丁腈手套维持高景气,公司产能成本优势凸显

丁腈手套维持高景气,公司产能成本优势凸显

券商报告

丁腈手套维持高景气,公司产能成本优势凸显

  英科医疗(300677)   公司是中国最大及全球领先的一次性手套供应商   英科医疗聚焦医疗耗材、康养器械、理疗护理三大核心领域,其中个人防护类业务收入占比89%。一次性手套是公司当前核心业务,在中国及全球有着卓越的市场占有率,公司已成为中国最大及全球领先的一次性手套供应商,未来英科医疗有望成为全球个人防护装备行业中最具竞争力的公司。   我们预计公司2024-2026年收入端分别为85.45亿元、97.76亿元和117.53亿元,收入同比增速分别为24%、14%和20%,归母净利润预计2024年—2026年分别为12.93亿元、16.92亿元和21.82亿元,归母净利润同比增速分别为238%,31%和29%。截至2024年8月6日收盘价,可比公司对应2024年的预期PE平均水平约为55.6倍,英科医疗2024年预期PE估值为12.6倍。考虑到目前行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段,供需关系有逐步回归稳态的趋势,我们认为英科医疗手套订单将会迎来明显增长,公司产品有涨价机会,公司有望量价齐升并迎来业绩反转,营收和净利润将得到快速增长,公司盈利能力将进一步提高,给予“买入”评级。   丁腈手套行业拐点已现,丁腈手套出口均价和出口量环比稳定增长   丁腈手套自2021年手套价格到达高峰后,经历了接近2年多的价格调整,我们认为国内丁腈手套出口均价于2023年四季度已经见底,目前出口均价处于稳定恢复阶段。2024年6月我国丁腈手套出口量环比5月增长26%,每箱丁腈手套出口均价环比5月上涨0.23美元,丁腈手套每千克出口均价环比5月上涨4%。我们认为国内丁腈手套出口均价于2023年四季度已经见底,目前出口均价处于稳定恢复阶段。   公司供应链端持续投入,在成本控制上取得较大领先   公司丁腈手套和PVC手套毛利率均处于行业较高水平。其中公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业,在丁腈胶乳方面掌握主动权;公司主要能源均为清洁燃煤,相比天然气及生物质燃料有明显优势;公司控股英毅热电,持续推进节能增效策略,有效降低公司在热能和电能方面成本支出。   关税事件对行业影响有限,公司逐步扩大全球客户群数量,拓展非美国家销路   2026年美国对医用手套加关税,对国内手套行业影响有限。同时公司全方面加强健全品牌推广渠道,树立品牌形象,提升全球品牌影响力,并扩大公司的全球客户群,积极应对关税政策变化。   风险提示:   市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。
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    中邮证券有限责任公司

  • 发布日期:

    2024-08-08

  • 页数:

    30页

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  英科医疗(300677)

  公司是中国最大及全球领先的一次性手套供应商

  英科医疗聚焦医疗耗材、康养器械、理疗护理三大核心领域,其中个人防护类业务收入占比89%。一次性手套是公司当前核心业务,在中国及全球有着卓越的市场占有率,公司已成为中国最大及全球领先的一次性手套供应商,未来英科医疗有望成为全球个人防护装备行业中最具竞争力的公司。

  我们预计公司2024-2026年收入端分别为85.45亿元、97.76亿元和117.53亿元,收入同比增速分别为24%、14%和20%,归母净利润预计2024年—2026年分别为12.93亿元、16.92亿元和21.82亿元,归母净利润同比增速分别为238%,31%和29%。截至2024年8月6日收盘价,可比公司对应2024年的预期PE平均水平约为55.6倍,英科医疗2024年预期PE估值为12.6倍。考虑到目前行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段,供需关系有逐步回归稳态的趋势,我们认为英科医疗手套订单将会迎来明显增长,公司产品有涨价机会,公司有望量价齐升并迎来业绩反转,营收和净利润将得到快速增长,公司盈利能力将进一步提高,给予“买入”评级。

  丁腈手套行业拐点已现,丁腈手套出口均价和出口量环比稳定增长

  丁腈手套自2021年手套价格到达高峰后,经历了接近2年多的价格调整,我们认为国内丁腈手套出口均价于2023年四季度已经见底,目前出口均价处于稳定恢复阶段。2024年6月我国丁腈手套出口量环比5月增长26%,每箱丁腈手套出口均价环比5月上涨0.23美元,丁腈手套每千克出口均价环比5月上涨4%。我们认为国内丁腈手套出口均价于2023年四季度已经见底,目前出口均价处于稳定恢复阶段。

  公司供应链端持续投入,在成本控制上取得较大领先

  公司丁腈手套和PVC手套毛利率均处于行业较高水平。其中公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业,在丁腈胶乳方面掌握主动权;公司主要能源均为清洁燃煤,相比天然气及生物质燃料有明显优势;公司控股英毅热电,持续推进节能增效策略,有效降低公司在热能和电能方面成本支出。

  关税事件对行业影响有限,公司逐步扩大全球客户群数量,拓展非美国家销路

  2026年美国对医用手套加关税,对国内手套行业影响有限。同时公司全方面加强健全品牌推广渠道,树立品牌形象,提升全球品牌影响力,并扩大公司的全球客户群,积极应对关税政策变化。

  风险提示:

  市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。

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