产能释放蓄力API增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥翔药业(603229)

　　业绩简评

　　4月26日晚间，公司发布2023年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入8.17亿元，同比增加6.83%;归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比增加7.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.43亿元，同比增加6.57%。2024年第一季度营收约3.01亿元，同比增加14.61%；归属于上市公司股东的净利润约1.12亿元，同比增加20.08%。

　　经营分析

　　产能落地为公司业绩释放打下坚实基础。截止23年年末，特色原料药及关键中间体项目产能建设上，7个车间均已完成厂房建设，其中1个车间已完成竣工验收、3个车间正在进行试生产、1个车间已完成设备安装、2个车间待设备安装。在制剂项目产能建设上，高活性制剂车间12654㎡、口服固体制剂车间16809㎡都已完成厂房建设及设备安装。各项目的实施将有效实现产能瓶颈的突破，为产品的规模化生产销售提供可靠的生产条件。

　　创新药业务稳步推进，目前公司正在开发用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束，尚待进入Ⅲ期临床。

　　产品竞争力和成本管控能力卓著，毛利率稳步提升：2023年公司实现毛利率55.05%，同比提升3.55pct；2024年一季度，公司实现毛利率58.29%，同比下降0.6pct，但仍维持在较高水平。CDMO业务由22年的33个项目下降至23年的29个项目。神经系统类收入大幅下滑89.8%至1250万元，根据公司产品类型，该部分业务或由于艾尔建AGN-H和AGN-L两个中间体业务收入收缩所致。

　　制剂国际化稳步推进。全资子公司浙江麒正药业继续推进“高端制剂国际化项目”，该项目主要产品为高活性靶向抗肿瘤片剂/胶囊、普通口服固体片剂/胶囊，目前各产品按项目时间表正常推进，项目的实施将进一步提升公司在制剂领域的竞争力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司产能释放下原料药业务增长以及制剂业务增长潜力。预计公司2024-2026年归母净利润为3.12/3.97/4.91亿元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　制剂出海不及预期；人民币汇率波动；研发进展不及预期；大股东减持；限售股解禁等。

# 中心思想

*   **业绩增长与盈利能力分析**
    *   公司2023年营收和净利润均实现稳健增长，2024年一季度延续增长势头，显示出良好的经营态势。
    *   毛利率维持在较高水平，但2024年一季度略有下降，需关注未来毛利率走势。

*   **产能扩张与创新驱动**
    *   产能落地为公司业绩释放奠定基础，多个车间完成建设或进入试生产阶段，将有效突破产能瓶颈。
    *   创新药业务稳步推进，1.1类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束，未来有望成为新的增长点。

# 主要内容

*   **业绩简评**
    *   2023年公司实现营业收入8.17亿元，同比增长6.83%；归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比增长7.87%。
    *   2024年第一季度营收约3.01亿元，同比增长14.61%；归属于上市公司股东的净利润约1.12亿元，同比增长20.08%。

*   **经营分析**

    *   **产能建设进展**
        *   特色原料药及关键中间体项目：7个车间已完成厂房建设，部分车间已完成竣工验收或正在试生产。
        *   制剂项目：高活性制剂车间和口服固体制剂车间均已完成厂房建设及设备安装。
    *   **创新药研发**
        *   用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束，尚待进入Ⅲ期临床。
    *   **毛利率分析**
        *   2023年公司实现毛利率55.05%，同比提升3.55pct。
        *   2024年一季度，公司实现毛利率58.29%，同比下降0.6pct，但仍维持在较高水平。
    *   **CDMO业务与神经系统类收入**
        *   CDMO业务项目数量从22年的33个下降至23年的29个。
        *   神经系统类收入大幅下滑89.8%至1250万元，可能由于艾尔建AGN-H和AGN-L两个中间体业务收入收缩所致。
    *   **制剂国际化**
        *   全资子公司浙江麒正药业继续推进“高端制剂国际化项目”，主要产品为高活性靶向抗肿瘤片剂/胶囊、普通口服固体片剂/胶囊，项目按计划推进。

*   **盈利预测、估值与评级**
    *   看好公司产能释放下原料药业务增长以及制剂业务增长潜力。
    *   预计公司2024-2026年归母净利润为3.12/3.97/4.91亿元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。

*   **风险提示**
    *   制剂出海不及预期；人民币汇率波动；研发进展不及预期；大股东减持；限售股解禁等。

# 总结

*   **核心业务稳健增长，未来增长潜力可期**
    *   公司2023年业绩稳健增长，2024年一季度延续增长态势，产能落地和创新药研发为未来增长提供动力。
    *   制剂国际化项目稳步推进，有望提升公司在制剂领域的竞争力。

*   **关注风险因素，维持“买入”评级**
    *   需关注制剂出海、汇率波动、研发进展等风险因素。
    *   维持“买入”评级，看好公司未来发展前景。

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