海外试剂高增长，国内大型机提占比

中心思想

业绩稳健增长，大型仪器驱动试剂业务

2023年，公司实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到39.30亿元（同比增长29%）和16.54亿元（同比增长25%）。这一增长主要得益于公司在国内外市场大型仪器装机比例的提升，为试剂业务的持续高速增长奠定了坚实基础。试剂收入同比增长31%，高于仪器收入27%的增速，显示出公司“仪器+试剂”协同发展战略的成功。

全球化战略深化，盈利能力持续优化

公司积极推进海外本地化运营布局，产品已覆盖全球152个国家和地区，并设立了10家海外全资子公司，使得海外市场收入同比增长36%，远超国内市场26%的增速。海外中大型仪器占比提升20个百分点至57%，带动海外试剂业务收入占比增加6.91个百分点至58%。同时，公司通过优化产品结构和有效的费用控制，实现了主营业务综合毛利率的稳步提升至73.15%（同比增长2.65个百分点），仪器类产品毛利率更是大幅提升6.60个百分点至29.70%，显示出健康的经营指标和持续优化的盈利能力。

主要内容

2023年度及第四季度财务表现

2023年全年，公司实现营业收入39.30亿元，同比增长29%；归母净利润16.54亿元，同比增长25%；扣非归母净利润15.47亿元，同比增长25%。在第四季度，公司单季度实现营业收入10.22亿元，同比增长36%；归母净利润4.67亿元，同比增长16%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长15%。数据显示公司全年及单季度均保持了强劲的增长势头。

经营分析：市场拓展与效率提升

产品结构优化与国内外市场协同

按产品划分，2023年公司试剂收入达到28.58亿元，同比增长31%；仪器收入为10.61亿元，同比增长27%。试剂业务的增速快于仪器业务，表明公司在仪器装机后，试剂耗材的销售转化效率较高。

按地区划分，国内市场收入26.08亿元，同比增长26%；海外市场收入13.22亿元，同比增长36%。海外市场增速显著高于国内市场，成为公司业绩增长的重要驱动力。其中，海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重达到58%，同比增加6.91个百分点，显示海外市场试剂业务的快速发展。

在仪器装机方面，2023年国内市场完成了1465台全自动化学发光仪器装机，其中大型机装机占比为63%。同期，海外市场共销售全自动化学发光仪器3564台，中大型仪器占比提升至57%，同比增加20个百分点。国内外大型机比例的提升，预示着未来试剂销售的持续增长潜力。

盈利能力与费用管理

公司盈利能力持续增强。2023年，仪器类产品毛利率提升至29.70%，同比增加6.60个百分点。海外装机数量的不断增加，带动试剂业务收入占比提升，拉动海外主营业务综合毛利同比增长9.86个百分点。公司主营业务综合毛利率为73.15%，同比增长2.65个百分点。在费用方面，公司费用率保持稳定，并持续保持积极的研发投入，确保了经营指标的健康。

海外市场本地化布局成效

公司深耕海外市场十余年，产品已销售至全球152个国家和地区。为进一步提升海外市场营销和服务能力，公司在海外重点国家及地区建立了本地化的营销和服务队伍，截至2023年末已设立10家海外全资子公司。随着设备在海外市场的快速放量，试剂销售有望逐步进入快速发展阶段，海外本地化运营布局正逐步进入收获期。

盈利预测与投资建议

基于公司国内外业务的综合发展态势，预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到20.84亿元、25.97亿元和32.65亿元，同比增长26%、25%和26%。同期，摊薄每股收益（EPS）预计分别为2.65元、3.31元和4.16元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为25倍（2024E）、20倍（2025E）和16倍（2026E）。鉴于公司稳健的业绩增长和明确的战略方向，维持“买入”评级。

风险提示： 国际宏观环境风险、政策降价超预期风险、汇率波动风险、产品推广不达预期风险等。

总结

2023年，公司凭借大型仪器装机比例的提升和国内外市场的协同发展，实现了营业收入和归母净利润的强劲增长。特别是海外市场，通过深化本地化运营布局，成为公司业绩增长的重要引擎，并带动试剂业务占比和整体毛利率的提升。公司健康的经营指标和持续的研发投入，为未来的发展奠定了坚实基础。展望未来，公司盈利能力有望持续优化，预计未来三年将保持25%以上的净利润增速，投资前景积极。