单三季度归母净利润同比增长23%，海外业务增长显著

中心思想

业绩强劲增长与海外市场驱动

新产业公司在2023年前三季度实现了收入和归母净利润的快速增长，其中第三季度归母净利润同比增长23%。海外业务表现尤为突出，同比增长31.7%，试剂收入增速快于仪器收入，表明前期海外装机正在有效拉动终端试剂消耗，海外市场成为公司业绩增长的重要驱动力。

平台化布局与长期投资价值

公司持续优化仪器装机结构，中大型机占比不断提升，并积极推进多款仪器研发项目，平台化优势日益增强。坚实的装机基础将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局有望开启新的成长曲线，公司具备显著的技术、生产和销售优势，维持“买入”评级，具备长期投资价值。

主要内容

财务表现稳健增长

2023年前三季度，新产业公司实现营业收入29.08亿元，同比增长26.6%；归母净利润11.87亿元，同比增长28.4%；扣非归母净利润11.02亿元，同比增长29.2%。其中，第三季度单季表现亮眼，实现营收10.43亿元，同比增长18.6%；归母净利润4.37亿元，同比增长23.0%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长25.9%。

海外业务与装机优化

从区域来看，2023年前三季度国内营收19.33亿元，同比增长24.2%，其中第三季度国内试剂增速符合预期，仪器增速受行业监管短期影响。海外营收9.68亿元，同比增长31.7%，增速显著高于国内市场。海外试剂收入增速预计快于仪器收入，这表明公司前两年在海外的快速装机正在有效拉动终端试剂消耗，试剂放量趋势逐步明朗。从业务类型看，前三季度试剂类营收同比增长28.5%，仪器类营收同比增长21.9%。截至2023年前三季度，国内外X8系列仪器累计销售/装机646台，仪器装机结构持续优化，中大型机占比不断提升。

盈利能力与研发进展

2023年第三季度，公司毛利率达到74.4%，同比提升4.0个百分点，环比增加0.74个百分点，主要得益于试剂收入占比的提升。销售费用率为15.2%，同比增加1.1个百分点，主要系展会费用和差旅费增长所致。管理费用率和研发费用率分别下降0.6个百分点和0.9个百分点至3.2%和9.5%。财务费用率上升3.2个百分点至0.5%，主要受汇兑损益变动影响。归母净利率为41.9%，同比提升1.6个百分点；扣非归母净利率为39.8%，同比提升2.3个百分点。公司在研仪器项目进展顺利，化学发光X10、生化C10、凝血H6、流水线T8等多款机器处于样机阶段，分子R8处于转生产阶段，平台化优势不断增强。前三季度经营性现金流量净额为9.27亿元，同比增长38.9%，销售回款情况良好，现金流保持健康优质。

投资建议与风险提示

国信证券维持对新产业的“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为16.61亿元、21.64亿元和27.75亿元，同比增长25.1%、30.3%和28.2%，对应当前股价的市盈率分别为30.5倍、23.4倍和18.3倍。公司作为化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等多重优势，坚实庞大的装机基础将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新的成长曲线。 风险提示包括：体外诊断集采降价风险；行业竞争加剧导致降价的风险；海外拓展不及预期的风险；新业务领域拓展不及预期的风险。

未来盈利预测

根据国信证券的预测，新产业的营业收入将从2023年的40.24亿元增长至2025年的65.99亿元，年复合增长率约为28.0%。归母净利润预计从2023年的16.61亿元增长至2025年的27.75亿元，年复合增长率约为28.2%。每股收益预计从2023年的2.11元增长至2025年的3.53元。净资产收益率（ROE）预计将从2023年的22.5%提升至2025年的26.8%。

总结

新产业公司在2023年前三季度展现出强劲的财务增长势头，特别是海外业务的显著扩张成为核心驱动力，带动试剂销售放量。公司通过持续优化仪器装机结构和积极推进多平台研发项目，不断增强其市场竞争力和平台化优势。尽管面临集采降价和市场竞争等风险，但凭借其在化学发光领域的龙头地位、坚实的装机基础以及国际化和平台化战略布局，公司有望开启新的成长曲线，具备显著的长期投资价值，国信证券维持“买入”评级。