三季度业绩快速增长，成长预期有望逐步兑现-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　天坛生物(600161)

　　业绩简评

　　2023年10月25日，2023年前三季度，公司实现收入40.22亿元，同比+38%；归母净利润8.87亿元，同比+48%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+51%。单季度看，公司2023年第三季度实现收入13.31亿元，同比+30%；归母净利润3.21亿元，同比+48%；扣非归母净利润3.20亿元，同比+54%。

　　经营分析

　　三季度业绩快速增长，盈利能力持续提升。公司业绩在上半年实现大幅同比增长后，三季度业绩仍维持了较高增速。从费用端看，2023年前三季度公司销售费用率为4.94%，较去年同期降低1.85个百分点；管理费用率为9.64%，较去年同期降低1.22个百分点。从利润端看，2023年前三季度公司毛利率为49.61%，较去年同期提高0.89个百分点；净利率为30.03%，较去年同期提高1.67个百分点。公司通过强化费用管控，有效推进提质增效工作，盈利能力持续提升。

　　公司浆站持续落地，成长预期有望逐步兑现。公司浆站拓展工作持续落地，2022年在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设22家浆站，浆站扩张预期稳步落地；上半年公司所属76家在营单采血浆站采集血浆1125吨，同比增长10.8%。公司浆站数量及采浆规模长期处于业内领先地位，未来浆源规模优势将有望逐步兑现，持续推动公司业绩实现快速增长。

　　研发工作持续突破，产品管线持续丰富。公司持续加大研发投入，强化药品研发全生命周期质量体系建设,以临床需求为导向，开展新产品研发工作。根据公司此前公告，公司所属成都蓉生药业有限责任公司研制的注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白（pH4）已于报告期内分别获得《药品注册证书》与《药品补充申请批准通知书》，可上市销售。此外人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段。公司产品线持续丰富，有望带动公司吨浆利润持续提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　基于公司三季度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司分别实现归母净利润11.41亿元（+30%）、14.21亿元（+24%）、17.42亿元（+23%）。公司2023-2025年EPS分别为0.69、0.86、1.06元，对应PE分别为38、31、25倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力提升

本报告核心观点指出，公司在2023年前三季度及第三季度均实现了显著的业绩增长，并伴随盈利能力的持续提升。这主要得益于公司有效的费用管控、浆站网络的持续拓展以及研发管线的不断丰富。

浆站扩张与研发创新驱动未来发展

公司通过浆站的持续落地和新产品的研发突破，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。分析师基于超预期的三季度业绩，上调了盈利预测并维持“买入”评级，表明对公司未来成长性持积极乐观态度。

主要内容

业绩简评

2023年前三季度及第三季度财务表现

2023年前三季度：
- 实现收入40.22亿元，同比大幅增长38%。
- 归母净利润达8.87亿元，同比显著增长48%。
- 扣非归母净利润为8.79亿元，同比强劲增长51%。
2023年第三季度（单季度）：
- 实现收入13.31亿元，同比增长30%。
- 归母净利润3.21亿元，同比增长48%。
- 扣非归母净利润3.20亿元，同比增长54%。公司业绩在上半年大幅增长后，第三季度仍保持了较高的增速。

经营分析

盈利能力持续提升与费用管控成效

公司通过强化费用管控，有效推进提质增效工作，盈利能力持续提升。
2023年前三季度：
- 销售费用率为4.94%，较去年同期降低1.85个百分点。
- 管理费用率为9.64%，较去年同期降低1.22个百分点。
- 毛利率为49.61%，较去年同期提高0.89个百分点。
- 净利率为30.03%，较去年同期提高1.67个百分点。

浆站网络持续拓展与采浆规模增长

公司浆站拓展工作持续落地，2022年在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设22家浆站，浆站扩张预期稳步兑现。
2023年上半年，公司所属76家在营单采血浆站采集血浆1125吨，同比增长10.8%。
公司浆站数量及采浆规模长期处于业内领先地位，未来浆源规模优势有望逐步兑现，持续推动公司业绩实现快速增长。

研发突破与产品管线丰富

公司持续加大研发投入，强化药品研发全生命周期质量体系建设，以临床需求为导向，开展新产品研发工作。
注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白（pH4）已于报告期内分别获得《药品注册证书》与《药品补充申请批准通知书》，可上市销售。
此外，人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物均已处于上市注册申请阶段。
公司产品线持续丰富，有望带动公司吨浆利润持续提升。

盈利预测、估值与评级

业绩预测上调与“买入”评级维持

基于公司三季度业绩超预期，分析师上调了盈利预测。
预计2023-2025年公司分别实现归母净利润11.41亿元（同比增长30%）、14.21亿元（同比增长24%）、17.42亿元（同比增长23%）。
对应EPS分别为0.69元、0.86元、1.06元，对应PE分别为38倍、31倍、25倍。
维持“买入”评级。

风险提示

潜在经营风险分析

浆站拓展不及预期。
单采血浆站监管风险。
新开浆站带来资本开支增加。
采浆成本上升的风险。
产品价格波动的风险。

总结

业绩增长稳健，核心竞争力持续增强

本报告全面分析了公司2023年前三季度的业绩表现及经营亮点。数据显示，公司实现了收入和净利润的快速增长，尤其在第三季度保持了强劲的增长势头。这得益于公司在费用管控方面的显著成效，使得销售费用率和管理费用率均有所下降，同时毛利率和净利率持续提升，展现出卓越的盈利能力。

战略布局清晰，未来发展前景可期

公司在浆站拓展方面持续发力，新设浆站并保持采浆规模的领先地位，为未来浆源优势的兑现奠定了基础。同时，研发投入的持续突破，多款重磅产品获得上市批准或进入注册申请阶段，进一步丰富了产品管线，有望提升吨浆利润。尽管面临浆站拓展、监管、成本和价格波动等潜在风险，但分析师基于公司稳健的增长态势和清晰的战略布局，上调了盈利预测并维持“买入”评级，表明对公司未来发展前景持积极乐观态度。

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