓展CDMO业务与未来增长潜力

报告强调，阳光诺和正积极通过战略布局CDMO（合同研发生产组织）业务，拟收购郎研生命100%股权，以期向产业链下游延伸。此举旨在打造“临床前研究+临床研究+定制化生产”的一体化综合服务体系，实现研发成本节约、效率提升，并促进前端CRO订单向后端生产导流，从而增强公司议价能力并锁定未来订单。结合募投项目的陆续投入运营，公司未来有望持续提升核心竞争力并实现可持续增长。

主要内容

2023年Q1业绩分析与费用控制

事件回顾与财务表现： 2023年4月28日，阳光诺和发布2023年一季报。报告显示，公司在2023年Q1实现营业收入2.32亿元，同比增长57.09%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长43.52%；实现扣非净利润0.47亿元，同比增长50.81%。
业绩增长驱动因素： 营收与利润的高速增长主要归因于公司人员团队规模的持续扩大以及新建实验室的陆续投入使用，这些措施显著提升了公司的一体化服务能力。此外，截至2022年底，公司在手订单高达约20亿元，为Q1业绩的兑现提供了有力支撑。
费用控制成效显著： 2023年Q1，公司费用控制良好。销售费用率为2.83%，同比下降0.73个百分点；管理费用率为11.43%，同比下降2.11个百分点；财务费用率为0.32%，同比下降0.50个百分点；研发费用率为8.32%，同比下降3.03个百分点。研发费用率下降主要系研发投入同比增长15.14%的同时，营业收入大幅增长所致。

业务发展、战略规划与投资展望

在手订单充足与产能扩张： 222年，公司新签订单11.02亿元，同比增长18.62%。截至2022年底，在手订单总额为19.94亿元，同比增长27.17%，为公司短期业绩提供了确定性。同时，公司在报告期内陆续有新建实验室投入使用，预计4个研发平台项目将于2023年全部投入运营，有望持续提升公司一体化服务能力。
CDMO业务战略布局： 公司于4月11日发布增发预案，拟购买郎研生命100%股权，旨在战略布局CDMO业务。此举将使公司业务向产业链下游拓展，有利于节省研发成本、提高研发效率，并有助于打造“临床前研究+临床研究+定制化生产”的一体化综合服务体系。通过此布局，公司有望促进前端受托CRO订单向后端生产导流，并在自研项目技术成果转化上提前锁定后续订单，从而增强公司议价能力。
投资建议与风险提示： 在不考虑并购郎研生命的情况下，中邮证券预测公司2023/24/25年营收分别为9.48/13.06/17.55亿元，归母净利润分别为2.22/3.29/4.41亿元，对应当前PE为35/24/18X。鉴于公司强劲的增长势头和战略布局，维持“买入”评级。同时，报告提示了仿制药订单规模下降、行业竞争加剧以及自主立项产品研发失败等潜在风险。

总结

阳光诺和在2023年第一季度展现出强劲的财务表现，营收和净利润均实现高速增长并超出市场预期，这得益于其不断提升的一体化服务能力和充足的在手订单。公司通过有效的费用控制进一步巩固了盈利能力。展望未来，随着募投项目的陆续投入使用，公司产能将得到进一步释放。更重要的是，公司战略性地布局CDMO业务，通过收购郎研生命，旨在构建全产业链服务体系，以实现成本节约、效率提升和业务协同，从而增强市场竞争力并锁定长期增长潜力。尽管面临仿制药订单下降、行业竞争加剧和研发失败等风险，但基于其稳健的业绩增长和前瞻性的战略布局，中邮证券维持了“买入”评级。

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