2021中报点评：新药板块大幅放量，伊犁川宁净利润显著提升

中心思想

业绩强劲复苏与创新转型驱动

科伦药业2021年上半年业绩实现显著增长，营业收入和净利润同比大幅提升，主要得益于新冠疫情的有效控制、仿制药的持续放量以及子公司伊犁川宁的良好业绩贡献。公司作为输液行业龙头，正积极向创新药企业转型，新药板块和非输液药品销售额快速增长，为未来业绩增长奠定基础。

核心业务板块协同发展

报告期内，公司输液业务稳健增长，非输液业务和新药板块则展现出强劲的增长势头。伊犁川宁的净利润大幅提升，一致性评价工作有序推进，多款产品获得批件，进一步丰富了公司的产品管线。核心产品的放量和新药的推进是公司业绩增长的重要支撑。

主要内容

2021年上半年财务表现概览

营收与利润双位数增长

2021年上半年，科伦药业实现营业收入82.32亿元，同比增长13.84%。利润总额达到5.04亿元，同比增长109.01%。归属于上市公司股东的净利润为4.93亿元，同比增长142.96%。扣除非经常性损益的净利润为4.60亿元，同比大幅增长234.70%。基本每股收益0.35元，同比增长150.00%。

疫情可控下的业绩显著恢复

公司业绩的显著恢复主要得益于新冠疫情的逐渐可控，叠加仿制药的持续放量以及伊犁川宁的良好业绩贡献。

业务板块分析

输液业务稳健增长，毛利率略有下降

报告期内，输液业务实现营业收入45.90亿元，同比增长20.99%。然而，该业务的毛利率为66.26%，较去年同期下降了2.87个百分点。

非输液业务收入增长，毛利率提升

非输液业务实现营业收入34.72亿元，同比增长6.78%。该业务的毛利率为44.53%，较去年同期增加了6.33个百分点。

伊犁川宁与一致性评价进展

伊犁川宁净利润大幅提升

子公司伊犁川宁在报告期内产能饱和生产，硫氰酸红霉素等产品持续满产，实现营业收入16.60亿元，同比减少10.14%。尽管营收略有下降，但净利润达到1.17亿元，同比增长60.68%，主要得益于产品需求恢复和价格上涨。

一致性评价有序推进，丰富产品管线

公司在2021年1月至7月共获得17个一致性评价批件，其中7个为国内首家一致性评价。预计下半年还将有6-10个产品获批，将进一步丰富公司的产品管线。

新药板块与非输液药品增长

非输液药品销量快速增长

公司加大对康复新液等产品的市场推广力度，非输液药品实现营业收入11.34亿元，同比增长21.47%。

新药板块大幅放量，核心产品表现突出

新药板块实现营业收入14.08亿元，同比增长38.78%。其中，草酸艾司西酞普兰片纳入集采后大幅放量，实现营业收入2.05亿元，销售收入同比增长46.12%。肠外营养输液产品在销售团队持续推广下，实现营业收入5.46亿元，同比增长38.32%。这些核心产品的放量为公司业绩增长提供了有力支撑。

投资建议与风险提示

盈利预测与买入评级

中航证券研究所预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.82元、0.90元和0.98元，对应的动态市盈率分别为22.51倍、20.34倍和18.65倍。鉴于公司作为输液行业龙头向创新药企业转型，且疫情形势缓和、伊犁川宁提供有力支撑、新批药物持续放量，维持“买入”评级。

潜在风险因素

报告提示了政策风险、研发风险以及创新药推进低于预期的风险。

总结

科伦药业2021年上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，归母净利润同比增长142.96%，扣非净利润更是增长234.70%。这一增长主要得益于疫情后的市场复苏、公司仿制药的持续放量以及子公司伊犁川宁净利润的大幅提升。

在业务结构方面，输液业务保持稳健增长，而非输液业务和新药板块则展现出更快的增长速度和更高的毛利率提升。新药板块中，草酸艾司西酞普兰片和肠外营养输液产品表现突出，为公司业绩增长提供了核心驱动力。同时，公司在一致性评价方面取得显著进展，多款产品获批，进一步巩固了市场地位并丰富了产品管线。

展望未来，中航证券研究所维持对科伦药业的“买入”评级，认为公司作为行业龙头，在创新药转型、伊犁川宁的支撑以及新批药物的持续放量下，有望实现高速增长。然而，投资者仍需关注政策、研发及创新药推进不及预期等潜在风险。