围绕高技术难度和时间窗口，毛利率稳步提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥翔药业(603229)

　　业绩简评

　　10月27日晚间公司披露2023年三季度业绩，前三季度公司实现营业收入6.72亿元（+16.22%），实现归母净利润2.25亿元（+27.25%），实现归母扣非净利润2.12亿元（+28.62%）；单三季度实现收入2.03亿元（+3.25%），实现归母净利润0.65亿元（+20.51%），实现归母扣非净利润0.59亿元（+23.58%）。

　　经营分析

　　选品围绕“高技术难度”和“时间窗口”，毛利率稳步提升：23Q1-Q3、23Q3毛利率为57.67%（+7.02pp）、56.92%（+7.16pp），我们预计主要归因于公司产品竞争格局优良、技改带来生产效率提升以及舒更葡糖钠等新品种放量所致。公司在恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布索坦等产品上具有较强竞争力，目前业务已拓展至美国、欧洲、日本等规范市场，并与许多国际著名企业建立长期战略合作关系。同时，公司特色原料药、关键中间体产能建设持续推进，特色原料药及关键医药中间体生产基地建设项目一期、二期满产后可贡献收入达10.48亿元。

　　持续加大研发投入，筑牢竞争优势：上半年公司研发费用0.74亿元（+40%），在API、制剂等领域持续加大研发投入。公司与国内外知名高校和研究机构充分合作，发挥合同定制、合作研发模式的优势，坚持引进、消化、创新的自主研发道路。创新药方面，公司创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已结束，即将进入Ⅲ期临床，有望带来新增长点。

　　关注制剂业务放量：2021年，公司与全球领先的仿制药公司STADA就化学仿制药制剂产品联合开发及全球化营销开展长期全面合作，涉及海外65个国家。随着公司研发的持续推进，我们看好后续公司制剂业务放量。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司基本盘原料药及CDMO预计公司2023-2025年归母净利润为3.01/3.97/5.33亿元，对应PE分别为25/19/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　人民币汇率波动；研发进展不及预期；大股东减持；限售股解禁等。

# 中心思想

本报告对奥翔药业2023年三季度业绩进行了简评，核心观点如下：

*   **盈利能力稳步提升：** 公司选品策略围绕高技术难度和时间窗口，毛利率显著提升，主要得益于产品竞争格局良好、技术改造提升生产效率以及舒更葡糖钠等新品放量。
*   **研发投入持续加大：** 公司持续加大在API、制剂等领域的研发投入，并与国内外知名高校和研究机构合作，创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已结束，即将进入Ⅲ期临床，有望带来新的增长点。
*   **看好制剂业务放量：** 公司与全球领先的仿制药公司STADA合作，共同开发及全球化营销化学仿制药制剂产品，随着研发的持续推进，看好后续公司制剂业务放量。

# 主要内容

## 业绩简评

*   公司2023年前三季度实现营业收入6.72亿元（+16.22%），归母净利润2.25亿元（+27.25%），归母扣非净利润2.12亿元（+28.62%）。
*   单三季度实现收入2.03亿元（+3.25%），归母净利润0.65亿元（+20.51%），归母扣非净利润0.59亿元（+23.58%）。

## 经营分析

### 毛利率提升的原因分析

23Q1-Q3毛利率为57.67%（+7.02pp）、56.92%（+7.16pp），主要归因于：

*   公司产品竞争格局优良
*   技改带来生产效率提升
*   舒更葡糖钠等新品种放量

### 竞争优势与市场拓展

*   公司在恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布索坦等产品上具有较强竞争力。
*   业务已拓展至美国、欧洲、日本等规范市场，并与许多国际著名企业建立长期战略合作关系。
*   特色原料药、关键中间体产能建设持续推进，特色原料药及关键医药中间体生产基地建设项目一期、二期满产后可贡献收入达10.48亿元。

### 研发投入与创新药进展

*   上半年公司研发费用0.74亿元（+40%），在API、制剂等领域持续加大研发投入。
*   公司与国内外知名高校和研究机构充分合作，发挥合同定制、合作研发模式的优势，坚持引进、消化、创新的自主研发道路。
*   创新药方面，公司创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已结束，即将进入Ⅲ期临床，有望带来新增长点。

### 制剂业务的潜力

*   2021年，公司与全球领先的仿制药公司STADA就化学仿制药制剂产品联合开发及全球化营销开展长期全面合作，涉及海外65个国家。
*   随着公司研发的持续推进，看好后续公司制剂业务放量。

## 盈利预测、估值与评级

*   预计公司2023-2025年归母净利润为3.01/3.97/5.33亿元，对应PE分别为25/19/14倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   人民币汇率波动
*   研发进展不及预期
*   大股东减持
*   限售股解禁

# 总结

本报告分析了奥翔药业2023年三季度业绩，指出公司通过选品策略、技术改造和新品放量实现了毛利率的稳步提升。公司持续加大研发投入，创新药研发进展顺利，同时与STADA合作，有望在制剂业务方面实现放量增长。维持“买入”评级，但需关注人民币汇率波动、研发进展、大股东减持和限售股解禁等风险。

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