博瑞医药2020Q1点评：高壁垒仿制竞争力强，多渠道盈利抵疫情

# 中心思想 * **高壁垒仿制药的竞争优势与盈利能力** * 博瑞医药凭借其在高壁垒仿制药领域的强大竞争力，以及优异的市场格局，实现了销售规模的有效扩张，并持续维持高水平的毛利率。 * **产品管线迭代与业绩高速增长的潜力** * 随着公司多个产品的研发进展顺利，以及下游产品权益分成的提升，博瑞医药有望在未来三年内维持收入和利润的高速增长。 # 主要内容 * **事件概述** * 2020年4月19日，博瑞医药发布2020年一季报，报告期内实现营收1.30亿元，同比增长45.16%；归母净利润0.34亿元，同比增长111.07%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比增长119.71%。 * **高壁垒仿制药竞争力强，销售带来规模效应** * 公司毛利率维持高水平，预计波动主要来自一季度产品销售。 * 销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.71%、9.59%和23.17%，主要系销售收入提升带来规模效应。 * 盈利能力优异，净利率显著提升，随着后续商业化下游产品权益分成提升，仍有进一步提升空间。 * **管线产品迭代渐出，贡献业绩高速成长** * 公司多个产品研发进展顺利，醋酸卡泊芬净制剂、米卡芬净钠制剂在国内获批上市。 * 奥司他韦干混悬剂和胶囊剂都进入上市申报阶段，大品种有望放量。 * 掌握高难度产品艾日布林的技术储备，获得与美国企业的合作。 * 预计未来三年有望维持30%+收入增速和50%+利润增速。 * **投资建议与盈利预测** * 公司原料药聚焦于高技术壁垒产品，竞争环境较为宽松，议价能力强。 * 预计公司20-22年营业收入为6.14/7.61/9.54亿元，增速为22.12%/23.92%/25.33%，归母净利润为1.65/2.48/3.77亿元，增速为48.31%/50.434%/52.18%，维持“持有”评级。 * **风险提示** * 研发进度不及预期，技术收入波动风险，环保政策风险，汇率风险。 # 总结 本报告分析了博瑞医药2020年一季度的业绩表现，指出公司在高壁垒仿制药领域具有强大的竞争优势，销售规模效应显著。随着多个产品研发进展顺利并逐步商业化，公司有望维持高速增长。报告预测了公司未来三年的营业收入和净利润，并维持“持有”评级，同时也提示了研发进度、技术收入、环保政策和汇率等方面的风险。