业绩增长亮眼，海外业务保持快速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　新产业(300832)

　　事件：10月26日晚，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入29.08亿元，同比增长26.62%；归母净利润11.87亿元，同比增长28.35%；扣非净利润11.02亿元，同比增长29.15%；经营性现金流量净额9.27亿元，同比增长38.88%。

　　其中，2023年第三季度营业收入10.43亿元，同比增长18.55%；归母净利润4.37亿元，同比增长23.02%；扣非净利润4.15亿元，同比增长25.88%。

　　国内受下游市场需求波动略有放缓，海外业务仍保持快速增长。

　　公司坚定发展战略，持续开拓国内外市场：（1）第三季度的营业收入增长速度有所放缓，我们预计主要系国内医疗反腐活动影响下游市场需求所致，国内市场的营业收入增长速度约为10-15%；随着院内诊疗活动逐渐恢复，我们预计第四季度增速有望环比改善。（2）海外市场对体外诊断常规业务的需求方面保持平稳的增长态势，我们预计第三季度的海外市场的营业收入增长速度在30%以上。

　　分产品来看，前三季度公司试剂收入同比增长28.48%，仪器类产品收入同比增长21.88%；2023年前三季度，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8实现销售/装机646台。

　　中大型仪器及海外试剂收入占比增加，毛利率提升明显。2023年前三季度，公司的综合毛利率同比提升2.83pct至72.40%，我们预计主要是中大型发光仪器销量占比增加，以及海外试剂业务收入占比提升所致。销售费用率同比提升2.14pct至16.64%，主要系疫后展会费用及差旅费增长所致；管理费用率同比降低1.43pct至3.05%；研发费用率同比降低0.40pct至9.33%；财务费用率同比提升2.19pct至-0.90%，主要系汇兑损益变动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.55pct至40.81%。

　　其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为74.36%、15.11%、3.15%、9.52%、0.52%、41.87%，分别变动+3.93pct、+1.05pct、-0.62pct、-0.83pct、+3.28pct、+1.52pct。

　　盈利预测与投资评级：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为39.72亿/50.53亿/63.96亿元，同比增速分别为30%/27%/27%；归母净利润分别为16.48亿/21.04亿/26.45亿元，分别增长24%/28%/26%；EPS分别为2.10/2.68/3.36，按照2023年8月24日收盘价对应2023年28.74倍PE。

　　风险提示。反腐活动影响医院招标进度的风险，集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

# 中心思想
## 业绩增长与市场策略
新产业公司2023年前三季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现稳健增长。公司在市场策略上坚定发展，积极开拓国内外市场，尤其在海外市场保持快速增长。
## 毛利率提升与盈利预测
公司通过优化产品结构，提升中大型仪器及海外试剂收入占比，有效提升了综合毛利率。太平洋证券维持对新产业“买入”评级，并预测公司未来三年营收和净利润将持续增长。

# 主要内容
## 事件概述
新产业发布2023年第三季度报告，前三季度实现营业收入29.08亿元，同比增长26.62%；归母净利润11.87亿元，同比增长28.35%。

## 经营分析
*   **国内市场与海外市场表现**
    *   国内市场受下游需求波动影响略有放缓，预计与医疗反腐活动有关，但预计四季度有望环比改善。
    *   海外市场体外诊断常规业务保持平稳增长，预计第三季度海外市场营业收入增长速度在30%以上。
*   **产品结构分析**
    *   前三季度试剂收入同比增长28.48%，仪器类产品收入同比增长21.88%。
    *   国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8实现销售/装机646台。
*   **盈利能力分析**
    *   综合毛利率同比提升2.83pct至72.40%，主要受益于中大型发光仪器销量占比增加及海外试剂业务收入占比提升。
    *   销售费用率同比提升2.14pct至16.64%，主要系疫后展会费用及差旅费增长所致。
    *   管理费用率同比降低1.43pct至3.05%，研发费用率同比降低0.40pct至9.33%。
    *   财务费用率同比提升2.19pct至-0.90%，主要系汇兑损益变动所致。
    *   整体净利率同比提升0.55pct至40.81%。

## 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测**
    *   预计公司2023-2025年营业收入分别为39.72亿/50.53亿/63.96亿元，同比增长分别为30%/27%/27%。
    *   归母净利润分别为16.48亿/21.04亿/26.45亿元，分别增长24%/28%/26%。
    *   EPS分别为2.10/2.68/3.36，按照2023年8月24日收盘价对应2023年28.74倍PE。
*   **投资评级**
    *   维持“买入”评级。

## 风险提示
*   反腐活动影响医院招标进度的风险。
*   集采降价幅度超预期风险。
*   竞争激烈程度加剧风险。
*   研发进展不及预期风险。
*   海外市场波动风险。
*   新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

# 总结
新产业公司在2023年前三季度表现出色，业绩增长主要得益于其国内外市场的积极拓展和产品结构的优化。尽管国内市场受到短期因素影响，但海外市场的强劲增长和中大型仪器的销售提升有效支撑了整体盈利能力。太平洋证券维持“买入”评级，反映了对公司未来发展的信心，但也提示了包括市场风险、政策风险和疫情影响在内的多种潜在风险。

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