一季度业绩快速增长，流感疫苗有望实现反转-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华兰生物(002007)

　　业绩简评

　　2023年4月21日，华兰生物发布2023年第一季度报告。公司2023年Q1实现收入8.81亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长50.37%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比增长27.36%。

　　经营分析

　　一季度流感疫苗销售大幅增长，23年业绩有望迎来反转。子公司华兰疫苗2023年Q1实现收入1.45亿元（+893%），实现归母净利润0.94亿元同比扭亏，实现扣非归母净利润0.68亿元同比扭亏。一季度部分省份流感病毒检测阳性率提升，公司积极开展流感疫苗市场推广活动。除消化疾控接种点的库存疫苗外，公司根据各地疾控中心的订单进行流感疫苗配送工作，因公司流感疫苗在22年底未销售部分已全额计提减值准备，该部分疫苗的成本结转与相应减值的冲回对23年一季度业绩产生了积极影响。22年公司取得流感疫苗批签发共计103个批次，共2686.24万剂，流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。目前国内流感疫苗接种率较低，随着疫情对接种及推广工作影响消退及市场教育程度的进一步提升，流感疫苗有望在23年实现业绩反转。

　　浆站建设注入新动能，血制品业务稳定增长。22年公司获批7家新浆站，争取23年年内实现全部建成并通过验收，提高采浆量，进一步增强公司血制品原料供应能力。截至目前，公司浆站总数达32家，22年采浆量超1100吨，浆站数量及采浆量均位居行业前列。未来公司总采浆量有望持续突破，叠加疫情推动院端对血制品的认知程度，血制品业务有望实现稳定增长。

　　研发工作持续推进，产品管线进一步丰富。公司于今年2月份先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，公司后续将积极推进狂犬疫苗的生产及销售工作及破伤风疫苗的GMP符合性检查工作。产品线的进一步丰富将持续增强公司竞争力，并对公司23年业绩产生积极影响。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4亿元（+18%）。2023-2025年公司对应EPS分别为0.80、0.90、1.06元，对应当前PE分别为30、26、22倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保降价和控费风险；竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

中心思想

业绩强劲增长，业务全面向好

华兰生物在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，公司实现营业收入8.81亿元，同比增长37.46%；归母净利润达3.52亿元，同比增长50.37%。这一显著增长主要得益于流感疫苗业务的爆发式复苏以及血制品业务的稳健发展。公司通过积极的市场推广、浆站建设的持续推进以及研发管线的不断丰富，有效提升了市场竞争力和盈利能力。

核心业务驱动，未来前景可期

报告分析指出，流感疫苗业务在2023年有望迎来业绩反转，子公司华兰疫苗一季度实现收入1.45亿元，同比增长893%，并成功实现扭亏为盈。同时，公司在血制品领域通过新增浆站和采浆量的提升，确保了业务的稳定增长。研发方面，狂犬病疫苗和破伤风疫苗的获批进一步丰富了产品线。基于这些积极因素，国金证券维持对华兰生物的“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长，显示出公司良好的发展前景和投资价值。

主要内容

流感疫苗业务爆发式增长与市场潜力

华兰生物2023年第一季度业绩亮点突出，其中流感疫苗业务表现尤为抢眼。子公司华兰疫苗在2023年Q1实现收入1.45亿元，同比大幅增长893%，并成功实现归母净利润0.94亿元和扣非归母净利润0.68亿元，均实现同比扭亏为盈。这一增长主要得益于一季度部分省份流感病毒检测阳性率的提升，以及公司积极开展流感疫苗市场推广活动。此外，2022年底未销售流感疫苗全额计提减值准备，该部分疫苗的成本结转与相应减值的冲回对2023年一季度业绩产生了积极影响。2022年，公司共取得流感疫苗批签发103个批次，共计2686.24万剂，批签发批次数量继续保持国内领先地位。鉴于目前国内流感疫苗接种率较低，随着疫情对推广工作影响的消退及市场教育程度的进一步提升，流感疫苗业务在2023年有望实现业绩反转。

血制品与研发管线稳健发展

在血制品业务方面，华兰生物通过浆站建设注入了新动能，确保了业务的稳定增长。2022年，公司获批7家新浆站，并计划在2023年年内实现全部建成并通过验收，以提高采浆量，进一步增强血制品原料供应能力。截至目前，公司浆站总数已达32家，2022年采浆量超过1100吨，浆站数量及采浆量均位居行业前列。未来，公司总采浆量有望持续突破，叠加疫情推动院端对血制品的认知程度，血制品业务有望实现稳定增长。同时，公司的研发工作持续推进，产品管线进一步丰富。2023年2月，公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）和吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》。公司将积极推进狂犬疫苗的生产及销售工作，并开展破伤风疫苗的GMP符合性检查工作。产品线的丰富将持续增强公司竞争力，并对2023年业绩产生积极影响。

财务表现与未来盈利展望

从整体财务数据来看，华兰生物2023年Q1实现营业收入8.81亿元，同比增长37.46%；归母净利润3.52亿元，同比增长50.37%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长27.36%。国金证券维持对公司2023-2025年的盈利预期，预计公司将分别实现归母净利润14.5亿元（同比增长35%）、16.4亿元（同比增长13%）和19.4亿元（同比增长18%）。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为0.80元、0.90元和1.06元。基于当前的股价，公司2023-2025年的对应市盈率（PE）分别为30倍、26倍和22倍。报告维持对华兰生物的“买入”评级。同时，报告也提示了潜在风险，包括医保降价和控费风险、竞争加剧风险、疫苗销售不及预期以及研发进展不达预期等。

总结

华兰生物在2023年第一季度表现出强劲的增长势头，主要得益于流感疫苗业务的爆发式增长和血制品业务的稳健发展。流感疫苗子公司华兰疫苗实现显著的收入和利润扭亏，批签发量保持行业领先，未来市场潜力巨大。血制品业务通过浆站扩张和采浆量提升，为公司提供了坚实的增长基础。此外，新疫苗产品的获批进一步丰富了公司产品线，增强了核心竞争力。国金证券基于对公司未来盈利能力的积极预测，维持“买入”评级，表明对华兰生物长期发展前景的信心。尽管存在医保降价、市场竞争和研发风险，但公司在核心业务领域的持续投入和市场拓展有望驱动业绩持续增长。

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