2023年报及2024年一季报点评：业绩快速增长，隐形眼镜占比提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱博医疗(688050)

　　投资要点

　　段落提要：2023年全年实现营业收入9.51亿元（+64.14%，同比，下同），实现归母净利润3.04亿元（+30.63%），实现扣非归母净利润2.89亿元（+38.96%）。2024年一季度实现营业收入3.10亿元（+63.55%）、归母净利润1.03亿元（+31.26%），扣非归母净利润0.99亿元（+31.70%）。2023年业绩符合我们预期，2024年一季报业绩超我们预期。

　　毛利率由于收入结构变化略有下降。2023年毛利率为76.01%，2024Q1毛利率为71.61%。分产品来看，2023年人工晶状体实现营收5.00亿元（+41.67%），毛利率89.23%（-0.31pct），收入占比52.51%；“普诺瞳”角膜塑形镜实现营收2.19亿元（+26.03%），毛利率85.13%（-1.11pct），收入占比23.00%；其他近视防控产品实现营收0.57亿元（+166%），毛利率68.77%（-3.62pct），收入占比6.03%。

　　隐形眼镜业务第二增长曲线打开。2023年实现营收1.37亿元（+1505%），毛利率26.63%（+40.52pct），收入占比14.36%。2023年隐形眼镜销售量达6037万片，平均出厂价2.3元/片。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。我们预计随着产能释放、良率提升，公司隐形眼镜业务未来毛利率有望进一步提升。

　　持续加强研发投入，新品临床进展良好。2023年公司研发投入总额达1.3亿（+61.23%），其中费用化研发投入0.94亿（+41.96%），资本化研发投入0.39亿（+140.19%）。2023年内，公司有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。我们预计PR晶体有望2025年为公司带来新增量。

　　盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境及消费较为疲软，我们将2024-2025年归母净利润由4.21/5.83亿调整至4.00/5.11亿，2026年归母净利润为6.42亿元，当前市值对应PE为36/28/23倍，我们看好公司作为国内眼科医疗器械创新者未来的发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：隐形眼镜毛利率提升不及预期风险，角膜塑形镜竞争加剧风险，新品上市进展不及预期风险，人工晶体销量不及预期风险等。

# 中心思想

## 业绩增长与市场潜力

本报告的核心观点是爱博医疗在2023年和2024年一季度均实现了快速的业绩增长，尤其是在隐形眼镜业务方面展现出巨大的市场潜力。公司通过持续的研发投入和有效的市场拓展，巩固了其在国内眼科医疗器械领域的创新者地位。

## 盈利预测与投资评级

尽管考虑到宏观环境和消费疲软的影响，报告调整了对公司未来盈利的预测，但仍然看好公司未来的发展，维持“买入”评级。这主要基于公司在人工晶体和隐形眼镜等领域的竞争优势，以及新品上市带来的增长潜力。

# 主要内容

## 1. 公司业绩回顾与展望

*   **业绩表现：** 2023年，爱博医疗实现营业收入9.51亿元，同比增长64.14%；归母净利润3.04亿元，同比增长30.63%。2024年一季度，公司实现营业收入3.10亿元，同比增长63.55%；归母净利润1.03亿元，同比增长31.26%。
*   **毛利率分析：** 2023年毛利率为76.01%，2024年一季度毛利率为71.61%。毛利率的略微下降主要由于收入结构的变化。

## 2. 产品营收及毛利率分析

*   **人工晶状体：** 2023年实现营收5.00亿元，同比增长41.67%，毛利率89.23%。
*   **角膜塑形镜：** “普诺瞳”角膜塑形镜实现营收2.19亿元，同比增长26.03%，毛利率85.13%。
*   **其他近视防控产品：** 实现营收0.57亿元，同比增长166%，毛利率68.77%。
*   **隐形眼镜：** 2023年实现营收1.37亿元，同比增长1505%，毛利率26.63%。

## 3. 隐形眼镜业务分析

*   **市场拓展：** 公司通过并购等方式快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态。
*   **未来展望：** 随着产能释放、良率提升，公司隐形眼镜业务未来毛利率有望进一步提升。

## 4. 研发投入与新品进展

*   **研发投入：** 2023年公司研发投入总额达1.3亿，同比增长61.23%。
*   **新品进展：** 有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进。

## 5. 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 考虑到宏观环境及消费较为疲软，将2024-2025年归母净利润进行调整。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 6. 财务预测表分析

*   **资产负债表：** 对公司2023A至2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等进行了详细的预测。
*   **利润表：** 对公司2023A至2026E的营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、利润总额、净利润等进行了详细的预测。
*   **现金流量表：** 对公司2023A至2026E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等进行了详细的预测。

# 总结

## 业绩增长与业务拓展

爱博医疗在2023年和2024年一季度均实现了快速的业绩增长，尤其是在隐形眼镜业务方面表现突出。公司通过持续的研发投入和有效的市场拓展，巩固了其在国内眼科医疗器械领域的地位。

## 投资建议与风险提示

报告维持对爱博医疗的“买入”评级，但同时也提示了隐形眼镜毛利率提升不及预期、角膜塑形镜竞争加剧、新品上市进展不及预期以及人工晶体销量不及预期等风险。

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