公司发布增持计划，血制品业务稳健发展

中心思想

管理层增持彰显信心与核心业务稳健增长

本报告的核心观点在于，华兰生物管理层通过实际行动（增持计划）展现了对公司未来发展的坚定信心和对长期价值的认同。公司核心业务，特别是血制品板块，受益于采浆站的持续扩张和批签发量的良好增长，预计将保持稳健的两位数增长。

疫苗策略调整驱动市场渗透与盈利能力提升

在疫苗业务方面，公司通过主动下调流感疫苗价格，旨在扩大市场渗透率，以期实现销量的显著提升。综合来看，基于公司稳健的业务发展态势、积极的市场策略以及管理层的信心，分析师维持“买入”评级，并对公司未来盈利能力持乐观预期，认为其估值具有吸引力。

主要内容

管理层增持彰显信心与长期价值认同

• 增持计划详情与市场信号：2024年7月8日，华兰生物发布公告，其董事长、实际控制人安康及部分董事、高级管理人员计划在未来六个月内，通过集中竞价交易方式增持公司股份，总计增持数量介于122万股至242万股之间。其中，董事长及实际控制人安康个人拟回购股份数为100万至200万股，显示出核心管理层对公司未来发展的坚定信心。在公告发布当日，安康先生已率先增持公司股份45万股，董事安文琪女士亦增持1万股，交易均价约为15.03元/股。此举不仅直接提升了管理层持股比例，更向市场传递了积极的信号，表明管理层对公司内在价值的认可及对未来业绩增长的乐观预期。
• 承诺与风险共担：值得注意的是，公司明确本次增持的董事、监事、高管在增持期间以及增持计划完成后六个月内不减持其所持有的公司股份。这一承诺进一步强化了管理层与股东利益一致性，体现了其与公司共同成长、共担风险的决心，有助于稳定投资者情绪，提升市场对公司长期发展的信心。

血制品业务稳健增长与批签发数据亮眼

• 采浆端持续扩张奠定增长基础：公司在采浆端的布局持续深化。今年5月，襄城单采血浆站正式获证开采，这标志着华兰生物在“十四五”阶段于河南省获批的7家浆站已全部落地并投入运营。河南省作为人口大省，具备巨大的采浆潜力。新老浆站的共同发力，为公司采浆量的持续增长提供了坚实保障。2023年，公司采浆量已达到1342吨。基于现有浆站的全面运营和区域采浆潜力的释放，报告预计公司2024年全年采浆端有望实现两位数增长，这将直接驱动血制品业务的营收增长。
• 二季度批签发数据强劲复苏：从中检所的批签发数据来看，华兰生物在2024年第二季度表现出良好的增长态势。
  • 核心品种表现：白蛋白Q2获50批次批签发，较去年同期增加9批次，显示出市场需求的稳健增长和公司供应能力的提升。静丙（人免疫球蛋白）Q2获31批次批签发，同比增加5批次，进一步巩固了其在免疫治疗领域的核心地位。
  • 特免品种与因子类产品：特免品种方面，狂犬病人免疫球蛋白Q2获批签发16批次，破伤风人免疫球蛋白获10批次，乙型肝炎人免疫球蛋白获1批次，这些产品在特定疾病预防和治疗中发挥关键作用。因子类产品如人凝血因子VIII、凝血酶原复合物（PCC）和人纤维蛋白原在Q2分别获批签发26批次、11批次和6批次，这些高附加值产品批签发量的增长，预示着公司在凝血障碍治疗领域的市场份额有望进一步扩大，并优化产品结构，提升盈利能力。整体批签发数据的积极表现，反映了公司血制品生产和销售的良好势头，为全年业绩增长提供了有力支撑。

流感疫苗策略调整与市场潜力释放

• 疫苗批签发情况：2024年上半年，华兰生物疫苗公司的四价流感疫苗共获54批次批签发，三价流感疫苗获4批次批签发。这表明公司在流感疫苗生产和供应方面具备持续能力。
• 价格策略调整与市场渗透：2024年6月5日，公司发布公告，对主要产品流感疫苗价格进行调整。具体而言，四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、预充式0.5ml/支）调整至88元/支；四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、西林瓶0.5ml/瓶）调整至85元/瓶；四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型、预充式0.25ml/支）调整至128元/支。相较于前期招标价，此次四价流感疫苗价格降幅约30%。
• 市场分析与增长空间：报告分析指出，我国流感疫苗渗透率目前仍处于较低水平，这意味着市场具备广阔的提升空间。公司通过主动下调疫苗价格，旨在降低接种门槛，刺激市场需求，从而扩大流感疫苗的覆盖范围和接种人群。尽管短期内可能对单价收入造成影响，但从长期来看，此策略有望显著提升流感疫苗的整体销量和市场渗透率，从而实现疫苗业务的持续增长。这一战略调整体现了公司积极应对市场竞争，并致力于扩大公共卫生服务覆盖面的决心。

盈利预测与投资评级

• 财务业绩展望：基于对公司血制品业务的稳健增长预期和疫苗业务的市场策略调整，分析师对华兰生物未来的盈利能力持乐观态度。报告预计公司2024年至2026年的归属于母公司净利润将分别达到16.88亿元、19.23亿元和21.52亿元，呈现出持续增长的态势。
• 每股收益与估值分析：对应上述净利润预测，公司每股收益（EPS）预计分别为0.92元、1.05元和1.18元。在当前股价水平下，对应的市盈率（P/E）分别为16.41倍（2024年）、14.41倍（2025年）和12.87倍（2026年）。随着盈利的增长，市盈率呈现逐年下降趋势，表明公司估值具有吸引力。
• 投资建议：综合考虑公司核心业务的增长潜力、管理层的信心以及具有吸引力的估值水平，分析师维持对华兰生物的“买入”投资评级，并持续推荐。

潜在风险因素

• 采浆量不及预期风险：采浆量的稳定增长是血制品业务的核心驱动力。若新浆站的采浆效率或现有浆站的采浆量未能达到预期，将直接影响血制品产品的供应和公司业绩。
• 产品销售不及预期风险：市场竞争加剧、产品推广受阻或需求变化等因素，可能导致血制品和疫苗产品的销售量或销售价格不及预期，从而影响公司收入和利润。
• 新品上市不及预期风险：公司在研新品的研发进度、审批流程或市场接受度若未能达到预期，将影响公司未来的增长潜力和市场竞争力。

总结

本报告对华兰生物（002007）进行了专业分析，指出公司管理层通过增持计划展现了对未来发展的坚定信心。在核心业务方面，血制品业务受益于采浆站的全面落地和二季度批签发量的显著增长，预计2024年采浆量将实现两位数增长，为业绩提供坚实支撑。同时，公司流感疫苗业务通过主动下调价格，旨在扩大市场渗透率，以期在广阔的市场空间中实现销量突破。基于对公司未来盈利能力的积极预测，分析师维持“买入”评级，并预计2024-2026年归母净利润将持续增长，对应市盈率逐年下降，显示出良好的投资价值。报告也提示了采浆量、产品销售及新品上市等潜在风险。