三维手术量高速增长，海外自主品牌拓展顺利-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　惠泰医疗(688617)

　　2024年8月22日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入10.01亿元，同比+27%；实现归母净利润3.43亿元，同比+33%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比+35%。

　　2024Q2公司实现收入5.46亿元，同比+25%；实现归母净利润2.02亿元，同比+31%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比+26%。

　　经营分析

　　产品入院推广顺利推进，三维电生理手术量高速增长。上半年公司电生理产品实现收入2.23亿元，国内新增医院植入150余家，在超过800家医院完成三维电生理手术约7500例，手术量较2023年同期增长超过100%。可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中继续维持份额领先，可调弯鞘管通过带量采购项目完成准入，上半年使用量突破5000根。冠脉通路类产品实现收入5.03亿元，国内入院数量较去年同期增长近20%；外周介入产品实现收入1.75亿元，国内入院增长超30%，整体覆盖医院数近4000家。

　　国际业务稳定增长，自主品牌成为主要驱动力。公司国际业务继续保持增长，实现收入1.16亿元，同比增长19.73%，冠脉及外周自主品牌和电生理自主品牌继续作为公司国际业务增长的主要驱动力，冠脉及外周自主品牌业务上半年同比增长43.77%；电生理自主品牌同比增长63.04%；OEM同比增长-20.18%。

　　生产线持续扩容优化，制造端维持较强竞争力。公司对电生理耗材产线进行了扩容和优化，产能同比扩大了50%以上。湖南埃普特新厂区二期项目（净化车间为主的成品生产厂房）正在基建施工，主体将在今年四季度完成，预计2025年上半年可以投产。新厂区全面投产后，血管介入产品年产能力可达到40亿元。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.09、9.72、12.98亿元，同比增长33%、37%、34%，现价对应PE为50、36、27倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

# 中心思想

本报告分析了惠泰医疗2024年半年度的业绩表现，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下：

*   **业绩增长稳健：** 公司上半年营收和净利润均实现显著增长，主要受益于产品入院推广顺利和国际业务的稳定增长。
*   **电生理业务高速发展：** 三维电生理手术量大幅提升，成为公司增长的重要驱动力。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年仍将保持较快增长，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩简述：营收和利润双增长

2024年上半年，惠泰医疗实现营收10.01亿元，同比增长27%；归母净利润3.43亿元，同比增长33%；扣非归母净利润3.28亿元，同比增长35%。第二季度，公司营收5.46亿元，同比增长25%；归母净利润2.02亿元，同比增长31%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长26%。

## 经营分析：产品推广和国际业务驱动增长

*   **电生理产品：** 国内新增医院植入150余家，在超过800家医院完成三维电生理手术约7500例，手术量同比增长超过100%。可调弯十极冠状窦导管继续维持市场份额领先，可调弯鞘管使用量突破5000根。
*   **冠脉通路类产品：** 国内入院数量同比增长近20%。
*   **外周介入产品：** 国内入院增长超30%，整体覆盖医院数近4000家。
*   **国际业务：** 实现收入1.16亿元，同比增长19.73%，冠脉及外周自主品牌和电生理自主品牌是主要驱动力，分别同比增长43.77%和63.04%。OEM同比下降20.18%。
*   **生产线：** 电生理耗材产线扩容优化，产能同比增长50%以上。湖南埃普特新厂区二期项目预计2025年上半年投产，全面投产后血管介入产品年产能力可达40亿元。

## 盈利预测、估值与评级：维持“买入”评级

预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.09、9.72、12.98亿元，同比增长33%、37%、34%，现价对应PE为50、36、27倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

# 总结

惠泰医疗2024年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长。电生理业务的高速发展和国际业务的稳定增长是公司业绩增长的主要驱动力。公司持续扩容优化生产线，提升制造端竞争力。维持“买入”评级，但需关注医保控费政策、在研项目、产品推广和汇兑风险。

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