公司信息更新报告：BGM0504临床进展较快，吸入制剂进展顺利-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　博瑞医药(688166)

　　2024年前三季度业绩稳健增长，BGM0504及吸入制剂进展顺利

　　2024年前三季度公司实现营收9.77亿元（同比+6.77%，下文都是同比口径），归母净利润1.77亿元（-7.5%），扣非归母净利润1.74亿元（-7.5%），毛利率58%（-0.58pct），净利率15.02%（-4.3pct）。2024Q3公司实现收入3.19亿元（-2.52%），归母净利润0.71亿元（-13.73%），剔除创新药研发费用影响后，归母净利润同比增长16.11%，扣非归母净利润0.68亿元（-17.34%），毛利率63.58%（+0.42pct），净利率20.22%（-3.71pct）。公司BGM0504临床进展较快，铁剂及吸入制剂研发进展顺利。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.17/2.27/2.5亿元，当前股价对应PE为56.1/53.6/48.6倍，维持“买入”评级。

　　研发费用率持续提升，期间费用率有所上升

　　2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.76%、8.67%、21.74%、3.04%，同比+0.83pct、-0.41pct、+3.83pct、+0.39pct，2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.2%、9.07%、21.81%、3.39%，同比+0.1pct、-0.49pct、+3.35pct、+1.53pct。

　　BGM0504降糖减重临床进展较快，吸入制剂进展顺利

　　2024年前三季度公司研发投入为2.22亿元，同比增长35.3%，研发投入占营业收入的22.69%。BGM0504注射液减重适应症已获得Ⅲ期临床试验伦理批件，且首例受试者已入组；降糖适应症Ⅲ期沟通交流已获CDE答复，同意开展Ⅲ期临床。BGM0504注射液减重适应症在美国已获批IND，目前首例受试者已入组。仿制药方面，吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已通过BE试验，噻托溴铵吸入喷雾剂已通过BE试验，噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成中试，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂临床试验申请已获批，目前首例受试者已入组。羧基麦芽糖铁注射液已完成BE试验。

　　风险提示：研发失败的风险、业绩不及预期的风险、汇率波动风险等。

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中心思想

业绩稳健增长与未来潜力

本报告的核心观点是博瑞医药在2024年前三季度业绩保持稳健增长，同时BGM0504临床进展较快，吸入制剂研发顺利，展现了公司的长期发展潜力。

维持“买入”评级

尽管短期内净利润有所下降，但考虑到创新药研发投入和未来的增长预期，维持对博瑞医药的“买入”评级。

主要内容

2024年前三季度业绩分析

2024年前三季度，博瑞医药实现营收9.77亿元，同比增长6.77%；归母净利润1.77亿元，同比下降7.5%；扣非归母净利润1.74亿元，同比下降7.5%。毛利率为58%，同比下降0.58个百分点，净利率为15.02%，同比下降4.3个百分点。第三季度，公司实现收入3.19亿元，同比下降2.52%；归母净利润0.71亿元，同比下降13.73%。剔除创新药研发费用影响后，归母净利润同比增长16.11%。

研发费用与期间费用分析

2024年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.76%、8.67%、21.74%、3.04%，同比分别变动+0.83pct、-0.41pct、+3.83pct、+0.39pct。研发投入为2.22亿元，同比增长35.3%，占营业收入的22.69%，研发费用率持续提升。

BGM0504及吸入制剂进展

BGM0504注射液减重适应症已获得Ⅲ期临床试验伦理批件，且首例受试者已入组；降糖适应症Ⅲ期沟通交流已获CDE答复，同意开展Ⅲ期临床。BGM0504注射液减重适应症在美国已获批IND，目前首例受试者已入组。吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，多个吸入制剂产品通过BE试验或完成中试，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂临床试验申请已获批。羧基麦芽糖铁注射液已完成BE试验。