重视人才赋能发展，回购彰显公司信心-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱尔眼科(300015)

　　事件简评

　　2023年5月28日，公司发布《关于回购公司股份方案的公告》，拟用不低于3亿元且不超过5亿元的自有资金回购公司股份，回购价格上限为44.16元/股。公司本次回购的股份，将用于实施股权激励计划或员工持股计划。

　　经营分析

　　给予人才高度重视，加强激励赋能发展。2022年，公司完成了4822名激励对象首次授予限制性股票的第一期解锁、1146名激励对象预留限制性股票的授予以及合伙人计划的收益兑现。本次将回购股份继续用于股权激励或员工持股计划，既有助于提升公司人才的工作动力，同时也是对公司激励机制的进一步完善，能吸引更多优秀的眼科医疗专家加入，满足公司持续落实“1+8+N”战略布局下对顶尖人才的需求。

　　业务逐渐步入高峰期，高质量发展为回购提供底气。公司重视屈光、视光业务发展，2022年此两部分稳健增长，屈光实现收入63.4亿元（+14.8%），视光实现收入37.8亿元（+11.9%），二者收入占比合计为62.8%（+3.5pcts）。随着暑假的临近，屈光、视光业务需求将迎来爆发期，在线下诊疗活动正常化的加持下，公司有望迎来高增长。由于屈光、视光业务的高毛利属性（2022年公司屈光业务毛利率为56.8%，视光业务毛利率为56.4%，高于公司综合毛利率的50.5%），公司盈利能力有望持续改善。

　　盈利预测、估值与评级

　　本次回购有利于满足公司作为国内眼科医疗行业服务龙头对人才的需求，公司医院建设与并购节奏稳步推进，屈光、视光业务快速发展，规模与质量共振下，看好公司长远发展前景。预计2023-2025年公司归母净利润分别为35.63/47.72/62.17亿元，同比增长41%、34%、30%，EPS分别为0.50/0.67/0.87元，现价对应PE为57/43/33倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

# 中心思想

## 人才激励与业务增长双轮驱动

本报告的核心观点是，爱尔眼科通过股权激励计划和员工持股计划，高度重视人才，加强激励，为公司发展赋能。同时，公司屈光和视光业务稳健增长，尤其是在暑假临近之际，有望迎来爆发期，为公司高质量发展提供坚实基础。

## 盈利预测与投资评级

基于公司在眼科医疗行业的龙头地位和良好的发展前景，报告预计公司2023-2025年归母净利润将实现快速增长，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 事件简评：股份回购计划

公司发布股份回购方案，拟使用不低于3亿元且不超过5亿元的自有资金回购公司股份，回购价格上限为44.16元/股，回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划。

## 经营分析：人才激励与业务发展

### 人才激励：完善激励机制，吸引眼科专家

公司高度重视人才，通过股权激励和员工持股计划，提升员工工作动力，完善激励机制，吸引更多优秀的眼科医疗专家加入，满足公司“1+8+N”战略布局下对顶尖人才的需求。

### 业务发展：屈光、视光业务稳健增长

公司重视屈光、视光业务发展，2022年此两部分稳健增长，屈光实现收入63.4亿元（+14.8%），视光实现收入37.8亿元（+11.9%），二者收入占比合计为62.8%（+3.5pcts）。随着暑假的临近，屈光、视光业务需求将迎来爆发期，在线下诊疗活动正常化的加持下，公司有望迎来高增长。

## 盈利预测、估值与评级

### 盈利预测：未来三年净利润保持高速增长

预计2023-2025年公司归母净利润分别为35.63/47.72/62.17亿元，同比增长41%、34%、30%，EPS分别为0.50/0.67/0.87元，现价对应PE为57/43/33倍，维持“买入”评级。

### 风险提示

报告提示了市场竞争加剧风险、人才短缺风险、跨区发展风险、医疗安全性事故纠纷风险以及合规监管风险等。

# 总结

本报告分析了爱尔眼科的股份回购计划，强调了公司在人才激励和业务发展方面的优势。通过股权激励计划，公司能够吸引和留住优秀人才，为业务发展提供动力。屈光和视光业务的稳健增长，以及暑假临近带来的需求爆发，将进一步提升公司的盈利能力。基于对公司未来发展前景的看好，报告维持“买入”评级，并对公司未来的盈利能力进行了预测。同时，报告也提示了公司可能面临的各种风险，提醒投资者注意。

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