卫信康(603676) 　　事件： 　　卫信康于近日发布 2022 年及 2023 一季度报告： 2022 年公司实现收入13.99 亿（+35.31%），归母净利润 1.77 亿（+84.50%），扣非归母净利润1.55 亿（+90.95%）；分季度看， 2022Q4 实现收入 3.31 亿（+17.57%），归母净利润 0.26 亿（+91.63%），扣非归母净利润 600.39 万元（-45.21%）；2023Q1 实现收入 3.50 亿（+11.13%），归母净利润 0.60 亿（+54.82%），扣非归母净利润 0.59 亿（+54.31%）， 2023Q1 净利润高增长主要系主要产品销量增加，营业收入增长及随着股权激励部分解禁，费用摊销减少所致。 　　净利率持续提升，销售管理费用率持续改善 　　从盈利能力角度看， 2022 年公司毛利率 52.60%，同比去年同期提升1.01pct，扣非归母净利率 11.08%，比去年同期提升 3.23pct；单 2023Q1季度毛利率 50.55%，比去年同期略有下滑，扣非归母净利率 16.70%，比去年同期提升 4.67pct，盈利能力提升明显。从费用端看， 2022 年销售管理费用率 34.61%，同比去年减少 3.09pct；研发费用率 5.18%，研发投入持续加大； 2023Q1 销售管理费用率为 26.99%，同比减少 7.50pct。 　　渠道覆盖不断增强，三大核心产品持续快速放量 　　分产品看， 2022 财年，公司服务性收入（主要是注射用多种维生素（12））营收 9.83 亿（+35.64%），已完成 30 个省级行政区域的中标/挂网；微量元素类收入 1.82 亿（+232.17%），已完成 26 个省级行政区域的中标/挂网，覆盖医院 200 余家；其他板块收入 1.00 亿（+62.81%），其中小儿多种维生素注射液（13）收入 0.45 亿（+52.97%），已完成 28 个省级行政区域的中标/挂网，销售聚焦儿科医院、综合医院儿科科室，覆盖医院 120 余家。 　　新品种待放量， 小儿多种维生素注射液（13） 医保加持促高增 　　小儿复方氨基酸注射液（19AA-I)于 2022 年 5 月取得药品注册证书， 已完成 24 个省级行政区域的中标/挂网； 2022 年 9 月和 10 月注射用多种维生素（13）和的复方氨基酸注射液（20AA）相继获批，此外，盐酸多巴胺注射液、多种微量元素注射液（Ⅰ）药品注册申请分别于 2022 年 1 月、 2022年 6 月获得受理，公司产品矩阵不断丰富。小儿多种维生素注射液（13）为国内首仿、国内独家品种， 2023 年 1 月通过国家医保局组织的国家医保谈判，纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022 年）》,为该产品的销售增长奠定坚实基础。 　　投资建议与盈利预测 　　多种微量元素注射液高速放量持续，小儿多种维生素注射液（13）的新进医保加持 ，新产品的不断获批 ，预计 2023-2025 年公司营业收入为18.60/25.11/31.16 亿，增速分别为 33.01%/34.98%/24.09%；归母净利润2.57/3.95/5.12 亿 ， 增 速 分 别 为 105.42%/58.17%/36.07% ； EPS 为0.59/0.91/1.18 元/股，对应 PE 为 25.19/16.33/12.61。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不确定性风险；核心医保产品降价风险；行业竞争加剧风险；渠道拓展不确定性风险等。