2024年一季度归母净利润同比增长15%，眼科龙头展现经营韧性

中心思想

业绩稳健增长，展现经营韧性

爱尔眼科作为国内眼科医疗服务领域的龙头企业，在复杂多变的市场环境下展现出强劲的经营韧性。2023年公司营收和归母净利润分别实现26.43%和33.07%的显著增长，门诊量和手术量亦大幅提升。进入2024年一季度，在高基数和行业整体承压的背景下，公司仍实现了归母净利润15.16%的增长，凸显其稳健的盈利能力。

战略布局与创新驱动核心业务发展

公司通过持续优化成本结构、加大研发投入、拓展分级连锁医疗网络，并积极引进创新技术和产品，有效推动了白内障、视光等核心业务的高速发展，净利率提升至18.0%。尽管宏观环境影响导致短期盈利预测有所下调，但爱尔眼科凭借其市场领导地位、清晰的“内生+外延”增长策略、完善的医教研体系及人才培养机制，未来增长潜力依然强劲，因此维持“买入”评级。

主要内容

经营业绩与市场布局分析

• 2023年业绩表现强劲，网络持续扩张： 2023年公司实现营业收入203.67亿元，同比增长26.43%；归母净利润33.59亿元，同比增长33.07%；扣非归母净利润35.14亿元，同比增长20.39%。其中，第四季度实现营收43.20亿元，同比增长41.25%；归母净利润1.78亿元，同比增长6.25%。全年门诊量达1510.64万人次，手术量118.37万例，分别实现34.26%和35.95%的增长。截至2023年末，公司境内医院256家、门诊部183家，海外已布局131家眼科中心及诊所，分级连锁医疗体系和全球医疗服务网络不断扩大。
• 2024年一季度保持增长韧性： 在高基数和行业整体承压的背景下，2024年一季度公司实现营收51.96亿元，同比增长3.50%；归母净利润8.99亿元，同比增长15.16%，显示出良好的经营韧性。

财务表现与核心业务增长驱动

• 盈利能力提升与费用优化： 2023年公司毛利率为50.8%，同比提升0.3个百分点，其中白内障项目毛利率提升2.6个百分点，进一步体现规模效应。销售费用率9.7%（同比持平），管理费用率13.1%（同比下降1.1个百分点），降本增效推动净利率提升至18.0%，同比提升1.3个百分点。公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化转型研究投入，2023年研发投入3.33亿元，同比增长22.73%。
• 经营性现金流健康优质： 2023年经营性现金流净额达58.72亿元，同比增长30.76%，经营性现金流净额与归母净利润的比值为175%，现金流持续保持优质健康。截至2023年末，账面货币资金达到60.99亿元，为医院改扩建和市场扩张提供了充足的现金储备。
• 核心业务高速或稳健增长：
  • 白内障项目： 2023年收入33.27亿元，同比增长55.24%；毛利率37.97%，提升2.63个百分点。主要得益于经营规模和品牌影响力扩大，医疗技术和服务能力提升，以及部分因外部环境延迟的老年患者恢复就医。
  • 视光项目： 2023年收入49.60亿元，同比增长31.25%；毛利率57.05%，提升0.61个百分点。国家近视防控战略持续推动，儿童青少年建档量增加，品牌影响力提升，各医院近视防控手段和品类不断完善升级。
  • 屈光项目： 2023年收入74.31亿元，同比增长17.27%；毛利率57.40%，提升0.58个百分点。屈光手术量增长的同时，满足个性化需求的新术式占比提高，公司持续加强基层医院屈光科室建设。此外，眼前段及眼后段项目均实现快于整体收入的增长。

科技创新与人才战略驱动未来发展

• 创新平台建设与人才引进： 2023年公司新获批4个重点平台，形成了“多院”“多所”“五站”“五中心”“四基地”“一平台”“一室”的创新型医教研一体化平台。公司与多所大学签署战略合作协议，并加大了各类人才的引进与培养，完善人才体系，一批眼科名家陆续加盟。
• 加快创新产品与技术引进： 2023年公司引进了全新一代散光矫正型人工晶状体TECNIS Toric II、全球首款提供33厘米近视力的连续视程人工晶状体强生眼力健TECNIS Synergy跃无级®等一系列新研发的功能性人工晶状体，推动屈光性白内障手术发展。同时，推进飞秒ICL及3D导航显微镜下的ICL植入术等新技术应用，引进光迹追踪引导的个性化飞秒手术技术及ICL第五代（V5）晶体，使近视手术迈向更精准、更微创、更清晰方向发展。在儿童青少年近视防控方面，以5P近视防控模式为核心，综合运用角膜塑形镜、阿托品滴眼液、多点离焦镜片、云夹等产品。

投资建议与风险提示

• **盈利预测调整与维持“买入”评级：